当前经济与政策思考：化债指向增量政策启动托底

内需延续偏弱运行

• 物价数据：10月PPI与CPI环比续降，耐用消费品跌幅扩大。PPI同比下降2.9%，环比下降0.1%；CPI同比上涨0.3%，环比下降0.3%。生产资料环比上涨，生活资料环比下降，其中食品价格环比下降，非食品持平，交通通信环比下降明显，教育文化娱乐环比上涨。
• 外贸数据：10月出口同比增长12.7%（前值2.4%），进口同比下降2.3%（前值0.3%），贸易差值957.2亿美元。出口增长主要受上年基数回落推动，对美、欧、日出口增速提升，对俄出口保持高位；进口环比回落，但基数较强压低同比增速。

化债指向增量政策启动

• 政策力度：十四届全国人大常委会通过增加地方政府债务限额6万亿元，并连续五年每年安排8000亿元专项债券用于化债，累计置换隐性债务4万亿元，直接增加地方化债资源10万亿元。
• 政策意义：大力度置换存量隐性债务，降低地方债务利息成本，缓解收支压力，为经济发展和民生保障提供空间。
• 主体责任：本轮化债主体仍是地方政府，符合预算法第三十五条表述。
• 政策背景：经济偏弱运行导致地方压力，中央政治局会议（9月26日）和省部级学习班（10月29日）均要求加力推出增量政策，后续经济若偏弱或政策加力。
• 操作储备：中央财政仍有较大举债和赤字提升空间，政策配套存在可能。

风险提示

• 国内与海外政策变动风险；国内与海外经济波动超预期风险；国际经济贸易摩擦风险；研报信息更新不及时的风险。