原油
- 行情回顾与操作建议：特朗普政府对油价的影响取决于政策优先级，中长期可能偏利空。本周三大机构月报显示需求小幅下调，但4季度无累库风险，美国原油需求仍有韧性，炼厂原油输入量创5年新高，库存偏低。OPEC+持续减产保油价，油价下行空间有限，仍以回调看多为主。
- 基本面变化：共和党上台可能对油价形成下行压力，但短期油价取决于供需。产业政策方面，共和党支持传统能源，但美国上游企业对行业前景悲观，资本开支严格控制。外交政策方面，美国可能重新收紧对伊朗和委内瑞拉的制裁，但对俄罗斯原油供应影响有限。供应端，OPEC+持续减产，美国增产乏力，需求端美国原油需求仍有韧性，炼厂开工率同比高5.3个百分点。全球油品库存为5年同期低位，4季度原油市场无大幅累库风险，OPEC+推迟增产将进一步改善供需平衡，油价下方空间有限。
聚烯烃
- 行情回顾与操作建议：塑料聚丙烯表现分化，塑料冲高，聚丙烯偏弱震荡。现货市场，线性主流价格上涨50-80元/吨；高压主流价格涨跌互现；低压各品种价格多数小幅涨跌。聚丙烯装置检修增多，检修损失大幅增加，新增投放压力集中，下游转入淡季，农膜开工负荷见顶回落，下游工厂成品库存偏高，消耗原料库存维持低价刚需采购。成本端驱动偏弱，下游疲弱补库驱动难寻，博弈点在于供应投放的节奏，基本面近强远弱，L-PP走强至900附近，塑料短期投机度走高，跨期关注1-5反套。
- 基本面变化：石化检修统计显示聚丙烯产量减少，产能利用率下降；聚乙烯产量增加，产能利用率上升。生产利润方面，油制PP毛利上涨，煤制PP毛利亏损小幅增加，PDH制PP毛利亏损减少。石化库存变化显示两油库存环比持平，社库表现双双去库。下游开工水平方面，PE下游开工个别下跌，农膜开工下降，管材需求提升有限，PP下游主要下游领域开工小幅波动，下游工厂成品库存偏高，维持低价刚需采购。
尿素
- 尿素行情回顾及展望：本周尿素期现价格延续下跌趋势，基差处于正常区间，现货价格以稳为主，但跌幅较小、速度较缓，增仓缩量下跌反应市场缺乏共识。后市展望：季节性装置减产正在兑现，但前期新增产能投产已抬升产量重心，供应端支撑仍待检验；需求端国内需求正处淡季，复合肥装置开工率低位，消化库存为主；出口仍是主要博弈点，但面对政策转变需谨慎；储备肥因投机需求多为择低入场。供需弱势传导至库存端，企业库存连续增长至140万吨，期现价格都将延续弱势运行，下方想象空间有限，短期反弹驱动概率来自于春季储肥的集中释放。
- 基本面概览：出口实际利好兑现存在阻力，近期国际市场暂无集中招标，尿素出口处于绝对低位。煤炭价格波动较小，现货价格下跌逐渐考验成本支撑，尚未引起供应负反馈。尿素装置稳定运行，产量同比增幅明显。需求端暂无集中采购，冬储驱动暂不明朗，复合肥需求处于淡季低位，国内复合肥市场冬储预收推进，部分检修产线恢复生产。需求端无法消化供应增量，库存继续明显增长。
工业硅
- 工业硅行情回顾及展望：本周工业硅期货主力合约价格窄幅震荡运行，现货价格近期稳定为主。后市展望：基本面边际改善仍然较为缓慢，供应端一些积极因素正在兑现，但北方产区仍然在稳定生产中，或将削弱西南减产的实际利好程度；枯水季成本抬升将继续夯实底部支撑。需求端有机硅、铝合金和出口变化不大；多晶硅产业利好政策不能根本解决光伏产业供需错配的结构性矛盾，清退落后产能将进一步降低对工业硅需求。库存仍然未有下降迹象，同时11月底市场还需要面对仓单集中注销出库的流动性压力。总体来看，供应端有一些积极因素正在兑现，现货价格小幅提价后稳定也为短期期价提供支撑，但需求端没有改善，多晶硅近期检修反而增加，工业硅没有充足的去库动力，期货库存在后两周有集中注销出库的动作，需要关注短期波动影响；政策利好情绪逐步降温，下探支撑区域博弈，即使反弹难反转，盘面价格整体在区间内弱势震荡，短期关注价格支撑力度。
- 基本面概览：期货库存流向行业库存，累库压力逐渐增加。西南产区逐渐兑现停产预期，供应端暂未形成利好驱动。出口稳定。有机硅开工率变化有限。多晶硅现货价格稳定，但开工率料将有所下滑，短期内很难缓解后周期下的产业淘汰困局。终端需求边际改善。
