汽车行业深度报告总结
乘用车
- 销量：2024年8月以来，以旧换新政策加码及新车密集上市刺激终端需求，出口方面受益海运费下降及海外贸易壁垒，仍展现韧性。厂商主动去库存缓解经销商压力，渠道端压力下滑，为Q4销量冲刺奠定基础。
- 结构：新能源车零售渗透率连续突破50%大关，以旧换新政策对主流价位段新能源车刺激较大，比亚迪DM5.0技术密集上车，理想/问界等新势力表现亮眼。智能化持续渗透，华为系合作朋友圈持续扩大，赛力斯销量表现持续亮眼，长安深蓝、阿维塔新车密集上市有望逐步迎来重要拐点，吉利银河E5、理想L6、零跑C系列等纷纷成为爆款车。
- 展望：以旧换新政策加码，消费旺季即将到来，行业销量有望继续迎来增长。
- 重点：关注电动化/智能化领域龙头、华为深度赋能的车企、爆款车带来较大弹性的新势力。
- 推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车。
- 受益标的：赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、吉利汽车、小鹏汽车-W、理想汽车-W、零跑汽车。
商用车
- 重卡：以旧换新政策加码后Q4销量有望迎来增长，出口需求相对有支撑。
- 重卡内需整体较弱，天然气重卡需求Q3受油气价差快速收窄影响明显下滑，新能源重卡需求快速提升。
- 重卡出口近几月呈提升态势，成为Q3重卡需求的核心驱动力。
- 推荐：重卡出口龙头中国重汽、天然气发动机龙头潍柴动力。
- 受益：宇通客车。
- 客车：淡季销量承压，新能源客车受以旧换新政策驱动表现较好。
- Q3新能源客车销量及其占比同环比提升明显，内需相对较好，纯电客车出口量同环比提升较为明显。
- Q3客车出口同比小幅提升、环比小幅下滑，其中出口至非洲、俄罗斯、南美洲、东南亚的客车数量环比有所增长。
- 受益：宇通客车。
零部件
- 电动智能化渗透推动产业链发展，关注问界/特斯拉等爆款产业链。
- 新能源车加速渗透推动轻量化等领域公司业绩增长。
- 智驾加速渗透，供给端有望逐步实现点到点的NOA，产业链公司明显受益。
- 域控领域推荐标的：德赛西威、华阳集团、均胜电子、经纬恒润-W。
- 线控底盘领域受益标的：伯特利、亚太股份、中鼎股份、保隆科技等。
- 关注爆款车型产业链，底盘和轻量化领域推荐标的：拓普集团、瑞鹄模具，受益标的：博俊科技等；线束领域推荐标的：沪光股份；座椅领域受益标的：上海沿浦；车灯领域受益标的：星宇股份。
- 单车价值量大、国产替代空间广阔的领域值得关注，其中座椅领域受益标的：继峰股份。
- 特斯拉预计2025年销量有望增长20%-30%，产业链公司机会较大，推荐标的：拓普集团、沪光股份，受益标的：福耀玻璃、新泉股份等。
估值及基金持仓
- 估值：Q3淡季汽车板块估值继续小幅下探，Q4旺季有望迎来修复。
- 基金持仓：乘用车/零部件板块获加仓，比亚迪获加仓明显。
投资建议
- 乘用车：关注电动化转型领先的行业龙头、华为深度赋能的车企、爆款车型带来较大弹性的新势力，推荐标的：比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的：赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷、吉利汽车、小鹏汽车-W、理想汽车-W、零跑汽车。
- 商用车：重卡层面，推荐标的：重卡出口龙头中国重汽、天然气发动机龙头潍柴动力；客车层面，受益标的：宇通客车。
- 零部件：关注新能源加速渗透带动的轻量化、热管理等赛道崛起，智能化崛起可期带来的域控制器、线控底盘等领域的成长性，华为系、新势力等爆款车型供应链，单车价值量大且国产替代空间较为广阔的座椅等赛道的发展机遇，推荐标的：德赛西威、华阳集团、均胜电子、经纬恒润-W、拓普集团、瑞鹄模具、沪光股份、上海沿浦，受益标的：伯特利、亚太股份、中鼎股份、保隆科技、博俊科技、福耀玻璃、新泉股份、三花智控、银轮股份、万丰奥威、常熟汽饰、旭升集团、岱美股份、模塑科技。
风险提示
- 汽车行业需求不及预期、电动智能化转型不及预期、出海进程不及预期、政策支持力度不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。
