传媒行业2024年三季报综述：2024年前三季度传媒业绩承压，关注后期回暖

2024年前三季度传媒板块整体营收稳中有升，同比增长0.41%，达到3671.63亿元，但归母净利润同比下降32.58%，至234.72亿元。毛利率和净利率分别下降3.09pct和33.76pct，显示利润端承压。主要原因是上半年基数效应和费用端显著提升，尤其是销售费用和管理费用增长明显。大模型竞争加剧，企业投入加码，导致增收不增利现象。

子板块表现分化：

• 游戏板块：营收同比增长5.31%，达681.77亿元，主要受优质游戏供给带动。但归母净利润下降30.58%，至73.32亿元，毛利率微升，净利率下降。
• 影视院线板块：供需乏力，营收下降14.31%，至258.91亿元；归母净利润大幅下滑69.01%，至8.93亿元，毛利率和净利率均显著下降。
• 数字媒体板块：营收小幅下降5.09%，至184.60亿元；归母净利润下降39.02%，至14.97亿元，但净利率反升，至12.51%。
• 广告营销板块：营收上涨6.54%，至1220.18亿元，但归母净利润下降7.76%，至45.43亿元，毛利率和净利率均下滑。
• 广播电视板块：营收和归母净利润均下跌，分别下降6.23%和117.63%，至312.33亿元和-2.12亿元，净利率持续为负。
• 出版板块：营收小幅下降1.96%，至1013.85亿元；归母净利润下降26.34%，至94.19亿元，毛利率上涨，净利率下降。

投资建议：

• 预计娱乐游戏行业供需回暖，带动板块复苏。
• 大模型推动智能化转型和降本增效，助力中期业绩改善。
• 关注三条主线：影视板块（上海电影、万达电影）、出版板块（中文传媒、凤凰传媒等）、游戏板块（三七互娱、巨人网络）。
• 维持传媒行业“推荐”评级。

风险提示：

• 新技术发展不及预期
• 行业竞争加剧
• 新产品研发上线及表现不及预期
• 政策及监管环境趋严
• 宏观经济波动