核心观点
10月，债市受政策预期及股债跷跷板效应影响波动加剧，信用债收益率随之波动，信用利差走势分化。各品种信用债短久期信用利差多数收窄，长久期信用利差多数走阔；等级利差和期限利差多数走阔。
产业债利差
- 整体行业利差：各行业AAA级产业债信用利差有涨有跌，整体变动幅度较小。公募债中，社会服务行业利差走阔幅度最大（7.66bps），纺织服饰行业收窄幅度最大（9.72bps）；私募债中，医药生物行业利差走阔幅度最大（13.70bps），环保行业收窄幅度最大（8.15bps）。
- 重点行业观察：
- 钢铁、煤炭行业：利差走势分化，高等级利差收窄，低等级利差走阔。钢铁行业AA-级公开债利差上行24.49bps；煤炭行业AA级和AA-级公开债利差分别走阔9.24bps、26.78bps。
- 电力、建筑工程行业：利差波动较大，整体震荡下行。月末3年期AAA级、AAA-级、AA+级、AA级公开债利差较上月末分别变动-3.30bps、-3.80bps、-0.30bps、7.03bps（电力行业）和-3.42bps、-3.86bps、-1.78bps、6.09bps（建筑工程行业）。
- 主要房企债券：信用利差环比上月多数走阔，其中招商局蛇口工业区控股股份有限公司等6家企业利差收窄，北京首创城市发展集团有限公司、北京首都开发股份有限公司走阔幅度较大，分别为33.15bps、25.27bps。
城投债利差
- 整体走势：信用利差呈现“上—下—上”走势。月末主要评级、期限城投债利差较上月末多数收窄，但低等级、长久期品种信用利差走阔。
- 分区域：各省份、各主体级别城投债信用利差多数走阔，北京、上海等少数区域利差小幅收窄。
- 分评级：公募债和私募债AA(2)及AA-级信用利差多数走阔，显示市场对尾部城投态度谨慎。3年期AAA、AA+、AA、AA(2)、AA-级城投债信用利差分别为43.69bps、50.58bps、60.58bps、75.58bps、114.08bps。
金融债利差
- 银行二永债：信用利差整体先下后上，品种利差多数走阔。3年期AA+级和AA级银行二级资本债利差分别收窄6.26bps、3.25bps，AA-级利差走阔9.75bps；3年期AA+级银行永续债利差收窄4.94bps，AA级和AA-级利差分别走阔0.06bps、26.06bps。等级利差略有修复，期限利差明显走阔。
- 证券次级债/保险资本补充债：信用利差震荡上行。10月末3年期AA+级和AA级证券公司次级债信用利差分别上行2.01bps、4.01bps至52.59bps、58.59bps；3年期AA+级和AA级保险公司资本补充债信用利差分别上行1.38bps、2.37bps至56.99bps、63.00bps。
