北交所专题报告：北交所三周年交投热度显著改善，短期配置策略宜由攻转守

北交所三周年交投热度显著改善，短期配置策略宜由攻转守 2024年11月15日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申 执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理钱尧天执业证书：S0600122120031qianyt@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理薛路熹执业证书：S0600123070027xuelx@dwzq.com.cn 观点 ◼北交所迎开市三周年，供给端及交投热度显著改善。1）政策端：“深改19条”发布以来，改革发行底价、优化“挂牌满12个月”执行标准、修订转板指引、债券市场开市等多项改革举措相继落地，从政策端持续推动板块高质量发展。2）供给端：北交所坚持“按需、小额、多次”的接续融资机制，更加符合中小企业的融资需求；直接定价模式减少了尽职调查、路演、信息披露等发行组织工作，节省了人力、物力和财力，提高了发行时效性。同时，阶段性收紧IPO节奏背景下，新三板储备公司增加，且业绩体量稳步提升，将助力北交所高质量扩容。3）投资端：截至2024年10月31日，北交所公募基金产品规模为41.07亿元；今年以来，北证50指数市场表现领先，有望吸引以公募基金为代表的机构尽快推出北交所相关指数产品，为市场引入持续增量资金。4）交易端：北交所开市以来，通过实施30%涨跌幅限制、加速推动混合做市、推出融资融券制度、920代码等措施提升市场流动性水平。在近期政策红利催化下，北交所交投情绪高涨，区间换手率与成交额显著改善。 ◼北交所净资产回报率优于双创，美容护理板块成长性显著。1）业绩端：2024Q1-3北交所/创业板/科创板平均归母净利润为0.31/1.48/0.77亿元，同比增速分别为-21.96%/-6.43%/-29.42%，平均EPS为0.29/0.29/0.27元，平均ROE为4.86%/1.93%/1.56%，北交所净资产回报率优于双创板块。2）分行业：2024年前三季度，电力和机械设备归母净利润合计占北交所整体利润的四成以上，2024Q1-3业绩同比增速为-23.76%和-20.66%，对北交所整体业绩拖累较为明显。对比其他行业，交通运输行业和美容护理行业成长性较为突出，交通运输行业平均归母净利润同比增长162%至0.44亿元，美容护理行业平均归母净利润同比增长146%至2.75亿元。3）估值端：截至2024年11月13日，北交所/创业板/科创板PE(TTM，整体法，剔除负值)分别为43.88/39.92/55.11倍，PB(LYR，整体法，剔除负值)分别为4.36/4.05/3.77倍。 相关研究 《整体市场回暖，龙头仍具价值》2024-11-10 《政策红利提振市场情绪，北交所流动性与行情高涨——北交所2024年三季报综述》2024-11-06 ◼北证50到达99%的历史高位，警惕追高可能带来的震荡风险，建议关注具备估值性价比的绩优个股。截至2024年11月13日，北证50指数PE(TTM)/PB(LF)分别为59.45x/4.90x，历史分位均来到99%的高位水平，需警惕追高可能带来的震荡风险，建议关注具备估值性价比的绩优个股。我们选取了基本面情况良好，未来业绩增长较为可观且估值水平相对低位的北交所上市公司作为金股组合推荐如下（括号内为24年预测PE）。【汽车】苏轴股份(21x)、明阳科技(22x)；【机械】同力股份(11x)、五新隧装(19x)、开特股份(22x)、克莱特（23x）；【电新】德瑞锂电(19x)；【TMT】视声智能(29x)；【化工】禾昌聚合(18x)、瑞华技术（26x）、太湖远大（21x）；【生物医药】德源药业(17x)、锦波生物(29x)；【消费及其他】康比特(21x)、路斯股份(18x)；青矩技术（16x）、柏星龙（30x）。 ◼风险提示：政策风险；流动性风险；企业盈利不及预期。 内容目录 1.1.政策端：“深改19条”以来，多项改革举措相继落地.........................................................51.2.供给端：新股发行节奏稳步回升，新三板挂牌优质公司储备充足.....................................51.3.投资端：北交所公募产品与投资者持续扩容，增量资金有望积极入场.............................81.4.交易端：政策红利提振市场情绪，北交所流动性显著改善.................................................91.5.经营端：北交所净资产回报率优于双创，美容护理板块成长性显著...............................10 3.风险提示............................................................................................................................................17 图表目录 图1：我国多层次资本市场体系发展历程梳理...................................................................................4图2：A股各交易板块发展定位...........................................................................................................4图3：各板块公司数量与平均市值（截至2024/11/12）...................................................................5图4：双创及北交专精特新企业占比（截至2024/11/12）...............................................................5图5：“深改19条”政策概览.............................................................................................................5图6：深改19条”以来，北交所陆续出台相关政策.........................................................................5图7：2021-2024年各板块IPO募集家数及平均募资额（截至2024/11/13）.................................6图8：2023年各板块过会至上市平均时长对比（单位：天）..........................................................6图9：2023年各板块平均发行费用及构成（单位：亿元、%）......................................................7图10：2023年1月-2024年10月北交所IPO首发家数及占比.......................................................7图11：2024年1-10月新三板挂牌公司营收及归母净利润水平......................................................8图12：今年以来北交所及其他市场主要指数涨跌幅情况（截至2024/11/13）.............................8图13：北交所指数基金情况概览（截至2024/11/13）.....................................................................9图14：北交所做市商名单（截至2024/10/31）.................................................................................9图15：北交所公募产品情况（截至2024/10/31）.............................................................................9图16：2021-2024年北交所区间日均成交额（单位：亿元）（截至2024/11/12）.......................10图17：2021-2024年北交所区间日均换手率（截至2024/11/12）.................................................10图18：2024Q1-3双创及北交所营收同比增速结构.........................................................................10图19：2024Q1-3双创及北交所归母净利润同比增速结构.............................................................10图20：2021-2024年前三季度双创及北交所平均营收及同比增速................................................11图21：2021-2024年前三季度双创及北交所平均归母净利润及同比增速....................................11图22：2021~2024Q1-3双创及北交所板块EPS和ROE.................................................................11图23：2021-2024年前三季度双创及北交所平均营收及同比增速................................................12图24：2021-2024年前三季度双创及北交所平均归母净利润及同比增速....................................12图25：2024Q1-3北交所分行业归母净利润占比.............................................................................12图26：24H1北交所各行业归母净利润同比增速.............................................................................12图27：北证50指数市盈率(TTM)和市净率(LF)走势......................................................................13图28：北交所主流行业建议关注表（截至2024年11月13日）.................................................17 1.北交所迎开市三周年，供给端及交投热度显著改善 2024年11月15日，北交所迎来开市三周年。2021年9月2日，习近平主席在中国服贸会宣布设立北交所。随后，北交所发行承销、上市审核、交易、重大资产重组等规则及细则相继发布。2021年11月15日，北交所正式开市，首批共81