周观点：底部积极，由守转攻
投资建议：
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白酒：
- 基本面筑底、预期改善、风险出清，需求待改善，供给持续变革。
- 估值底部建议保持乐观，关注三条主线：
- 优势龙头： 贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒（头部酒企份额提升）。
- 红利延续： 今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利）等。
- 弹性标的： 泸州老窖、港股珍酒李渡、水井坊、舍得酒业、老白干酒、酒鬼酒等（受益复苏与风险偏好提升）。
- 短期关注大珍新模式渠道的珍酒李渡，中期看经营质地，龙头配置价值凸显。
- 关键数据：洋河股份2025H1营收148.0亿元（-35.3%）、归母净利润43.4亿元（-45.3%）；金徽酒2025H1营收17.59亿元（+0.31%）、归母净利润2.98亿元（+1.12%）；舍得酒业2025H1营收27.0亿元（-17.4%）、归母净利润4.43亿元（-25.0%），Q2净利润同比+139.5%。
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大众品：
- 华润啤酒、盐津铺子利润高增，饮料板块业绩分化。
- 重点关注优秀成长个股：
- 高景气或高成长逻辑： 盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、万辰集团、三只松鼠、百润股份、有友食品、好想你等，港股卫龙美味等。
- 政策受益或复苏改善： 青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、百龙创园、安井食品、立高食品等，港股农夫山泉、华润饮料、H&H国际控股等。
- 关键数据：华润啤酒2025H1营收239.42亿元（+0.8%）、归母净利57.89亿元（+23.0%）；盐津铺子2025Q2营收14.0亿元（+13.5%）、归母净利润1.9亿元（+21.7%）。
啤酒饮料：
- 啤酒板块： 华润啤酒毛利率创历史新高，继续关注旺季销量、结构表现，优选燕京啤酒、珠江啤酒等。
- 饮料板块： IFBH 25H1收益94.5百万美元（+31.5%）、经调整溢利净额18.9百万美元（+13.9%）。养元饮品2025H1营收24.65亿元（-16.19%）、归母净利润7.44亿元（-27.76%）。安德利果汁2025H1营收9.48亿元（+49.97%）、归母净利润2.01亿元（+50.26%）。
食品：
- 中报验证成长表现，万辰计划发行H股。
- 关键数据：盐津铺子2025Q2营收14.0亿元（+13.5%）、归母净利润1.9亿元（+21.7%）；洽洽食品2025Q2营收11.8亿元（+9.7%）、归母净利润0.1亿元（-88.2%）；妙可蓝多2025Q2营收13.3亿元（+9.6%）、归母净利润0.5亿元（+53.1%）；天润乳业2025Q2营收7.7亿元（-3.9%）、归母净利润0.5亿元（扭亏为盈）；优然牧业2025H1营收102.8亿元（+2.3%）、归母净利润-3.0亿元（同比减亏）。
风险提示： 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
