2024年三季报点评：新兴业务持续高增，海外产能布局丰富

消费电子组件2024年11月14日 推荐（维持）目标价：19.20元当前价：15.53元 和而泰（002402）2024年三季报点评 新兴业务持续高增，海外产能布局丰富 事项： 华创证券研究所 ❖10月29日，和而泰发布《2024年三季度报告》，2024Q1-3公司营业收入为70.40亿元，同比增长28.30%，归母净利润为3.55亿元，同比增长6.29%。 证券分析师：欧子兴邮箱：ouzixing@hcyjs.com执业编号：S0360523080007 评论： ❖2024Q3公司营收同比高增，利润率水平逐步修复。2024Q1-3公司实现营业收入70.40亿元，同比增长28.30%，毛利率为18.11%，同比下滑0.72个百分点，实现归母净利润3.55亿元，同比增长6.29%。单三季度公司营收为24.71亿元，同比增长30.83%，环比下滑4.46%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长11.90%，环比增长55.19%。 证券分析师：陆心媛邮箱：luxinyuan@hcyjs.com执业编号：S0360524040002 ❖公司各板块业务发展健康，子公司铖昌科技放量可期。分业务来看，2024Q1-3家电业务同比+32.52%，电动工具业务同比+22.24%，汽车电子业务同比+82.76%，智能化业务同比+20.48%。家电业务方面，公司不断突破老客户的新产品线，获取了多个新产品的平台项目，同时快速打入新客户供应链体系中，形成新的业务增长点。2024H1公司国内家电营业收入实现了翻倍增长。未来，公司还会持续做深做透现有客户，深挖新客户新产品，并持续拓展新兴市场及新客户渠道，进一步提升市场占有率。电动工具业务方面，公司凭借在国际客户中的服务影响力及技术竞争力进入了TTI、博世、百得、喜利得、大叶等海内外多个头部电动工具客户的供应链体系，保持市场份额稳步提升，目前公司新项目研发进展顺利，新项目的收入占比在持续提升，后续随着新客户进一步拓展，新项目交付的持续放量，会形成更大的增量贡献。在汽车电子业务方面，公司在已有车身控制及热管理平台控制的基础上，结合市场不断进行创新及定义，积极参与新能源及电动化整车智能驾驶、智能座舱、智能网联等核心领域的未来技术预研，现有产品线已涵盖了从热管理系统、车身控制到整车部分核心系统及单体部件等多个未来整车的核心领域，前期的研发投入目前已经开始有明显的市场反馈。目前公司在手的滚动订单90亿元左右。智能化业务方面，公司研发的智能床垫、智能书包等产品以及智慧体育平台已实现批量生产与交付，与恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务合作。此外，公司子公司铖昌科技为T/R芯片优势企业，星载及机载地多个研制项目已陆续进入量产阶段，低轨卫星组网加速下子公司业绩兑现有望加速，进一步增厚公司利润。 公司基本数据 总股本(万股)92,519.23已上市流通股(万股)80,138.12总市值(亿元)143.68流通市值(亿元)124.45资产负债率(%)54.10每股净资产(元)5.0112个月内最高/最低价15.53/8.79 ❖公司海外建厂布局丰富，贸易风险相对可控。为应对复杂的国际形式，公司在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均有生产制造基地，并在全球20多个国家和地区进行研发和运营中心布局，实现客户需求快速响应，与国际化大客户无缝接轨，为客户创造最大化价值。公司充分利用了前期深圳生产制造基地及综合运营的丰富经验，复刻了深圳制造基地的智慧工厂运营模式，以及品质管理、交付管理等管理经验，从运营、生产、交付等各方面满足客户的需求。整体来看，公司生产交付的抗风险能力较强，海外贸易风险相对可控。 相关研究报告 《和而泰（002402）2023年三季报点评：业绩环比修复，新兴业务保持快速增长》2023-11-08《和而泰（002402）2023年半年报点评：基础业 务市场份额稳步提升，新兴业务多点开花》2023-08-31《和而泰（002402）2022年三季报点评：控制器业务利润及毛利率环比改善，汽车及储能业务前三季度收入高速增长》2022-10-31 ❖投资建议：公司基础业务稳步提升，新兴业务快速发展，但考虑到海外需求回暖不及预期，结合三季度业绩情况，我们预计公司2024~2026年归属于母公司净利润分别为5.23、7.40和9.49亿元，参考可比公司估值给予公司2025年24倍PE估值，对应目标价19.20元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：原材料价格及人民币汇率波动；基础业务份额拓展低于预期，创新业务发展不及预期。 附录：财务预测表 通信组团队介绍 组长、首席分析师：欧子兴 北京邮电大学通信与信息系统硕士，曾任职于中国移动集团采购中心，招商证券研发中心，6年中国移动集团采购和供应链管理经验，2年通信行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。 研究员：陆心媛 南京大学学士，香港大学硕士。曾任职于国投证券研究中心，两年从业经验，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所