新力量New Force总第4656期

大市分析

港股连跌四日出现先跌后回稳走势，恒指微跌20多点收于19800点。腾讯第三季业绩符合预期，经调整纯利增长33%，对港股带来支撑。市场成交量萎缩，资金抄底意愿不足，谨慎观望氛围形成，恒指反弹阻力位见于20500点。高息股资金流入，中资电信营运商表现突出；药明系股份下跌，受美国新政府上台影响。

公司研究

奈飞（NFLX，持有）

• 双边网络效应显著，盈利指标稳步提升。
• 用户粘性健康，日均使用时长约2小时，家庭账号使用时长同比提升。
• 广告版订阅计划吸引力强，预计2026年成为重要收入来源。
• 预计23-26年公司收入复合增速15%，EPS复合增速32%。
• 目标价823.00美元，持有评级。

好未来（TAL，买入）

• FY25Q2业绩超预期，收入同比增长50.4%，Non-GAAP经营利润同比增长22.5%。
• 线下网点持续扩张，素质教育培训业务同比增长约70%。
• 学习机业务快速发展，预估本季度线上学习机销量近15万台。
• 预计Q3收入同比+39%至5.2亿美元，目标价14.9美元，买入评级。

微软（MSFT，买入）

• 本季度收入同比增长16%，超过预期。
• Azure收入同比增长33%，AI贡献12ppts收入增速。
• 商业订单量同比增长30%，大量收入因供给限制未确认。
• M365 Copilot推动ARPU增长，日活用户翻倍。
• 目标价500美元，上调至买入评级。

公司评论

Cloudflare（NET.US）

• 第三季度收入同比增长28%，Non-GAAP毛利率为78.8%。
• 新增219个年化付费大于10万美元的大客户，总数达3265个。
• 加大对高性能GPU的投资，升级Workers AI的AI推理性能。
• 预计2024年第四季度收入同比增长25%，全年收入同比增长28%。