影响后市糖价的主要因素解析

2024年11月14日 研究员：张伟 邮箱：xnqh_zwei@swfutures.com 交易咨询从业证书号：Z0012289 期货从业证书号：F3011397 一、巴西进入季节性减产期 巴西是全球最大的产糖国之一，和全球最大的糖出口国。2024年以来，巴西中南部降雨一直低于历史均值20%左右，影响甘蔗含糖率；另外巴西8月份以来持续大面积火灾，导致甘蔗产量下降，因此国际机构下调了24/25榨季巴西糖产量，比如BMI将巴西2024/25年度糖产量预估下调200万吨至3900万吨。 巴西甘蔗行业协会（Unica）报告显示，10月下半月，巴西中南部地区糖产量共计178.5万吨，较之前一年同期下滑24.30%，但超出市场预期。巴西产量季节性回落，直至次年3月，当前巴西糖库存远低于过去几年，库存压力不大，对国际糖价形成支撑。 （数据来源：同花顺Ifind （数据来源：同花顺Ifind） 二、印度新榨季即将开榨 印度2023/24市场年度生产3400万吨糖，其中170万吨用于生产乙醇。印度食品部预计2024/25榨季的糖产量为3330万吨，其中乙醇分流约400万吨，糖实际产量2930万吨左右，能够满足国内2900万吨的年消费量，过剩量不大。在印度保持安全库存的情况下，短期印度出口可能仍然被限制，印度糖不能有效供给到全球其它市场。 自2022年以来，印度食糖出口政策不断调整。最初，印度食糖出口限制从2022年6月1日至2022年10月31日执行，随后又延长了一年，至2023年10月31日。2023年10月18日，印度工商部对外贸易总局发布的报告称，印度食糖出口限制时间延长至2023年10月31日之后。 （数据来源：同花顺Ifind） 三、新榨季泰国糖增产预期强烈 泰国是全球第三大糖产国，也是全球第二大食糖出口国，其生产的食糖75％左右都是用于出口，因此泰国供应量的变化对全球贸易流有着重要的影响。 OCSB表示，2023/24榨季泰国累计生产了877万吨糖。泰甘蔗和糖业委员会办公室(OCSB)表示，预计2024/25生产年度将生产1039万吨糖，同比增长18.07%。泰国国内消 费量大约在250万吨左右，其余用于出口。 （数据来源：同花顺Ifind） 四、预期国内糖产量将增加 2023/24年累计产糖996万吨，同比增加99万吨；累计销糖961万吨，同比增加107万吨。预计中国2024/25年度糖产量预计为1100万吨左右，增加60万吨，因甘蔗和甜菜的播种面积扩大，且与之形成竞争的作物利润下滑。 北方新疆和内蒙古基本全部开榨，新疆和内蒙古今年甜菜糖产量合计可能达到150万吨，同比增加40万吨，已经供给到市场。南方甘蔗糖也已经开榨，新糖开始逐渐增加。 （数据来源：同花顺Ifind） 五、进口食糖和糖浆 据海关总署数据显示，2024年9月份我国进口糖40万吨，同比上年同期下降25.1%，同时也低于于8月份进口的77万吨；1-9月份我国累计进口糖289万吨，同比上年同期增长36.5%。 海关总署数据，2024年前三季度我国进口糖浆及固体混合物情况如下。2024年9月，我国进口糖浆及固体混合物数量为28.50万吨，1-9月合计173.27万吨，同比上年同期增幅约24%。1-9月进口量已超2022年全年，接近2023年全年进口量181万吨，预计2024年进口糖浆数量有望创新高。 展望11-次年3月份期间，从装船来看，预计国内进口糖量可能同比大幅下降，有利于减轻国内的供给压力。 （数据来源：同花顺Ifind） （数据来源：同花顺Ifind） 六、总结 从国际市场来看，由于火灾以和干旱，预期巴西糖产量下降，且其当前糖库存大幅低于去年同期，出口压力不大。另外，印度产量稳定，且印度仍然禁止糖出口，但泰国糖增产幅度较大。综合来看，国际市场多空因素交存，下方受巴西糖低库存的支撑，但短期向上的驱动也不大。 从国内来讲，预计国内糖产量将增加至1100万吨左右，北方甜菜糖增产40万吨左右，南方甘蔗糖增产60万吨左右，未来几个月进口糖量偏低。从成本来讲，国内生产成本在5800-5900附近，短期下跌远低于成本的概率不大。总体来看，短期基本面多空因素交织，难现单边行情，中长期策略关注上涨之后逢高做空的机会。 重点关注：宏观情绪 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A电话：021-61101856地址：重庆市江北区金沙门路32号23层电话：023-67071029邮箱：xnqhyf@swfutures.com