计算机行业点评：SORA+海外应用业绩爆发，AI应用启新航

计算机 优于大市（维持） 证券分析师 陈涵泊资格编号：S0120524040004邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 李佩京资格编号：S0120524090004邮箱：lipj＠tebon.com.cn 海外AI应用业绩大爆发，垂类大模型价值加速兑现。AI+广告：得益于AI广告引擎模型Axon2.0带来的广告匹配效率提升，AppLovin业绩大超预期。24Q3实现营收11.98亿美元，同比增长39%，优于市场预期5.9%；净利润4.34亿美元，同比增长300%，净利率36%。AppLovin的目标是实现高达30%的年增长率，部分原因是其AI驱动的AXON 2.0广告引擎。同样对于Meta，首席执行官扎克伯格表示AI对Meta的广告业务促进不少，2024Q3广告收入实现398.9亿美元，高于分析师预期的397.1亿美元。AI+数据：Innodata Inc在2024Q3调整后每股收益为0.51美元，远高于华尔街分析师平均预期的0.13美元；营收方面,该公司实现5222万美元,也大幅超过分析师预期的3611万美元。AI+办公：微软Q3 Azure云服务收入同比增长33%，超出预期。其中，人工智能为Azure的33%增速贡献了12个百分点，高于前一个季度的11个百分点。 研究助理 王思邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 国内AI应用2024Q3业绩迎来拐点，AI新品频出有望提高业绩贡献度。我们选择了金山办公、科大讯飞、同花顺等9家A股AI应用标的，从2024Q3最新季报来看，合计实现营收89.54亿元，同比增长11%，增速环比提升3.16pct；合计实现归母净利润6.93亿元，同比下降3.32%，而2024Q2同比增速下滑36.32%，Q3增速环比大幅提升33.01pct，我们认为整体上业绩拐点已现。以金山办公为例，7月5日，金山办公宣布升级AI战略，并正式发布WPS AI 2.0，从to C AI发展到to B AI。其包含WPS AI办公助手、WPS AI政务版等应用，并首次公开了13B级别的政务自研模型——金山政务办公模型1.0。根据公司投关记录，AI已成为拉动金山办公增长的重要引擎，C端Q3的用户和收入增长主要依靠AI功能带动，公司持续加大AI投入，不断优化AI相关功能，推出AI伴写、论文排版等能力。 相关研究 1.《创新的活力之源，科技化债的三类掘金维度》，2024.11.10 2.《特朗普当选，AI算力国产化确定性加强，龙头空间打开》，2024.11.73.《复盘2016年美国大选周，计算机表现如何？》，2024.11.34.《神州数码：业绩符合预期，AI有望驱动数云及自有品牌业务持续增长》，2024.11.15.《朗科科技(300042.SZ)：业绩依然承压，算力布局有望贡献新增长》，2024.10.31 Sora两周内正式发布，引爆多模态。从海外来看，根据搜狐网，OpenAI宣布其最新的AI视觉生成模型Sora将于两周内正式发布，开启创作新纪元。Sora作为视频生成领域龙头，发挥着鲇鱼作用。根据APPSO微信公众号，自Sora发布以来，国内外已有不少于十家公司发布或更新视频生成模型。从性能来看，Sora发布之后几个月，国内外视频大模型生成效果提升显著，在视频时长、分辨率、画面比例切换等功能或性能指标均与Sora缩小差距，在部分功能已有赶超。从国内来看，11月，智谱宣布全新迭代的AI视频模型“新清影”，实现文生视频性能的进一步提升。具体来看，清影迈入新阶段：10s时长、4k、60帧超高清画质、任意尺寸，自带音效，以及更好人体动作和物理世界模拟。我们认为，Sora的正式发布，有望成为全球视频生成领域的新标杆，加速多模态大模型的迭代与应用。 投资建议。建议关注1）AI多模态：万兴科技、虹软科技、当虹科技、中科创达、大华股份、海康威视、漫步者、萤石网络、汉仪股份、美图公司、云从科技；2）AI+文档：金山办公、万兴科技、福昕软件、彩讯股份；3）AI Agent：泛微网络、致远互联、金蝶国际、彩讯股份、鼎捷软件、金蝶国际、汉得信息，用友网络、金证股份、博睿数据、华策影视、中国软件国际等。 风险提示：AI技术迭代不及预期、AI商业化进展不及预期、AI伦理风险等。 信息披露 分析师与研究助理简介 陈涵泊：德邦证券计算机行业首席分析师，上海交通大学信息安全本科，电子与通信工程硕士，曾任职于中信证券研究部、天风证券研究所，多年计算机行业研究经验，具备成熟的计算机研究框架、自上而下产业前瞻视野，云计算领域深入研究。2022-2023年新财富最佳分析师入围（团队），2023年新浪金麒麟最佳分析师第五名（团队）。 李佩京：德邦证券计算机行业高级研究员，中国地质大学（北京）计算机本科，对外经济贸易大学金融硕士，CPA（专业阶段），曾就职于中信建投、浙商研究所并担任算力行业负责人，2023年新财富电子行业最佳分析师入围（成员）、金麒麟菁英分析师计算机第三名（成员）。擅长自上而下体系化拆解分析行业及公司模型、美股历史复盘及比较研究，深度覆盖AI算力、卫星应用等领域。 王思：德邦证券计算机行业研究助理，湖南大学金融学学士，武汉大学金融学硕士，主要覆盖工业软件、云计算、网安等方向。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。