晨报摘要
2024年11月14日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇電話：021-38674924郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦...................................................................................................................................................2 ¾行業專題研究：旅遊業《法定假日延長，本地消費時間增加》2024-11-13 .......................................................... 2¾行業更新：化妝品《雙十一美妝銷售超預期，關注產品勢能》2024-11-13 .......................................................... 2¾行業事件快評：電子元器件《AI晶片代工及半導體設備進口再迎壓力，自主可控迫在眉睫》2024-11-12 ..... 2¾行業首次覆蓋：飼料《寵物經濟蓬勃，國產寵物品牌彎道超車》2024-11-12 ...................................................... 2¾專題研究：《宏觀“超級周”落幕的資產配置方向》2024-11-12 ................................................................................ 2¾行業專題研究：基礎化工《24Q3盈利環比走弱，週期磨底靜待拐點》2024-11-11 ............................................ 3¾公司研究（海外）：傲基股份（2519）《家居跨境電商翹楚，戰略轉型再起航》2024-11-13 .............................. 3今日報告精粹...................................................................................................................................................3 ¾公司研究（海外）：中教控股（0839）《減值影響表觀利潤，不改整體穩健增長》2024-11-13 .......................... 3¾公司研究（海外）：百濟神州（6160）《收入持續高增長，全球佈局深化》2024-11-13 ...................................... 3¾公司更新報告：神馬股份（600810）《行業景氣底部，看好公司上下游產業鏈突破》2024-11-13 .................... 4¾公司研究（海外）：亞瑪芬體育（AS.N）《全球頂尖體育用品集團，二次上市加速發展》2024-11-13 ............. 4 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業專題研究：旅遊業《法定假日延長，本地消費時間增加》2024-11-13 劉越男（分析師）021-38677706、於清泰（分析師）021-38022689 節假日政策落地，符合預期。修改後節假日安排符合預期，法定假日明顯延長，本地消費時間增加，且利用年假形成超長假期可能性增加，利好本地消費：超市、百貨以及餐飲，以及利好出境遊旅行社，國內長線游也有望受益。推薦標的：永輝超市、重慶百貨、百勝中國、海底撈、眾信旅遊、名創優品、叮咚買菜。受益標的：紅旗連鎖。其他旅遊板塊標的也有望受益。 行業更新：化妝品《雙十一美妝銷售超預期，關注產品勢能》2024-11-13 訾猛（分析師）021-38676442、閆清徽（分析師）021-38031651、楊柳（分析師）021-38038323 建議增持：1）高增速彈性標的：自主品牌綻家起勢的若羽臣、推新助力加速的潤本股份、大單品進入收穫階段的丸美股份、重組膠原醫美龍頭錦波生物；2）強品牌勢能龍頭：組織優秀、產品驅動的珀萊雅；重組膠原大單品放量的鉅子生物；抖音持續高增的上美股份；3）預期築底，有望迎來拐點的登康口腔、貝泰妮、福瑞達、上海家化、華熙生物、水羊股份、敷爾佳、美麗田園醫療健康；4）海外拓展疊加收購催化的嘉必優。 行業事件快評：電子元器件《AI晶片代工及半導體設備進口再迎壓力，自主可控迫在眉睫》2024-11-124378104 舒迪（分析師）021-38676666、文越（分析師）021-38038032 推薦半導體自主可控板塊。持續推薦半導體製造龍頭中芯國際；光刻機領域相關標的：磁穀科技，受益標的茂萊光學；持續推薦半導體設備企業北方華創、中微公司、拓荊科技、芯源微；受益標的：中科飛測。 行業首次覆蓋：飼料《寵物經濟蓬勃，國產寵物品牌彎道超車》2024-11-12 林逸丹（分析師）021-38038436、王豔君（分析師）021-38674633 投資建議：我國寵物產業發展相對歐美等國較晚，當前正處於快速發展階段。年輕人是我國當前養寵的主要群體，推動寵物數量持續增長、單只消費提升。在外資品牌佔據市場先機的背景下，頭部國產品牌通過回應年輕寵物主的需求持續創新，得以獲得市占率躍升。展望未來，通過研發推動產品創新來解決“寵物”的健康問題是品牌長盛不衰的核心。推薦標的：乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、瑞普生物。 專題研究：《宏觀“超級周”落幕的資產配置方向》2024-11-12 孫雨（分析師）0755-23976934、張斌（分析師）021-38031044 2024年10月配置建議：（1）A股：堅定信念，內需與科技政策有望進一步發力，關注內需與自主可控方向。特朗普政策短期對我國的直接影響是對出口形成制約；但另一方面，這也有利於我國產業升級，實現科技自主自強。（2）美股：美國大選塵埃落定，經濟政策不確定性顯著降低，疊加美聯儲11月降息25bp，美股市場風險偏好得以提振。（3）日股：石破茂再次當選，宏觀政策風險不確定降低，疊加特朗普交易，短期或存在一定機會，中期關注日本經濟復蘇狀態。（4）印股：印度股市短期受外資淨流出影響承壓，關注外資資金流變化趨勢。（5）黃金：短期受制于強美元預期與美債利率反彈或偏弱震盪運行，中長期仍具投資價值。 行業專題研究：基礎化工《24Q3盈利環比走弱，週期磨底靜待拐點》2024-11-11 沈唯（分析師）0755-23976795、鐘浩（分析師）021-38038445、王瑞健（研究助理）021-38031022 維持基礎化工行業“增持”評級。展望24年Q4及未來兩年，短期來看，雖然24年的“金九銀十”旺季不旺，但供給剛性的行業仍表現了較強的盈利韌性，如MDI、鈦精礦、磷礦石、三氯蔗糖等品種。中長期來看，基礎化工板塊或有望於25年逐步走出週期底部，開啟溫和復蘇，推薦具備成本優勢的龍頭白馬以及具備成長趨勢的優質企業，如萬華化學、華魯恒升、龍佰集團、巨化股份、揚農化工、藍曉科技、國瓷材料、瑞豐新材、易普力、興發集團、賽輪輪胎等。 公司研究（海外）：傲基股份（2519）《家居跨境電商翹楚，戰略轉型再起航》2024-11-13 劉佳昆（分析師）021-38038184、毛宇翔（分析師）021-38038672 首次覆蓋，給予“增持”評級。外部經營擾動趨微，公司家居品類轉型成效漸現，未來在管道多元及供應鏈貫通有望對業務擴張形成合力，規模前景可期。我們預計2024-2026年公司歸母淨利潤5.00/6.56/ 8.15億元，同比-6%/+31%/+24%。參考可比公司，結合PE/PB估值，給予公司目標價18.2港元，首次覆蓋給予“增持”評級。 本次評級：增持 現價：12.54元總市值：5207百萬 今日報告精粹 公司研究（海外）：中教控股（0839）《減值影響表觀利潤，不改整體穩健增長》2024-11-13 維持“增持”評級。我們維持預測2024財年收入為64.69億元，下調預測2025-2026財年收入分別為71.88/79.67億元（原值74.31/85.19億元），維持預測2024財年經調整淨利潤為21.05億元，下調預測2025-2026財年經調整淨利潤分別為22.97/25.02億元（原值23.17/25.48億元），給予2024財年10x PE估值，維持目標價8.98港元，維持“增持”評級。 本次評級：增持上次評級：增持 現價：3.92元總市值：10638百萬 公司研究（海外）：百濟神州（6160）《收入持續高增長，全球佈局深化》2024-11-13 請務必閱讀文章最後一頁相關法律聲明3 of 6本次評級：增持維持“增持”評級。公司2024Q3實現產品收入9.93億美元，同比+66.9%、環比+7.9%， 維持高速增長趨勢；2024Q3淨虧損1.21億美元（23Q3同期盈利2.15億美元），同比下降主要系23Q3仲裁和解所產生的非現金收益影響。考慮到公司核心產品在歐美放量加速，上調2025-2027年營業收入預測為36.73/44.71/52.24億美元（原預測36.45/44.40/50.44億美元），維持“增持”評級。 公司更新報告：神馬股份（600810）《行業景氣底部，看好公司上下游產業鏈突破》2024-11-13 維持“增持”評級。受行業景氣度下行影響，下調公司24-26年EPS為0.05/ 0.26/0.32元（原為0.26/ 0.39/0.49元）。參考可比公司，考慮到公司為尼龍66行業龍頭，給予公司25年30倍PE，1.37倍PB，上調公司目標價為9.25元（原為7.80元）。 目標價：9.25元上次目標價：7.80元 現價：7.39元總市值：7502百萬 公司研究（海外）：亞瑪芬體育（AS.N）《全球頂尖體育用品集團，二次上市加速發展》2024-11-13 投資建議：Amer被安踏集團收購後在管道、產品、管理層等方面做出有效調整，目前以始祖鳥為代表的品牌乘戶外行業二次崛起的東風快速壯大，且以中國市場為代表的新興市場增長潛力較大，我們預計未來Amer有望持續釋放增長潛力，並改善盈利能力，預計歸母淨利潤分別為2.0/3.5/4.5億美元，首次覆蓋給予“增持”評級。 本次評級：增持現價：19.97元 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.11.10） 決斷在年末 大勢研判：短期行情震盪輪動，股指方向決斷在年末。11月3日國君策略提出“不歇腳鬆勁”，並判斷大盤股將反彈。本周滬指上漲5.51%，創業板指反彈9.32%，股市表現總體貼合。本輪行情的關鍵在於決策層對於扭轉經濟形勢與支持資本市場的態度轉變，這是逐步重塑長期預期、股市底部抬高與走出中線N型走勢的基石，市場也看到了一系列增量政策的出臺。同時，特朗普當選美國總統隱含的潛在地緣衝突風險下降，經貿科技衝突上升的風險，國內政策緊縮既無必要且不現實，內需政策的預期空間打開。因此我們認為，在人大會後政策分歧減小，但年底經濟工作會議給予對於2025年的增量政策指引前，市場仍會博弈增量政策預期，推動行情震盪和輪動，行情仍會有上上下下的反復。方向性的決斷在年末。政策取向能否從“擴貨幣”向“擴信用”邁進是行情可否再度推升的關鍵。 化解債務緊縮為市場重塑長期增長預期和重啟信用擴張創造條件。從“高速度發展”向“高品質發展”的經濟轉型中，過去三年地方政府和房地產過快和過早的信用收縮在客觀上產生了一定程度的金融抑制和風偏下降
