万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周二A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌1.39%，深成指收跌0.65%，创业板指收跌0.07%。沪深两市成交额25501.74亿元。申万行业方面，医药生物、商贸零售、家用电器领涨，国防军工、传媒、非银金融领跌；概念板块方面，医药电商、眼科医疗、毛发医疗领涨，光刻机、太赫兹、军工信息化领跌。港股方面，恒生指数收跌2.84%，恒生科技指数收跌4.19%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.86%，标普500收跌0.29%，纳指收跌0.09%。3223 【重要新闻】 【国务院决定修改《全国年节及纪念日放假办法》】国务院公布《关于修改〈全国年节及纪念日放假办法〉的决定》，自2025年1月1日起施行。此次修改后，全体公民放假的假日增加2天，即农历除夕、5月2日，全体公民放假的假日，可合理安排统一放假调休，除个别特殊情形外，法定节假日假期前后连续工作一般不超过6天。 【上海部署支持上市公司并购重组】上海市政府常务会议原则同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》。会议指出，并购重组是提高上市公司质量、培育龙头企业的重要方式。要注重价值引领，向有助于新质生产力发展、有助于重点产业补链强链的项目倾斜，塑造典型案例，树立鲜明导向。要注重全程服务，提供专业辅导，强化政策供给，有效整合标的，真正实现“1＋1＞2”效果。同时，要切实做好相关风险防范，坚决查处财务造假等违法行为，维护经济大局稳定。 研报精选 10月多家新能源车企销量表现亮眼汽车行业2024三季报综述：行业总体平稳运行，整车有所分化医保预付金制度出台，有利于缩短企业回款周期，提升医疗机构运行效率10月货币增速回升 【市场回顾】 【重要新闻】 【国务院决定修改《全国年节及纪念日放假办法》】国务院公布《关于修改〈全国年节及纪念日放假办法〉的决定》，自2025年1月1日起施行。此次修改后，全体公民放假的假日增加2天，即农历除夕、5月2日，全体公民放假的假日，可合理安排统一放假调休，除个别特殊情形外，法定节假日假期前后连续工作一般不超过6天。 【上海部署支持上市公司并购重组】上海市政府常务会议原则同意《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》。会议指出，并购重组是提高上市公司质量、培育龙头企业的重要方式。要注重价值引领，向有助于新质生产力发展、有助于重点产业补链强链的项目倾斜，塑造典型案例，树立鲜明导向。要注重全程服务，提供专业辅导，强化政策供给，有效整合标的，真正实现“1＋1＞2”效果。同时，要切实做好相关风险防范，坚决查处财务造假等违法行为，维护经济大局稳定。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 研报精选 10月多家新能源车企销量表现亮眼 ——汽车行业快评报告 行业事件： 受益于汽车以旧换新政策、地方置换补贴及新车型密集投放，叠加四季度为汽车销售旺季，多家新能源车企10月销量创下新高，新能源汽车市场火热。 投资要点： 2024年10月，行业龙头比亚迪销量首次突破50万辆，同比增长66.5%，在新能源汽车市场中遥遥领先。2024年1-10月，比亚迪累计销量已经超过325万辆，累计同比增长36.49%，增长势头强劲，展现出比亚迪在新能源汽车市场强大的竞争力。 2024年10月，理想汽车交付新车51,443辆，同比增长27.3%,在新势力车企中销量排名第一。2024年1-10月，理想汽车2024年共交付393,255辆。 2024年10月，小鹏汽车交付新车23,917辆，同比增长20%。2024年1-10月，小鹏汽车共交付122,478辆，同比增长21%。11月7日，小鹏P7+正式上市发售，有望带动销量进一步增长。 2024年10月，蔚来汽车交付新车20,976辆,连续6个月超2万台。2024年1-10月，蔚来汽车共交付170,257辆，同比增长35.05%。 2024年10月，赛力斯交付新车36,011辆，同比增长104.61%，2024年1-10月累计交付新车352,724辆，同比增长310.99%。问界M7和问界M9成为销量主力，其中问 界M710月交付15,836辆，问界M910月共交付16,004辆，发布10个月累计大定突破16万辆。 2024年10月，零跑汽车交付新车38,177辆，同比增长109.7%，连续创造月交付新高，这主要得益于其C系列SUV的强劲表现。此外，全新B系列及B系列首款全球化车型B10将迎来国内首秀。 2024年10月，极氪汽车交付新车25,049辆，同比增长92%，环比增长17%，2024年1-10月累计交付新车167,922辆，同比增长82%，主要得益于极氪007、极氪7X车型的上市。 2024年10月，小米汽车交付新车突破20,000辆，首次单月交付量突破2万台。 投资建议：国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出支持老旧营运货车报废更新、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准、提高汽车报废更新补贴标准，政策层面的大力支持将进一步释放存量市场的换购需求，新能源汽车有望从中受益，建议关注具备品牌、市场优势以及积极布局海外市场的优质新能源汽车企业。 风险因素：政策效果不及预期风险、新能源汽车需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 汽车行业2024三季报综述：行业总体平稳运行，整车有所分化——汽车行业跟踪报告 行业核心观点： 2024年Q1-3汽车行业总体平稳运行，其中汽车零部件板块表现较好，整车有所分化，新能源车增长势头不改，成为汽车行业增长的重要推动力。国内以旧换新政策持续推进，政策层面的大力支持将进一步释放存量市场的换购需求，叠加中国汽车性价比优势明显，出口增长势头有望延续，建议关注具备品牌、市场优势以及积极布局海外市场的优质汽车企业。 投资要点： 2024Q1-3汽车板块总体营收和归母净利润同比均小幅增长。2024年1-9月汽车板块实现营收27,458.78亿元，同比增长3.09%；实现归母净利润1139.89亿元，同比增长9.49%。2024年1-9月汽车板块整体毛利率与净利率分别为16.41%和4.36%，较2023年同期分别提升1.28和0.15个百分点。尽管面临市场竞争和成本压力，车企通过优化产品结构和提高生产效率，盈利能力有所提升。 子板块营收及归母净利润方面，2024年1-9月乘用车、汽车零部件、商用车、汽车服务、摩托车及其他营收同比分别+6.06%、+7.74%、-1.13%、-46.07%、+13.51%；归母净利润同比分别-1.27%、+23.64%、+5.30%、-57.54%、+7.98%。汽车零部件板块营收/利润均实现正增长，乘用车板块增收不增利，乘用车板块利润水平或受价格战、原材料成本上升等因素影响较大。子板块毛利率及净利率方面，2024年1-9月乘用车、汽车零部件、摩托车及其他毛利率有所提升，各子板块净利率具有不同程度的提升，其中汽车零部件板块净利率提升了1.14个百分点。 2024Q1-3我国汽车产销同比小幅增长，新能源汽车产销同比维持较高增速。据中国汽车工业协会数据，我国2024年1-9月汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%。其中，2024年1-9月新能源汽车产销分别完成831.6万辆和832万辆，同比分别增长31.73%和32.53%，2024年前三季度新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的38.57%，新能源车增长势头不改，成为汽车行业增长的重要推动力。 2024Q1-3乘用车产销同比小幅增长，商用车产销同比小幅下跌。2024年1-9月，乘用车产销同比分别增长2.6%和3%，受市场竞争、宏观经济、消费结构变化和政策导向等因素的影响，乘用车产销增速较过去几年有所放缓。未来，随着新能源汽车市场的持续增长和技术创新，乘用车市场的竞争格局和增长态势或将继续发生变化。2024年1-9月，商用车产销同比分别下降2.8%和1.6%，主要受货车产销同比下降影响。从细分车型来看，2024年1-9月，客车产销同比分别增长3.4%和4.3%；货车同比分别下降3.6%和2.4%，货车产销受低需求市场环境影响行业景气度较低。 汽车出口同比维持正增长，新能源车出口增速放缓。2024年1-9月，汽车企业出口431.2万辆，同比增长27.3%。其中，新能源汽车出口92.8万辆，同比增长12.5%，我国新能源车出口增速近几年有所放缓，但新能源汽车出口的增长对于推动我国汽车产业的发展和提升国际竞争力具有重要意义。 投资建议：国内市场方面，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出支持老旧营运货车报废更新、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准、提高汽车报废更新补贴标准，政策层面的大力支持将进一步释放存量市场的换购需求，汽车行业有望迎来新一轮的增长机遇；出口方面，中国汽车性价比优势明显，随着国内汽车企业技术的不断进步及配套服务的持续完善，出口增长势头有望延续。国内外需求共振有望推动汽车行业稳健发展，建议关注具备品牌、市场优势以及积极布局海外市场的优质汽车企业。 风险因素：政策效果不及预期风险、汽车需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 医保预付金制度出台，有利于缩短企业回款周期，提升医疗机构运行效率——医药生物行业快评报告 行业核心观点： 11月11日，国家医保局办公室、财政部办公厅发布《关于做好医保基金预付工作的通知》。“预付金”有利于缩短药品、耗材企业回款周期，促进医疗机构稳健运行。 投资要点： 《通知》从政策制度安排、申请流程、会计核算和监督等方面明确了规范要求，主要体现“三个明确”和“三个规范”。要求各地根据《通知》要求，结合实际情况制定、修改和完善本地区的预付金管理办法和实施细则。 “三个明确”是指： ①明确政策内涵。预付金是医保部门预付给定点医疗机构用于药品和医用耗材采购等医疗费用的周转资金，不得用于医疗机构基础建设投入、日常运行、偿还债务等非医疗费用支出。药品和医用耗材集中带量采购医保基金专项预付按原规定执行。 ②明确拨付条件。基金安全是实施预付工作的基本前提，应坚持尽力而为、量力而行的原则。原则上按照统筹地区医保统筹基金累计结余和医保基金运行风险等级作为拨付预付金的条件和标准。 ③明确支出标准。核定标准原则上以前一至三年相关医疗保险基金月平均支出额为基数，合理确定预付金的基础规模，预付规模应在1个月左右。 “三个规范”是指： ①规范流程管理。符合条件的定点医疗机构于每年度1月上旬自愿向统筹地区医保部门申请预付金。医保部门审核后商财政部门确定预付医疗机构范围及预付金规模，原则上于每年第一季度结束前按规定向定点医疗机构拨付预付金。预付金实行按年度核定，年底前医保部门要与定点医疗机构做好对账核算工作，通过交回支出户或冲抵结算金额的方式予以收回。 ②规范会计核算。医保部门和定点医疗机构应定期做好医保预付金对账工作，医保部门应做好预付金拨付、清算、核销的会计核算工作。定点医疗机构除按要求做好会计核算外，还应当单独设置台账管理，严格资金使用审批、支出程序，严禁借出或挪作他用。 ③规范资金监督。医保部门要将医保预付金纳入服务协议，细化相关条款。同时，明确医保部门收回预付金的情形，对无法收回的，停止向定点医疗机构拨付医保结算费用并申请进入司法程序，保证医保基金安全。 医保预付有利于缩短药品、耗材企业回款周期 医保预付制度可以及时采购高质量的药品和医疗耗材，及时结算医药企业、试剂耗材厂商的款项。国家医保局今年以来多次强调“鼓励通过基金预付缓解医疗机构资金压力”。2024年7月，国家医保局发布《关于印发DRG/DIP付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》，提到完善预付金制度，要把“预付金”作为赋