港股公司信息更新报告：以ADAS技术立身，造车卖车综合实力提升

2024-11-12 吴柳燕,任浪,陈沆开源证券我是传奇

核心观点：小鹏汽车2025年改款及新车矩阵丰富，营销、供应链降本、ADAS综合实力强化，推动未来销量前景明朗。
关键数据：
- 营业收入预测：2024-2026年从410.9/633.4/770.7亿元上调至417.6/840.5/1040.3亿元。
- Non-GAAP净利润预测：2024-2026年从-52.7/-3.8/18.1亿元下调至-54.6/-28.1/2.07亿元，对应EPS为-2.9/-1.5-0.1元。
- 当前股价59.55港元对应2024-2026年2.5/1.3/1.0倍PS。
产品与营销：
- M03上市48小时大定超3万，P7+上市首日大定超3.1万。
- M03定位12-16万价格带C端、女性用户，大空间纯电轿跑；P7+定位18-22万价格带，兼顾年轻家庭用户需求。
- 营销端：高频预热、互联网新媒体营销、舆论引导能力提升。
销量预期：
- M03、P7+短期内因交付周期及补贴政策或导致订单动能趋弱，但2025Q2起有望重回新增订单回升趋势。
- 2025年改款车型及新车矩阵丰富，动力形式或新增“鲲鹏”超级电动体系，纯电续航430km、综合续航1400km。
智能化优势：
- 端到端模型持续迭代，Ultra版本研发中，搭载3000TOPS算力、全冗余软硬件配置，逐步过渡至完全无人robotaxi形态。
研究结论：
- 小鹏有望实现更好的相对表现，建议积极关注2025Q1淡季布局机会。
- 维持“增持”评级。
风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业竞争加剧。