公司信息更新报告：腾讯系战投将全方位助力公司提升互联网技术与平台实力

医药生物/医药商业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 老百姓（603883.SH） 2020年08月09日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/8/7 当前股价(元) 99.47 一年最高最低(元) 116.13/60.43 总市值(亿元) 290.45 流通市值(亿元) 271.56 总股本(亿股) 2.92 流通股本(亿股) 2.73 近3个月换手率(%) 89.18 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司首次覆盖报告-区域市占率提升空间大，专业服务能力、互联网平台实力不断增强》-2020.7.6 腾讯系战投将全方位助力公司提升互联网技术与平台实力 ——公司信息更新报告 杜佐远（分析师） 蔡明子（分析师） duzuoyuan@kysec.cn 证书编号：S0790520050003 caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 ⚫ 与林芝腾讯等签订战略补充协议， 进一步完善合作内容 2020年8月7日，公司公告称，公司及全资子公司湖南百信信息技术有限公司与腾讯云计算（北京）有限责任公司及林芝腾讯签署了《战略合作协议补充协议》。在腾讯系战投的加持下，智慧零售（精准营销）、云服务（会员数据等）、AI应用（智能审方、人脸识别）、优化效率（智能选址等）等应用将显著提升公司运营效率，提升复购率，助力公司门店提升专业服务水平。老百姓精细化管理能力、整合能力强，盈利能力处于提升期，维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润分别为6.32亿、7.70亿、9.53亿，对应EPS分别为2.16/2.64/3.26元/股，当前股价对应P/E分别为46/38/30倍，维持“买入”评级。 ⚫ 腾讯系战投将全方位助力老百姓提升互联网技术与平台实力 未来在5年合作期限内，各方将在业务（包括老百姓医药电商、线下智慧零售、智能连锁药店方案、线上流量推广、患者用药及会员生命周期管理全链路等）、研发与开发、用户洞察、健康主题跨界联动、企业社会责任、信息化、组织治理等领域探索全方位合作，将全方位提升老百姓互联网技术与平台实力。具体看，合作协议包括战投将为老百姓电子商务平台赋能，提供技术支持；重构门店新客消费及常见老客的互动场景；运用腾讯流量矩阵资源，加强线上影响力；通过腾讯产品能力实现患者管理，实现服务闭环，拉长会员生命周期等。未来药店要获取消费者的品牌认知与黏性，必须提供如慢病管理或用药管理等健康服务，并积极拥抱互联网。国内上市药房已经开始布局互联网，并取得了阶段性成果，例如老百姓2019年O2O线上门店超过3500家，覆盖了公司线下所有主要城市，累计完成500万+的年订单需求，同比增长达166%。而腾讯在互联网领域拥有领先的技术和平台优势，具备丰富产业资源和经营管理优势，能够助推老百姓打造核心竞争力。 ⚫ 风险提示：门店并购后业绩不及预期；集采扩面短期对药品零售价有影响。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 9,471 11,663 14,254 17,250 20,864 YOY(%) 26.3 23.1 22.2 21.0 20.9 归母净利润(百万元) 435 509 632 770 953 YOY(%) 17.3 16.9 24.2 21.8 23.8 毛利率(%) 35.2 33.6 33.6 33.6 33.6 净利率(%) 4.6 4.4 4.4 4.5 4.6 ROE(%) 15.0 15.9 16.6 17.0 17.3 EPS(摊薄/元) 1.49 1.74 2.16 2.64 3.26 P/E(倍) 67 57 46 38 30 P/B(倍) 9.5 8.5 7.4 6.2 5.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2019-082019-122020-04老百姓沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 4311 5076 5618 8276 9260 营业收入 9471 11663 14254 17250 20864 现金 1118 1386 566 2841 2158 营业成本 6137 7746 9466 11456 13856 应收票据及应收账款 947 1073 1447 1655 2071 营业税金及附加 58 48 71 86 104 其他应收款 66 62 110 96 148 营业费用 2157 2514 3099 3764 4557 预付账款 364 420 600 670 841 管理费用 451 555 660 811 981 存货 1711 1988 2796 2905 3927 研发费用 6 1 1 2 2 其他流动资产 106 147 100 109 115 财务费用 43 67 45 6 -21 非流动资产 4174 4848 4152 4404 4623 资产减值损失 10 -6 12 8 6 长期投资 2 37 47 59 73 其他收益 20 39 29 30 33 固定资产 464 902 953 1014 1099 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 341 435 480 531 581 投资净收益 0 5 2 2 3 其他非流动资产 3367 3474 2672 2800 2869 资产处置收益 -0 -1 0 0 0 资产总计 8485 9924 9770 12680 13883 营业利润 629 765 931 1150 1415 流动负债 4946 5348 4780 6855 7037 营业外收入 14 11 14 13 12 短期借款 816 1078 779 676 802 营业外支出 7 6 8 7 7 应付票据及应付账款 2486 3266 2821 4817 4638 利润总额 636 770 936 1156 1421 其他流动负债 1644 1004 1179 1362 1597 所得税 132 155 189 236 288 非流动负债 170 702 488 402 290 净利润 504 615 748 920 1134 长期借款 84 649 431 339 225 少数股东损益 69 106 116 151 181 其他非流动负债 86 53 57 63 65 归母净利润 435 509 632 770 953 负债合计 5115 6050 5268 7258 7327 EBITDA 883 1034 1278 1505 1796 少数股东权益 323 388 503 654 835 EPS(元) 1.49 1.74 2.16 2.64 3.26 股本 285 287 292 292 292 资本公积 1298 1372 1367 1367 1367 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 1463 1825 2373 3057 3896 成长能力 归属母公司股东权益 3046 3487 3999 4768 5721 营业收入(%) 26.3 23.1 22.2 21.0 20.9 负债和股东权益 8485 9924 9770 12680 13883 营业利润(%) 28.8 21.7 21.6 23.6 23.1 归属于母公司净利润(%) 17.3 16.9 24.2 21.8 23.8 获利能力 毛利率(%) 35.2 33.6 33.6 33.6 33.6 净利率(%) 4.6 4.4 4.4 4.5 4.6 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 15.0 15.9 16.6 17.0 17.3 经营活动现金流 913 1033 -566 3053 -108 ROIC(%) 10.8 12.5 14.6 15.5 16.1 净利润 504 615 748 920 1134 偿债能力 折旧摊销 226 197 296 343 396 资产负债率(%) 60.3 61.0 53.9 57.2 52.8 财务费用 43 67 45 6 -21 净负债比率(%) 19.0 12.5 17.8 -30.5 -14.5 投资损失 -0 -5 -2 -2 -3 流动比率 0.9 0.9 1.2 1.2 1.3 营运资金变动 134 150 -1649 1787 -1615 速动比率 0.4 0.5 0.4 0.7 0.6 其他经营现金流 7 8 -4 -1 1 营运能力 投资活动现金流 -1413 -838 411 -592 -612 总资产周转率 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 资本支出 873 426 -513 174 144 应收账款周转率 10.8 11.6 11.3 11.1 11.2 长期投资 -75 -62 -9 -18 -15 应付账款周转率 2.9 2.7 3.1 3.0 2.9 其他投资现金流 -615 -473 -111 -435 -483 每股指标(元) 筹资活动现金流 218 -96 -807 -44 38 每股收益(最新摊薄) 1.49 1.74 2.16 2.64 3.26 短期借款 642 261 -441 39 126 每股经营现金流(最新摊薄) 3.13 3.54 -1.94 10.45 -0.37 长期借款 -805 565 -217 -92 -114 每股净资产(最新摊薄) 10.43 11.75 13.50 16.14 19.40 普通股增加 0 2 5 0 0 估值比率 资本公积增加 -35 74 -5 0 0 P/E 66.8 57.1 46.0 37.7 30.5 其他筹资现金流 415 -998 -149 9 27 P/B 9.5 8.5 7.4 6.2 5.1 现金净增加额 -282 99 -962 2417 -682 EV/EBITDA 34.0 28.9 23.8 18.6 16.1 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 qPnOsRrMyQxO7NaO7NmOoOnPoOjMmMwOeRpOnNaQmMwOwMsQtPwMqQwO公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有