中债策略周报

2024-11-11 曹潮浙商国际金融控股灰灰

长端利率震荡下行：10年国债活跃券下行至2.11%（-1bp），30年国债活跃券下行至2.28%（-4bp），超长债表现占优。
利率/信用市场：短期利空出尽，不确定性仍存。国债方面，10年、30年期收益率分别下行3.4、4bps；信用债方面，3年期表现更优，AA+城投债中1年、3年、5年期收益率分别下行6、9、8bp，AAA-二级资本债中1年、3年、5年期收益率分别下行4、7、1bp。

国债：11月1-14日发行3678亿元，净发行1937亿元。
地方债：11月1-13日发行603亿元，净发行-281亿元，其中新增一般债35亿元、专项债（含特殊专项债）51亿元、普通再融资债284亿元、特殊再融资债233亿元。
政金债：11月1-8日发行1330亿元，净发行-66亿元。

税期结束，资金面转松：DR001从1.34%小幅下行至1.33%，周五回升至1.48%；R001从1.47%附近小幅下行后周四转上行，周五回升至1.61。DR007、R007周均值较上周下行13bp、9bp。
税期资金面明显收紧：1年期AAA存单到期收益率1.85%（-4bps），一级市场同业存单加权发行利率1.91%（-3bps）。
融资额和杠杆率：银行间质押式回购成交量先升后降，周三升至8.49万亿元，周五为7.90万亿元。

基本面：
- 10月出口同比12.6%（超预期），反映订单前置及出口转移，贸易顺差957.2亿美元。
- 10月CPI同比0.4%（环比-0.3%），猪肉、鲜菜等价格拖累，价格中枢低位运行。
- 10月PPI同比-2.9%（环比-0.1%），生产资料止跌企稳，生活资料跌幅较大（耐用消费品环比下行1.1%）。
货币政策：
- 央行三季度货币政策执行报告：调整M1统计口径，完善科技金融服务，将促进物价合理回升作为考量，关注存贷市场竞争秩序对政策利率传导的影响。
人大常委会新闻发布会：
- 首次披露政府全口径债务规模（85万亿），隐债规模降至2.3万亿，每年节约利息近1700亿元。
- 年内政府债供给压力可控，11-12月累计净发行规模或在2-3万亿元左右。
- 后续财政工具待12月中央经济工作会议讨论，2025年两会敲定。
美元指数与汇率：周五收于104.9，离岸人民币汇率7.2，短期承压，但中长期看贸易顺差处于高位，2025年Q1可能是降息/降准窗口期。
央行操作：月初大额资金回笼，逆回购投放843亿元，到期14001亿元。