装修建材24Q3经营表现探讨：多数规模降幅扩大，部分经营质量提升

装修建材行业2024Q3经营表现探讨

整体概况

• 收入与利润: 2024年第三季度，装修建材25家上市企业样本的营业收入同比下降11%，归母净利润同比下降42%。
• 盈利能力: 整体毛利率为27.5%，同比下降1.7个百分点；归母净利率为6.0%，同比下降3.1个百分点。

应收规模与回款

• 应收规模: 2024年第三季度，样本企业应收款项合计为516亿元，同比下降12%。
• 回款压力: 应收款项周转天数为119天，同比减少3天，但中位数为80天，同比增加8天。整体经营活动现金流量净额为32亿元，同比下降4亿元，整体净现比中位数为92%，同比下降34个百分点。

经营规模与市场表现

• 收入增长: 多数企业在2024Q3收入和归母净利润增长有压力，但北新建材、兔宝宝表现较好，分别同比增长20%和42%。
• 市场竞争力: 北新建材、兔宝宝为代表的消费类企业收入利润增长韧性较好，而伟星新材收入相对稳健但盈利承压。

盈利能力分析

• 毛利率: 多数企业毛利率承压，但部分企业（如科顺股份、兔宝宝、海象新材）通过产品结构优化和降本降费措施，盈利能力有所改善。
• 减值影响: 2024Q1-3样本企业减值规模同比减少，但占收入比例基本相若。

资产周转与回款

• 应收款项周转: 多数企业应收规模同比减少，但周转周期延长。周转天数缩短幅度最大的企业包括万里石、兔宝宝等。
• 存货周转: 石膏板、板材地板代表企业的存货周转效率提升，但整体存货周转效率呈现分化。

投资建议

• 短期展望: 地产销售数据有所改善，装修建材需求有望企稳回升。
• 长期策略: 关注企业提质转型进展，特别是具备更强“消费”特征和调整效果显著的企业。

风险提示

• 政策效果不及预期
• 地产需求景气改善弱于预期
• 原材料价格大幅波动