装修建材企业动态：规模恢复性增长、经营质量改善

装修建材行业的研究报告指出，2023年整体呈现恢复性增长和经营质量改善的趋势。25家上市装修建材企业作为观察样本，虽然收入及利润规模仍未完全恢复至2021年的水平，但相较于2021年，样本企业收入达到了1,638亿元，同比增长4%，而利润总额为107亿元，同比增长42%。2024年第一季度，尽管收入和利润规模有所承压，但企业基本面仍在筑底。

细分分析：

• 规模增长：竞争态势持续激烈，尤其在更“消费类”的企业中，展现出更强的增长韧性和稳定性。例如，北新建材、东方雨虹等企业在2023年实现了收入和利润的双增长。
• 盈利能力：龙头企业展现了较强的盈利韧性，如北新建材、东方雨虹、三棵树等，这些企业通过稳定的销售动员能力、成本控制能力以及优质渠道建设，维持了较高的盈利能力。而涂料企业则因2021年的低基数而表现出盈利能力的改善。
• 资产周转：2023年，大部分企业的应收款项周转效率提升，涂料、五金、瓷砖卫浴领域尤为明显。存货周转效率也普遍提升，防水和涂料企业尤为突出。
• 经营质量：2023年，企业经营质量整体改善，应收款项周转加快，经营回款改善。企业间存在分化现象，但总体上，经营现金流状况有所改善。

治理层面：

• 股权激励：2023年以来，5家样本企业推出了股权激励计划，反映了企业对长期发展和员工激励的关注。
• 分红比例：2023年，样本企业的整体现金分红比例有所提高，特别是“消费类”企业的高分红保持了较好的连续性。

投资建议：

• 关注政策效果及企业扩品类等积极变化，如渠道结构优化、拓展新品类等，预计部分龙头企业的市场份额将持续提升，增长韧性可能增强。重点关注渠道布局偏向C端或小B占比更高的企业，如伟星新材、北新建材、三棵树、兔宝宝；以及前期大B客户占比高，近年积极调整效果显现的企业，如东方雨虹。

风险提示：

• 政策效果不及预期的风险；
• 地产需求景气度改善弱于预期的风险；
• 基建投资低于预期的风险；
• 原材料价格大幅波动的风险。