晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年11月12日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 行業深度研究：煤炭《疆煤聚焦“就地轉化”，外運補充內陸供給》2024-11-102 行業日報/週報/雙週報/月報：有色金屬《“淡季預期”修復，鋰價中樞上移》2024-11-092 主動(被動)配置週報/雙週報：《靴子落地：重要政策決議基本符合預期》2024-11-112 公司更新報告：信德新材（301349）《業績逐步探底，需求拐點將至》2024-11-052 今日報告精粹3 公司更新報告：長飛光纖（601869）《簽署股權收購協定，擬向鐳射設備佈局》2024-11-113 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業深度研究：煤炭《疆煤聚焦“就地轉化”，外運補充內陸供給》2024-11-10 黃濤（分析師）021-38674879、王楠瑀（研究助理）021-38032030維持行業“增持”評級：我們認為新疆煤炭資源豐富，需求增長潛力巨大，從中長期來看， 伴隨中東部煤炭主產區面臨產能枯竭減產風險，新疆煤炭的戰略發展地位將更為突出。我們 推薦新疆有煤礦產能及煤化工專案佈局的企業：中國神華、陝西煤業、中煤能源、兗礦能源、平煤股份，受益標的晉控煤業集團。 行業日報/週報/雙週報/月報：有色金屬《“淡季預期”修復，鋰價中樞上移》2024-11-09 于嘉懿（分析師）021-38038404、寧紫微（分析師）021-38038438週期研判：維持鋰鈷行業增持評級。鋰板塊：持貨商強烈的挺價情緒疊加下游市場行情 回暖，鋰礦現貨較為緊張。增持：永興材料，贛鋒鋰業，天齊鋰業，融捷股份，盛新鋰能、 藏格礦業。受益：中礦資源、西藏礦業、江特電機、鹽湖股份、天華新能、科達製造、西藏珠峰、川能動力。鈷板塊：下游需求平淡，鈷價偏弱運行。鈷業公司多向電新下游製造業延伸，構成鈷-鎳-前驅體-三元的一體化成本優勢，增強競爭壁壘。受益：華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業、格林美。 主動(被動)配置週報/雙週報：《靴子落地：重要政策決議基本符合預期》2024-11-11 王子翌（分析師）021-38038293我們對於美股仍維持標配觀點。重要政治事件靴子落地，全球市場風險偏好有所提升， 有利於提振風險資產表現。 我們對於美債仍維持標配觀點。在美聯儲開啟降息週期以及美國經濟邊際收斂並降溫的背景下，美債利率中樞仍有較高概率下行，但由於美國經濟韌性較強，美債利率下行的幅度與節奏或都將有所受限，且市場預期美聯儲降息路徑與節奏或將進一步複雜化。 我們對於國債仍維持超配觀點。在融資需求偏弱，資產供給尚未成規模的信貸供需不平衡的客觀背景下，利率易下難上。財政積極發力的方向與力度確定，對於經濟修復起到積極作用。 本次評級：增持目標價：36.29元現價：35.83元 總市值：3655百萬 公司更新報告：信德新材（301349）《業績逐步探底，需求拐點將至》2024-11-05 徐強（分析師）010-83939805、牟俊宇（分析師）0755-23976610投資建議：行業競爭加劇致使公司經營業績出現虧損，下修公司2024-2025年EPS為0.01 （-1.77）元、0.72（-1.74）元，新增2026年EPS為1.16元。公司作為負極包覆材料行業龍 頭且行業內唯一的上市企業，具備卡位優勢和標的稀缺性，參考行業可比公司PB給予公司 2024年1.34XPB，下修目標價為36.29元，維持增持評級。 今日報告精粹 公司更新報告：長飛光纖（601869）《簽署股權收購協定，擬向鐳射設備佈局》2024-11-11 本次評級：增持上次評級：增持目標價：38.46元 上次目標價：38.46元 現價：30.67元總市值：23245百萬 維持盈利預測，維持目標價，維持增持評級。公司公告擬現金收購及認購奔騰鐳射和Cutlite股權，完成後將並表。考慮該事項尚未最後完成，處於框架協議的早期階段，我們仍維持2024-2026年歸母淨利潤7.24/10.16/13.30億元，對應EPS為0.96\\1.34\\1.76元。維持目標價38.46元，維持增持評級。 表1行業配置評級建議表（2024/11） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.11.10） 決斷在年末 大勢研判：短期行情震盪輪動，股指方向決斷在年末。11月3日國君策略提出“不歇腳鬆勁”，並判斷大盤股將反彈。本周滬指上漲5.51%，創業板指反彈9.32%，股市表現總體貼合。本輪行情的關鍵在於決策層對於扭轉經濟形勢與支持資本市場的態度轉變，這是逐步重塑長期預期、股市底部抬高與走出中線N型走勢的基石，市場也看到了一系列增量政策的出臺。同時，特朗普當選美國總統隱含的潛在地緣衝突風險下降，經貿科技衝突上升的風險，國內政策緊縮既無必要且不現實，內需政策的預期空間打開。因此我們認為，在人大會後政策分歧減小，但年底經濟工作會議給予對於2025年的增量政策指引前，市場仍會博弈增量政策預期，推動行情震盪和輪動，行情仍會有上上下下的反復。方向性的決斷在年末。政策取向能否從“擴貨幣”向“擴信用”邁進是行情可否再度推升的關鍵。 化解債務緊縮為市場重塑長期增長預期和重啟信用擴張創造條件。從“高速度發展”向“高品質發展”的經濟轉型中，過去三年地方政府和房地產過快和過早的信用收縮在客觀上產生了一定程度的金融抑制和風偏下降，市場對於經濟增長不確定性的評價升高。因此，大規模的化債舉措為經濟走出債務緊縮打響了第一槍。本輪“化債”方案，我們的看法是：1）“6+4”萬億的化債安排，前三年每年約為2.8萬億，約占GDP總額的2.1%，相較以往財政刺激和化債規模總體適中。2）但此舉能夠切實減少債務主體的利息支出，也緩解了地方政府“砸鍋賣鐵”償還債務本金的現實壓力，騰挪出更多資源用於經濟建設和民生保障。此外，地方債務風險的釋放能夠為政府舉債、特別是中央政府舉債創造空間。對於股市而言，鬆綁和減負有利於消減市場關於債務緊縮與資產負債表衰退的疑慮，為重塑長期增長預期創造有利條件，需要時間也有賴於政策進一步發力。 行業比較：把握大盤相對收益，圍繞化債內需與自主可控積極佈局。政策分歧減小，題材分化降溫換手減速；決斷在年末，短期震盪和輪動仍會繼續，更看好大盤股：1）海外靴子落地，國內財政發力，下階段增量政策方向明確，利好化債與擴內需等主線。化債優化公司資產品質，推薦：建築/環保/信創。擴內需推薦：零售/港股互聯網。2）既然“政策底”已現，具有長期競爭力同時在2025年增長有望逐步觸底和加快行業尾部淘汰的行業有望迎來轉機，也是市場在震盪調整過程中可佈局的方向：電子/汽車/工程機械/新能源。3）流動性寬鬆，前期股價表現平平的電信運營商/鐵路公路有望反彈。 主題推薦：1、特斯拉產業鏈。受益美國電動化率提升和智慧駕駛監管放鬆預期，看好汽零/機器人/智駕供應鏈。2、地方化債。方案落地緩解地方支出壓力，看好依賴財政支付應收款壓力大的市政工程和信創等新質力領域投資。3、珠海航展。重磅新型裝備首發，看好總裝和無人化/智慧化裝備產業鏈。4、冰雪經濟。國辦印發產業發展意見，普及發展下冰雪場館設計施工/冰雪裝備/冰雪旅遊受益。 風險提示：海外經濟衰退超預期、全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 評級說明 投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。 以報告發佈後的12個月內的市場表現為比 較標準，報告發佈日後的12個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300指數漲跌幅為基準。 國泰君安證券研究所 股票投資評級 行業投資評級 評級說明 增持相對滬深300指數漲幅15%以上 謹慎增持相對滬深300指數漲幅介於5%～15%之間中性相對滬深300指數漲幅介於-5%～5% 減持相對滬深300指數下跌5%以上 增持明顯強於滬深300指數 中性基本與滬深300指數持平 減持明顯弱於滬深300指數 上海 深圳 北京 地址上海市靜安區新閘路669號博華廣場 深圳市福田區益田路6003號榮超商務 北京市西城區金融大街甲9號金融街 20層 中心B棟27層 中心南樓18層 郵編200041 518026 100032 電話（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com