原油市场
- 核心观点：OPEC+延长减产措施支撑短期油价，但需求端中国炼厂开工率低、裂解偏低，美国开工率略有回升，欧洲和新加坡炼化利润小幅修复，整体需求偏弱。库存端全球原油整体去库，但基本面环比弱于9月份，预期驱动有限，油价处于震荡区间。美国大选落地后油价波动加剧。
- 宏观驱动：美联储降息25BP至4.50%-4.75%，为连续第二次降息，关注数据逐次作决策；加息不在计划之中；通胀和就业取得进展，劳动力市场状况普遍有所缓和。
- 供给端：10月份OPEC+整体产量+41.7万桶/天至3858万桶/天，利比亚产量+73万桶/天，伊拉克产量未达目标，俄罗斯产量高于计划，巴西、加拿大、挪威产量增加。
- 原油进口：10月份中国进口-16万桶/天至983万桶/天，印度、日韩进口下降，东南亚地区进口增加；美国进口量环比-17万桶/天；欧洲进口+25万桶/天。
- 炼化利润：中国成品油利润有所恢复，地炼和主营开工率回升，但整体进料需求疲软；新加坡加氢精制、简单加工利润小幅回升，美国炼化简单装置利润回落。
- 成品油裂解：国内汽油、柴油开工率低迷，供应低位，需求提振不足，裂解处于低位；国际汽油裂解持续低迷，建议逢低做多新加坡汽油裂解；国际柴油裂解小幅修复。
- 库存端：EIA报告显示美国原油库存+214.9万桶，战略原油库存+139.2万桶，炼油厂开工率+1.4%至90.5%。
- 估值端：EFS价格判断1月份沙特出口至亚洲的OSP价格仍将-0.5美元；SC原油价格判断12月OSP价格下滑，库存下降对SC有一定提振，但驱动有限。
燃料油市场
- 低硫燃料油：
- 核心观点：10月份整体供应收紧，主要源于巴西和西北欧市场供应缩减，尼日利亚出口小幅回升，新加坡低硫进口回升结构性失衡缓和。库存端新加坡累库，舟山库存小幅累库，国内仓单小幅下滑，LU内外偏高。整体来看，低硫基本面仍处于强势，但溢价也处于高位，建议观望。
- 驱动端：供给端10月份中东、非洲、巴西出口增加，西北欧出口减少；需求端低硫加注利润稳定，船运市场需求有一定提振；库存端新加坡库存+266.9万桶，舟山+8万吨。
- 估值端：LU01升水新加坡12纸货+35美元/吨，新加坡低硫近月裂解12.23美元/桶。
- 高硫燃料油：
- 核心观点：10月份全球高硫出口供应有明显改善，加注利润稳定，发电需求显著走弱，但进料需求方面，中国、美国、印度进口整体走强，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，基本面有所走弱，但盘面裂解高位回落后企稳回升，建议暂时观望。
- 驱动端：供给端伊朗出口减少，伊拉克、俄罗斯出口增加；需求端新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口回升；进料需求中国、美国增加，印度减少；发电需求沙特减少，阿联酋增加；库存端新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位盘整。
- 估值端：FU01升水新加坡01纸货13美元/吨，新加坡近端高硫380裂解为-6.5美元/桶。
研究结论
