南华期货纸浆周报20241109

————南华纸浆周报 2024年11月9日 褚旭（投资咨询资格证号：Z0019081）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 第一章 核心观点：宏观支撑盘面，供给转弱表现 盘面回顾：上周纸浆期货价格震荡上行，持仓量增加，以多头增仓占优。SP2501主力合约上涨68元/吨，收盘价为5866元/ 吨。针叶浆现货价格小幅上涨，山东银星价格上涨50元至6250元/吨，河北俄针价格上涨75元至5800元/吨；阔叶浆山东金鱼价格下跌50元至4525元/吨。 产业表现：2024年9月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比-10.3%，1-9月累计同比-0.4%。软木浆出货量9月同比-9.0%， 其中发运至中国的出货量同比-17.1%，累计同比-18.2%。硬木浆出货量9月同比-11.2%，其中发运至中国的出货量同比-25.1%，累计同比-9.9%。据巴西外贸统计，2024年10月巴西阔叶浆出口总量166.58万吨，环比+11.4%，其中巴西出口中国的量104.11万吨，环比+67.6%，同比+67.9%，累计同比-6.3%。受集团巴丝浆厂后续转产溶解浆影响，亚太森博浆厂增加集团内部供给，减少商品浆供应，亚太森博宣布11月阔叶浆接单价格上涨100元/吨，仅维持长协客户供应。 核心逻辑：上周纸浆期货价格受宏观情绪影响，波幅对比前一周有所增大，盘面持仓变化反复，主力合约周度持仓变化以多 头增仓占优。宏观方面，美国总统大选告一段落，其政策导向对国内大宗商品中长期走势偏于利空。上周美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5%-4.75%，降息幅度符合市场预期。上周后半段市场预期国内政策利好释放，金融市场情绪上扬。整体来看，当前宏观驱动与产业驱动的磨合持续，预期端对现实端的影响仍需作用时间。纸浆基本面来看，前期供应端利多影响逐渐淡化，9月份全球产浆国发往中国纸浆量环比增加，10月份巴西及智利发往中国纸浆量环比大幅增加，后续供应量逐渐加码，供应对价格的驱动由上向下转换。国内纸浆下游需求仍偏弱表现，木浆成品纸价格下行趋势暂无转变，周度价格变化除白卡纸微幅上调外，其他木浆纸种价格均有不同程度下跌。成品纸周度产量除生活纸小幅增加外，其他木浆纸种周度产量下滑。木浆成品纸企业库存近期小幅变化，而从今年7月份以来的累库趋势仍在。周度国内纸浆港口库存小幅增加。综合来看，纸浆供给端由强向弱转变，需求端仍偏弱表现，基本面驱动由僵持向偏弱转换。宏观有政策向好预期，短期刺激纸浆盘面价格波动，对针叶浆盘面价格形成一定支撑，针阔叶价差持续拉大。 周度数据回顾 现货市场回顾 期货市场回顾 成品纸产能利用率 成品纸社会库存