南华期货纸浆周报20241109

第 一 章 核 心观点 ： 宏观支 撑盘面 ， 供给 转弱 表现 盘 面 回 顾 ： 上 周纸 浆期货价 格 震荡上 行 ， 持仓量 增 加 ， 以 多头增仓占优。S P 2 5 0 1主 力 合约上涨6 8元/吨 ， 收盘价为5 8 6 6元/吨 。针叶浆 现 货价 格 小幅 上涨，山东 银星 价 格 上涨5 0元 至6 2 5 0元/吨 ， 河 北 俄针价 格 上涨7 5元 至5 8 0 0元/吨 ；阔叶浆山东金鱼价 格 下 跌5 0元 至4 5 2 5元/吨 。 产 业 表 现 ： 2 0 2 4年9月 世 界2 0主 要产 浆国 化 学 商 品浆出货量 同 比- 1 0 . 3 %，1 - 9月 累计同 比- 0 . 4 %。软木浆出货量9月 同 比- 9 . 0 %， 其 中发运 至 中 国 的出货量 同 比- 1 7 . 1 %， 累计同 比- 1 8 . 2 %。 硬 木浆出货量9月 同 比- 11 . 2 %， 其 中发运 至 中 国 的 出货量 同 比- 2 5 . 1 %， 累计同 比- 9 . 9 %。 据 巴 西 外贸统 计，2 0 2 4年1 0月 巴 西阔叶浆出 口总量1 6 6 . 5 8万 吨 ，环比+ 11 . 4 %， 其 中 巴 西 出 口 中 国 的 量1 0 4 . 11万 吨 ，环比+ 6 7 . 6 %， 同 比+ 6 7 . 9 %， 累计同比- 6 . 3 %。 受 集团巴丝 浆厂 后续 转 产溶 解浆影 响 ，亚太 森 博浆厂 增 加 集团内 部 供给， 减 少 商 品浆供应，亚太 森 博 宣 布11月阔叶浆接单价 格 上涨1 0 0元/吨 ，仅 维持长 协客户供应。 核 心逻 辑： 上 周纸 浆期货价 格 受 宏观情绪影 响 ， 波 幅对比 前 一 周 有 所 增 大 ，盘面 持仓 变化 反 复 ， 主 力 合约周 度 持仓 变化 以 多头增仓占优。 宏观方面 ， 美 国总 统大选告 一 段 落 ， 其 政 策导向对国 内 大 宗 商 品 中长期 走势偏 于 利 空 。 上 周 美联 储宣 布 降 息2 5个 基 点 ， 将联邦 基 金 利 率 目标区间下调至4 . 5 % - 4 . 7 5 %， 降 息 幅 度 符 合 市场 预期 。 上 周 后 半 段 市场 预期 国 内 政 策 利 好释放 ， 金 融 市场情绪上扬。 整 体 来 看 ， 当 前 宏观 驱 动与产 业 驱动的 磨 合 持续，预期 端对 现 实端 的 影 响 仍 需 作 用时 间。纸 浆基 本 面 来 看 ， 前 期 供应端 利 多 影 响 逐渐淡 化 ，9月 份 全 球产 浆国发往 中 国纸 浆量环比 增 加 ，1 0月 份 巴 西 及 智 利发往 中 国纸 浆量环比 大 幅 增 加 ， 后续供应量 逐渐加码， 供应 对价 格 的驱 动由 上 向 下转 换。 国 内纸 浆下 游 需 求 仍 偏弱 表现， 木浆成 品纸价 格 下 行趋 势 暂无转 变， 周 度 价 格变化 除 白 卡纸微 幅 上调外 ， 其 他 木浆 纸种 价 格 均 有 不 同 程 度 下 跌 。 成 品纸周 度产量 除生 活纸小 幅 增 加 外 ， 其 他 木浆 纸种 周 度产量 下 滑 。 木浆成 品纸企业 库存 近 期 小 幅变化 ， 而 从 今 年7月 份 以 来 的 累库 趋 势仍 在 。 周 度 国 内纸 浆港口库存 小 幅 增 加 。综合 来 看 ，纸 浆供给端 由强向 弱转 变， 需 求 端 仍 偏 弱 表现， 基 本 面驱 动由 僵 持 向 偏 弱转 换。 宏观有 政 策 向 好预期 ， 短 期 刺激纸 浆 盘面 价 格 波动，对 针叶浆 盘面 价 格 形 成 一 定 支 撑 ，针 阔叶 价 差 持续拉 大 。 现 货 市 场 回 顾 期货市场回顾 需 求 成 品纸 产能 利 用 率 成 品纸出 口