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2024/11/11星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.53%，创指-1.24%，科创50-0.27%，北证50-1.25%，上证50-1.16%，沪深300-1.00%，中证500-0.27%，中证1000+0.30%，中证2000+0.37%，万得微盘+0.20%。两市合计成交26815亿，较上一日+1764亿。 宏观消息面： 1、全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。财政部正积极谋划下一步财政政策，加大逆周期调节力度。 2、中国财政科学研究院院长：12万亿的化债组合拳将明显缓解地方财政压力，赤字率有望不受3%的约束。 3、中国10月CPI同比上涨0.3%环比下降，PPI同比降幅扩大至2.9%。 资金面：融资额+243.02亿；隔夜Shibor利率+14.20bp至1.4610%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.23bp至3.5289%，十年期国债利率-0.51bp至2.1008%，信用利差+0.74bp至143bp；美国10年期利率-1.00bp至4.30%，中美利差+0.49bp至-220bp。 市盈率：沪深300:12.98，中证500:27.89，中证1000:41.77，上证50:10.79。市净率：沪深300:1.38，中证500:1.87，中证1000:2.16，上证50:1.20。股息率：沪深300:2.85%，中证500:1.72%，中证1000:1.38%，上证50:3.62%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.11%/+0.20%/+0.56%/+0.25%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.34%/-0.78%/-1.74%/-3.09%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.23%/-0.64%/-2.08%/-3.72%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.23%/+0.54%/+0.82%/+0.94%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，9月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周五，TL主力合约上涨0.14%，收于112.81；T主力合约上涨0.04%，收于106.470；TF主力合约上涨0.03%，收于105.055；TS主力合约上涨0.06%，收于102.620。 消息方面：1、财政部部长蓝佛安：加上这次批准的6万亿元债务限额直接增加地方化债资源达10万亿元；2、吴清在上海连开两场行业机构座谈会：促进资本市场平稳健康发展；3、中国10月份CPI同 比上涨0.3%，环比下降0.3%；10月份PPI同比下降2.9%,环比下降0.1%；4、央行：适应形势变化研究修订货币供应量统计更好反映货币供应的真实情况。 流动性：央行周五进行122亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有171亿元7天期逆回购到期，实现净回笼49亿元。 策略：本周人大会议目前只公布了化债金额(该部分金额若算上专项债部分略超预期)，暂未公布消费、地产及补偿银行核心资本的金额，但蓝部长也提到了后续相关政策仍将出台。随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.55%，报619.70元/克，沪银涨0.13%，报7811.00元/千克；COMEX金跌0.17%，报2690.10美元/盎司，COMEX银跌0.06%，报31.43美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.3%，美元指数报105.02； 市场展望： 本月黄金ETF的持仓量再度出现增加，亚洲和北美洲成为主力增持地区，10月北美洲黄金ETF流入30.5吨，亚洲流入23.4吨，欧洲则出现11.1吨的减持，其他地区小幅增持0.6吨。全球黄金ETF的持仓总量增加43.3吨。金价相对高企的背景下，央行购金步伐放缓，世界黄金协会公布的央行持金量数据显示，截止至十一月初统计口径内的全球央行黄金持有量为36130吨，较十月初上升16.39吨，同时我国央行10月末黄金储备量报2264.3吨，连续第六个月暂停增持黄金。十月份，ETF持仓替代央行购金成为黄金需求端的主力。 美国大选中共和党人特朗普取得胜利，根据其前期政策主张，我们认为美国财政赤字具备进一步扩张的动能，因此国际金价在中期的上涨驱动稳固。但短期来看，由于十月中上旬以来黄金价格已录得较大幅度上涨，美国大选之后呈现短线利多出尽的下跌走势。当前金银价格预计仍将存在一定的回调盘整空间，沪金主力合约关注602一线支撑位，沪银主力合约关注7430元及7180元附近的支撑位。短期均建议暂时观望，等待其价格企稳后在进行逢低做多操作，沪金主力合约参考运行区间602-630元/克，沪银主力合约参考运行区间7180-8088元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价冲高回落，波动加大，伦铜收跌1.11%至9433美元/吨，沪铜主力合约收至76420元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少1.3万吨，其中上期所库存减少1.4至14.0万吨，LME库存增加0.1至27.2万吨，COMEX库存微降至8.1万吨。上海保税区库存环比增加0.1万吨。当周现货进口维持盈利，远月进口继续亏损，洋山铜溢价逐渐企稳。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水扩大至141.1美元/吨，国内上海地区现货需求随价格波动，周五升水下滑至0元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅扩大至970元/吨，废铜替代优势略微提高，当周废铜制杆企业开工率明显回升。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比提高1.9个百分点，需求环比小幅改善。价格层面，宏观上海外美国大选结果落地和美联储议息会议后，市场情绪较为摇摆；国内财政政策没有超出市场预期，后续政策和需求现实对情绪影响将更大。产业上看，进入11月中国精炼铜产量预估延续下滑，而精炼铜需求预计小幅改善，精炼铜供应过剩将收缩。海外需求预期中性偏弱，现货市场维持弱势。总体宏观情绪仍将使得铜价波动较大，而价格下方产业端有支撑，铜价或偏震荡。本周沪铜主力运行区间参考：75000-78000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9250-9700美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收21700元/吨（截止周五下午三点），涨幅1.17%。铝价向上强势突破。供应端方面受氧化铝价格高企影响，部分电解铝厂宣布复产放缓或减产；需求端方面，中国10月汽车消费维持高增长态势。11月消费维持旺盛，家电排产维持高位。库存方面，铝锭铝棒库存本周持续去化，海外LME库存去化持续。在供应端小幅减产，消费端维持增长的情况下，预计铝价将呈现偏强走势，后续需关注铝价走高后国内消费情况变化。国内主力合约参考运行区间：21400元-22000元。海外参考运行区间：2600美元-2750美元。 锌 周五沪锌指数收至24885.44元/吨，单边交易总持仓26.71万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至3038.5美元/吨，总持仓24.29万手。内盘基差-60元/吨，价差480元/吨。外盘基差-21.58美元/吨，价差8.77美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.14，锌锭进口盈亏为-278.22元/吨。SMM0#锌锭均价25640元/吨，上海基差-60元/吨，天津基差430元/吨，广东基差310元/吨，沪粤价差-370元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.65万吨，LME锌锭库存录得24.52万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至12万吨。总体来看：特朗普当选美国总统后，铜铝锌等有色金属共振上行，近期联储议息会议等宏观扰动仍在，短线受资金情绪影响较大。产业方面，海外锌锭部分交仓，月间结构滞涨回落。国内锌锭现货升贴水相对弱势，但国内社会库存处于相对低位，月差快速上行，近月合约空单仍有一定风险。 铅 周五沪铅指数收至16902元/吨，单边交易总持仓8.09万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2046美元/吨，总持仓13.77万手。内盘基差-225元/吨，价差-35元/吨。外盘基差-38.25美元/吨，价差-109.87美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.155，铅锭进口盈亏为-1279.15元/吨。SMM1#铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价16625元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9750元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.52万吨，LME铅锭库存录得18.8万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至7.37万吨。总体来看：产业基本面供需双弱，蓄企提货边际转好，社会库存累库放缓，铅锭现货升贴水边际上行。临近冬季，往年环保等扰动较多，11月5日安徽解除省级重污染天气橙色预警，冶炼企业减产预期下行，警惕价格回落风险。 镍 周五沪镍主力下午收盘价129580元，当日+1.82%。LME镍三月15时收盘价16575美元，当日+1.47%。精炼镍方面，日内镍价回升，下游采购情绪有所升温，但由于镍价涨幅明显，现货升贴水小幅回落。周五国内精炼镍现货价报129250-132000元/吨，均价较前日+3375元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元，较前日持平，金川镍现货升水报1600-1800元/吨，均价较前日-50元/吨；LME镍库存报150336吨，较前日库存+3078吨。 硫酸镍方面，受需求不佳影响，硫酸镍价格继续回落。周五国内硫酸镍现货价格报27080-27530元/吨，均价较前日+30元/吨。成本端，镍矿价格短期维持高位，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比前日持平。 综合来看，当前宏观层面的诸多变量逐步落地，无论是国外特朗普当选之后市场对于美国经济的乐观预期，还是国内财政刺激下对需求的提振预期，均对镍价形成正向指引。因此中期来看，不宜对镍价过分悲观，但短期高库存同样对镍价上行形成压力。预计今日周镍价震荡偏弱运行，主力合约参考运行区间125000元/吨-130000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收260760元/吨，跌幅0.02%（截止周五下午三点）。供应端冶炼厂开工维持正常状态，缅甸地区锡矿进口维持低位导致加工费维持低位。需求端方面，中国10月官方制造业PMI为50.1，预期49.5，前值49.8。11月消费维持旺盛，家电排产维持高位，苹果三季度业绩超预期，四季度业绩预期同步上调。库存方面，海内外库存本周均小幅去化。整体而言，现阶段锡处于供需两旺态势，同时本周库存去化也对价格形成了一定支撑。沪锡后续预计将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：250000元-270000元。海外伦锡参考运行区间：30500美元-33000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报74737元，与前日持平，周内+2.05%。MMLC电池级碳酸锂报价74000-77000元，工业级碳酸锂报价72000-75000元。LC2501合约收盘价76400元，较前日收盘价 -0.59%，周内涨跌-0.13%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价900元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价780-820美元/吨，均价较前日+1.91%，周内+5.96%。 今年旺季延长，8月中旬以来国内碳酸锂去库近2.2万吨，高于当时预测值（最高2万吨），去库预计将持续到11月底。美国大选结果不利于绿色能源转型，但盘面未兑现需求看空。碳酸锂合约持仓周内震荡，旺季延长已兑现在盘面，合约反弹易释放上游套保需求。持仓回落，多空双方资金相对谨慎，供需角度看
