目前美棉出口矛盾严重,2024/25年度美棉出口签约进度和装运量均远落后于往年同期,出口目标持续下调,库存消费比创2019/20年度以来新高,供需平衡表可能进一步恶化。国内方面,新棉加工量大幅增加,下游纺纱、织布厂开机率回落,棉花库存明显高于去年同期。宏观层面,国内6万亿元债务限额刺激消费利好短期需求,但特朗普当选后中美贸易关系可能紧张,利空棉花消费。总体而言,短期郑棉在生产成本线以上面临较大套保压力,中长期宏观因素对棉价影响力逐步增加。