液化石油气周报：需求延续弱势，市场利好有限

策略摘要 研究院能源组 近期原油端波动较大，LPG自身基本面缺乏明显驱动。此外，国内油品市场的弱势对PG最便宜交割品价格形成压制，预计盘面维持弱势震荡格局，建议保持谨慎。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 近期油价反复波动，短期趋势较不明朗。本周宏观事件密集落地，其中特朗普赢得美国大选，共和党重新掌控了国会参众两院，由于特朗普大胜导致了共和党横扫的结果，再加上此前最高法院也由特朗普支持的法官担任，特朗普目前几乎可以说是三权合一，这将导致美国政府推出或者撤销相关政策的效率大大提高。未来特朗普正式就任后，其能源、经济、外交等诸多政策层面都会对油价产生深远影响，未来原油市场将再度迎来特朗普时代，需要保持关注。中性预期来看，如果未来没有发生大规模的地缘冲突，在需求相对疲软的背景下，明年一季度油市或进入大幅累库阶段，整体基本面仍旧不容乐观，油价存在下行压力。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 前期较为坚挺的LPG外盘纸货近期边际转弱，近期FEI掉期价格连续回调，CP表现相对平稳。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突出。其中，中东近几个月供应小幅收紧，11月份可能边际回升。未来如果欧佩克放松减产，则中东LPG产量存在进一步增长空间。近期中东地缘冲突加剧后，伊朗LPG出口有所下滑。参考船期数据，伊朗11月LPG出口预计为24万吨，环比10月下降60万吨。考虑到对伊朗态度更强硬的特朗普当选美国总统，未来伊朗LPG供应存在风险。美国方面，9月份EnergyTransfer Partners的NGL输油管道发生爆炸，对其LPG供应存在阶段性影响。但随着时间进入11月份，美国发货量预计回升至593万吨，环比增加38万吨。其中，美国对亚洲地区LPG发货达到380万吨，环比增加74万吨。 就国内市场而言，11月CP价格上涨对市场存在一定支撑，但整体利好有限。其中，炼厂商品供应小幅增加，但变动幅度不大。11月LPG到港量目前预计在251万吨（未来可能上修），环比减少47万吨。制约市场情绪的主要因素依然是需求端的疲软。其中，燃烧需求提升缓慢，旺季氛围有限。化工原料方面，醚后碳四市场弱势运行，油品端需求的疲软对烷基化等调油品形成抑制，醚后碳四价格与民用气价差拉大，部分混作民用气销售，也对民用气形成抑制。与此同时，PDH需求也缺乏改善迹象，装置开工率维持在70%左右。终端消费增量驱动不足，但如果外盘价格延续回调态势，采购成本的压力将边际缓和。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 总体来看，近期原油端波动较大，LPG自身基本面缺乏明显驱动。此外，国内油品市场的弱势对PG最便宜交割品价格形成压制，预计盘面维持弱势震荡格局，建议保持谨慎。 ■策略 单边中性，观望为主； ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨......................................................................................................................................7图22:国内PDH装置开工率丨单位：%.................................