液化石油气周报：市场驱动有限，盘面弱势震荡

策略摘要 研究院能源组 目前宏观扰动因素较多，原油价格波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格建议观望为主，等待新的催化因素。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 近期油价反复波动，短期趋势较不明朗。一方面，中东地缘冲突仍存在不确定性，下周的美国大选结果也对市场有潜在影响；另一方面，欧佩克的决策方向也值得关注。10月为亚洲炼油商与中东产油国长协谈判时间，据Kpler等结构消息，中国相关买家对于长协货量的削减可能高达20%，远远超过合同内10%的可灵活性调整的货量范围，主要由于炼厂利润疲软叠加成品油需求萎缩。我们认为对于沙特来说这也是一种严峻挑战，核心在于在能源转型的大背景下，沙特要不要考虑下游炼厂客户的利润，如果沙特选择给炼厂让利，那么应该适当增产让油价下跌同时下调OSP，但如果沙特坚持当前策略维持产量低位与高OSP，那么炼厂只会更加难受，当前长协谈判的困境也许是沙特两难局面的一面镜子，不管减产与否沙特都会面临诸多挑战。在需求相对疲软的背景下，明年一季度油市或进入大幅累库阶段，整体基本面仍旧不容乐观，油价存在下行压力。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 前期较为坚挺的LPG外盘价格出现松动，近期FEI掉期价格连续回调。但11月沙特CP官价继续上涨：其中丙烷635美元/吨，丁烷630美元/吨，均较上月价格上调10美元/吨。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突出。其中，中东近几个月供应小幅收紧，11月份可能边际回升。参考船期数据，中东11月份LPG发货量预计达到401万吨，环比10月增加20万吨。未来如果欧佩克放松减产，则中东LPG产量存在进一步增长空间。近期中东地缘冲突加剧后，伊朗LPG出口有所下滑，但幅度并不明显。未来伊朗石油设施受到攻击，则其LPG供应存在进一步收紧的风险（伊朗正常出口量在80-100万吨/月左右）。美国方面，9月份Energy Transfer Partners的NGL输油管道发生爆炸，该公司宣布不可抗力，10月、11月装船预计受到影响，但美国整体发货量仍维持在550-600万吨左右的高位区间，未来有望进一步增长。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明就国内市场而言，目前市场氛围仍然偏弱。民用气方面，华东、华中及山东局部供应增量，上游出货压力增大，下游观望情绪浓厚，入市补货积极性不高，多数炼厂让利刺激销售。化工原料方面，醚后碳四市场弱势运行，由于终端油品市场表现疲软，下游采购意向清淡，价格连续下调，部分地区价格已与民用气倒挂。与此同时，PDH需 求也缺乏改善迹象，装置开工率维持在70%左右。终端消费增量驱动不足，但如果外盘价格延续回调态势，采购成本的压力将边际缓和。 总体来看，由于原油端波动较大，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，单边价格趋势不明朗，建议保持谨慎，可以继续关注PG近月合约逢低正套机会。 ■策略 单边中性，观望为主； ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................