内外部挑战增多,不确定性加剧,央行货币政策立场从维持稳健转向积极有为,进一步降息可期。政策立场更加积极,流动性管理更加精细,信贷投放更加主动,但强调精准有效,协同财政发力形成“1+1 >2”的局面。政策思路灵活多元,通过证券、基金、保险公司互换便利等工具对资本市场定向支持,并在化债、地产、民生等方面协同财政政策发力。M2对货币政策的参考意义下降,建议关注社会融资规模。净息差和汇率是进一步降息的主要约束,银行过度竞争贷款和存款规模情结影响利率传导效率。美联储降息确定性较高,2025年Q1前是我国进一步降息的最佳窗口。风险提示:金融监管政策超预期。