半导体产业链转债专题梳理：周期复苏加国产化机遇，关注半导体转债

债券研究/2024.11.11 周期复苏加国产化机遇，关注半导体转债顾一格(分析师) 021-38038201 债券研 究 事件点 评 证券研究报 告 半导体产业链转债专题梳理 本报告导读： 半导体产业链转债数量众多，聚焦受益于行业周期回暖的半导体设计、制造、封测环节，以及半导体材料和设备中国产化率较低环节的转债。 投资要点： “特朗普2.0”可能继续对中国高科技企业实施限制政策，半导体自主可控有望加速推进。2024年11月6日，美国大选结果出炉，特朗普再次当选美国总统。特朗普上一任期通过加征高额关 税、出口管制等措施，限制中国高科技企业对美出口和获得关键技术和设备。“特朗普2.0”可能会进一步扩大实体清单范围和扩大向中国出口的关键科技产品的范围，进一步限制美国资本流入中国半导体行业，中国的半导体自主可控势在必行。 近年来国家大力支持科技产业，我国半导体产业链国产化迎来机遇。2018年以来，PVD、CVD、刻蚀设备、清洗设备、CMP等核心前道设备国产化率进一步突破，从小个位数增长到10%以 上。材料国产化也提速明显，抛光垫、抛光液、硅片、溅射靶材等核心材料也实现了稳步提升。2024年5月24日，国家大基金 三期成立，注册资本高达3440亿元，规模超前两期之和。2024 年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出要支持上市公司向新质生产力转型升级，国家大力支持科技产业，助力半导体产业实现自主可控。 半导体行业景气度迎来复苏，增长势头有望延续。经历了2022- 2023年的周期低估后，2024年全球半导体销售强势回暖。根据 美国半导体行业协会（SIA）的数据，2024Q3全球半导体销售额为1660亿美元，同比增长23.2%，环比增长10.7%，季度销售额创2016年以来最大增幅。海关总署数据显示，2024年前10个月，我国集成电路出口9311.7亿元，同比增长21.4%。往后看，AI和汽车智能化渗透率提升有望进一步带动半导体需求复苏。 半导体产业链转债数量众多，聚焦受益于行业周期回暖的半导体设计、制造、封测环节，以及半导体材料和设备中国产化率较低环节的转债。短期来看，受益于消费电子需求复苏，半导体设计制造、封测环节的转债业绩有望触底回暖；中长期来看，光刻胶 电子特气、先进封装材料、半导体量/检测设备、半导体设备零部件的国产化率有望突破，相关转债值得关注，包括飞凯、华特、国力转债等。 风险提示：政策力度不及预期；正股波动较大；理财或二级债基 赎回风险。 guyige@gtjas.com 登记编号S0880522120006 相关报告 美国大选尘埃落定，关注特斯拉链转债 2024.11.07 产业趋势明确，机器人转债梳理2024.11.05买断式逆回购，“一石多鸟”的中期货币投放2024.10.30 一揽子政策落地，地产链转债梳理（下） 2024.10.27 一揽子政策落地，地产链转债梳理（上） 2024.10.16 表:半导体产业链转债梳理 产业链环节 细分领域 转债代码 转债简称 正股代码 正股简称 现价 （元） 转股溢价 率 纯债YTM 余额（亿元） 剩余期限 （年） 正股PE(TTM) 正股市值（亿元） 中信一级行业 转债评级 上游：半导体材料及设备 特种树脂 113064.SH 东材转债 601208.SH 东材科技 111.30 49.47% 1.23% 14.00 4.02 29.97 77.66 基础化工 AA PCB 128122.SZ 兴森转债 002436.SZ 兴森科技 119.95 28.91% -11.79% 2.68 0.70 -1939.16 210.35 电子 AA 光刻胶 123031.SZ 晶瑞转债 300655.SZ 晶瑞电材 328.00 12.67% -82.14% 0.53 0.81 -1697.93 118.14 基础化工 A+ 123124.SZ 晶瑞转2 300655.SZ 晶瑞电材 107.90 62.00% 0.81% 5.23 2.77 -1697.93 118.14 基础化工 A+ 113621.SH 彤程转债 603650.SH 彤程新材 136.18 13.28% -8.10% 5.36 2.22 45.97 227.65 基础化工 AA 123078.SZ 飞凯转债 300398.SZ 飞凯材料 123.17 15.49% -4.07% 6.18 2.05 80.03 86.44 基础化工 AA 123076.SZ 强力转债 300429.SZ 强力新材 135.60 -2.65% -7.35% 6.91 2.03 -181.28 92.25 基础化工 AA- 113677.SH 华懋转债 603306.SH 华懋科技 116.41 31.69% 0.07% 10.50 4.85 33.91 98.19 汽车 AA- 123211.SZ 阳谷转债 300121.SZ 阳谷华泰 179.88 -0.55% -8.35% 3.27 4.72 30.95 71.16 基础化工 AA- 靶材 123120.SZ 隆华转债 300263.SZ 隆华科技 126.32 2.62% -2.20% 7.98 2.72 65.59 68.46 机械 AA- 半导体切片机 118014.SH 高测转债 688556.SH 高测股份 99.34 155.23% 3.76% 4.83 3.69 15.37 75.89 机械 A+ 电子特气 123170.SZ 南电转债 300346.SZ 南大光电 168.99 1.39% -1485.67% 0.79 0.03 93.54 244.80 电子 AA- 118033.SH 华特转债 688268.SH 华特气体 112.71 61.63% 1.48% 6.46 4.36 38.38 69.92 基础化工 AA- 118038.SH 金宏转债 688106.SH 金宏气体 121.09 17.28% -0.23% 10.16 4.69 35.61 94.90 基础化工 AA- 127064.SZ 杭氧转债 002430.SZ 杭氧股份 127.50 26.37% -3.69% 11.37 3.53 25.66 266.93 基础化工 AA+ 半导体划片机 127051.SZ 博杰转债 002975.SZ 博杰股份 122.26 9.63% -0.60% 5.26 3.02 -82.67 41.56 机械 AA- 123197.SZ 光力转债 300480.SZ 光力科技 110.64 50.35% 2.06% 4.00 4.50 -92.47 55.03 机械 A+ 半导体键合机 118042.SH 奥维转债 688516.SH 奥特维 104.13 72.12% 3.03% 11.40 4.75 10.50 164.92 机械 AA- 检测设备 123025.SZ 精测转债 300567.SZ 精测电子 142.09 1.04% -54.82% 3.08 0.39 76.43 187.22 机械 AA- 123176.SZ 精测转2 300567.SZ 精测电子 127.56 20.57% -2.15% 12.76 4.31 76.43 187.22 机械 AA- 半导体设备零部件 118035.SH 国力转债 688103.SH 国力股份 112.03 41.01% 1.50% 4.80 4.59 122.84 47.37 电力设备及新能源 A+ 127079.SZ 华亚转债 003043.SZ 华亚智能 118.12 26.53% 0.56% 3.40 4.10 53.55 44.29 电子 A+ 中游：芯片设计和制造 半导体设计 113616.SH 韦尔转债 603501.SH 韦尔股份 115.69 68.53% -0.99% 24.33 2.14 52.92 1356.03 电子 AA+ 127038.SZ 国微转债 002049.SZ 紫光国微 115.40 58.15% -0.72% 14.92 2.59 40.04 604.51 电子 AA+ 123122.SZ 富瀚转债 300613.SZ 富瀚微 110.95 97.14% 2.47% 5.80 2.74 46.28 119.57 电子 A+ 118015.SH 芯海转债 688595.SH 芯海科技 111.04 66.22% 2.26% 4.10 3.70 -31.10 52.97 电子 A+ 118036.SH 力合转债 688589.SH 力合微 114.90 40.37% 0.92% 3.80 4.64 47.06 35.70 电子 AA- 半导体制造 111010.SH 立昂转债 605358.SH 立昂微 112.18 32.58% 1.03% 33.90 4.02 -109.67 190.80 电子 AA 半导体IDM 110081.SH 闻泰转债 600745.SH 闻泰科技 114.04 142.15% -0.90% 85.98 2.72 -112.11 564.73 电子 AA+ 118011.SH 银微转债 688689.SH 银河微电 112.77 42.51% 1.85% 5.00 3.65 54.30 32.16 电子 A+ 118040.SH 宏微转债 688711.SH 宏微科技 106.08 53.03% 2.90% 4.30 4.71 121.38 42.09 电子 A 半导体封测 118049.SH 汇成转债 688403.SH 汇成股份 128.25 0.98% -1.68% 11.49 5.75 52.96 81.95 电子 AA- 118048.SH 利扬转债 688135.SH 利扬芯片 126.65 2.97% -0.98% 5.20 5.65 -203.91 39.74 电子 A+ 下游：分销 和应用 半导体分销 123227.SZ 雅创转债 301099.SZ 雅创电子 133.02 0.31% -2.01% 3.18 4.95 40.49 47.90 电子 A+ 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：数据取自2024年11月8日 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因