铜周报：市场逐步消耗风险事件影响 铜价或震荡偏强

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■铜市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 现货情况： 据SMM讯，11月8日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于76,280元/吨至77,560元/吨，周中呈现震荡格局。SMM升贴水报价运行于-5至+45元/吨，升贴水报价呈现逐步走低格局。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 库存方面，11月8日当周，LME库存下降0.01万吨至27.24万吨，上期所库存下降0.99万吨至15.32万吨。国内社会库存（不含保税区）下降1.73万吨至19.25万吨，保税区库存上涨0.18万吨至5.99万吨。 观点： 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 宏观方面，11月8日当周，美国大选尘埃落定，共和党党魁特朗普胜选，而此前从市场反应来看，美元与美股大幅走强，这与此前特朗普一贯的“强美元”的主张相对吻合，短时内美元呈现明显走强，贵金属价格承压回落，但另一方面，特朗普以往的态度也表明其较为反对高利率的环境，因此也不排除在其任内会进一步推进美联储降息（虽然美联储主席鲍威尔表示并不会受其影响），同时美联储也如期于周内降息25个基点，并且未来降息仍为大概率事件。 联系人 矿端方面，11月8日当周，据安泰科研报，2024年前三季度，全球主要矿企铜产量总体保持平稳，据ICSG数据显示，2024年1-8月份全球矿产铜产量1485.9万吨，同比增长2.1%。2024年前三季度，全球十六家主要矿企铜产量合计为1020.57万吨，同比增长3.46%，高于全球平均增速。其中有十一家的产量为同比增长，五家矿企同比下降。此外，在本届进博会上，中铝集团旗下相关企业分别与澳大利亚、几内亚、智利、秘鲁、德国等国家签署采购协议24份，签约金额较上年度增长15.8%，签约供应商较上年新增5家，签约品种由铝铜资源扩展至机械设备等。周内TC价格下降0.64美元/吨至10.45美元/吨。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明冶炼及进口方面，11月8日当周，智利国营铜业公司Codelco董事长Maximo Pacheco周四表示，10月份的产量创下了年度最佳水平。上周该公司报告称9月份的产量比去年同期下降4.9%。Pacheco没有详细说明10月份的产量，但表示超过了去年同月。Codelco现在的产量目标为132.5万吨至135.2万吨，低于年初预估的139万吨。国内方面，据Mysteel讯，进口比价持续回暖，进口窗口维持打开，周内进口铜仍有所到货流入，部分仓库部分时间入库量仍以进口货源为主，且因国内正值检修高峰期，国产品牌货源到货依旧较为偏少，市场该类现货流通亦偏紧。 消费方面，11月8日当周，周内铜价波动幅度加大，且由于正值美国大选结果公布，市场谨慎观望情绪较浓，部分时间采购需求仍表现刚需接货为主，随着周中铜价大幅下跌，部分加工企业订单量有所增量，但市场仍存进一步看跌情绪，采购补库需求相对有限，后续随着周尾铜价再度反弹大涨，消费仍表现一定受抑，整体需求难有明显回升。 总体而言，本周宏观事件相对较多，不过随着市场将特朗普胜选以及美联储降息等事宜的影响逐步消化后，市场或回归平静，当下铜价仍然受到低TC的提振以及需求相对偏弱的拖累，预计铜价仍将维持震荡略微偏强格局，操作上仍建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：short put @ 73,500元/吨 ■风险 需求持续不及预期海外流动性风险 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1铜日度基本数据........................................................................................................................................................................4其他相关数据............................................................................................................................................................................5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨......................................................................................................................................................5图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图4:精废价差丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图6:WIND行业终端指数丨单位：点.............................................................................................................................................5图7:现货铜内外比值丨单位：倍..................................................................................................................................................6图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨.............................................................................................................................6图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张....................................................................................................................................6图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手........................................................................................................................................6图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨.........................................................................................................................6图12:全球注册仓单丨单位：吨，%.............................................................................................................................................6图13:LME铜库存丨单位：万吨....................................................................................................................................................7图14:SHFE铜库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图15:COMEX铜库存丨单位：万吨................................................................................................................................................7图16:上海保税区库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：SMM Wind华泰期货研究院 数据来源