基础化工行业周报：化债政策加速内需复苏，原油下行机会亦需重视

股票研究/2024.11.10 ——基础化工行业周报 沈唯(分析师) 钟浩(分析师) 陈传双(研究助理) 0755-23976795 021-38038445 021-38676675 shenwei024936@gtjas.com zhonghao027638@gtjas.com chenchuanshuang027603@gtjas.com 登记编号S0880523080006 S0880522120008 S0880123060038 化债政策加速内需复苏，原油下行机会亦需重视基础化工评级：增持 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 本报告导读： 10万亿地方债务化解政策有望推动经济复苏。内需提振下相关品种有望受益，推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头。此外，美国大选落地加强原油价格下行预期，相关精细化学品种将受益。 投资要点： 本周市场表现及价格跟踪：本周（11.04-11.08）上证指数涨跌幅为 +5.51%，创业板指涨跌幅为+9.32%，基础化工指数（CI005006）涨 跌幅为+6.96%，在30个板块中排第11位。价格涨幅前🖂：PET切片(华东）（+18.10%）、液氯（华东）（+10.22%）、维生素E（国产50%）（+9.02%）、正丁醇（+5.71%）、硫磺（+5.11%）。 化工板块磨底阶段，重视化债政策下内需受益品种。化工板块三季 度收入利润同环比下滑，24年Q3单季度营业收入6264亿元，同比 -4.51%，环比-4.33%，Q3单季度归母净利润302亿元，同比-16.34%环比-23.92%，行业盈利压力较大。但供给端可以看到资本开支持续下行，24年前三季度行业资本开支1977亿元，同比-19%，其中前二十大企业资本开支691亿元，占比35%，彰显了龙头企业的逆势扩张能力，板块整体扩张动力持续下行，但考虑到开支绝对值仍处于高位，预计供需关系改善还需要一些时间。此外，10万亿地方债务化解政策的推出，释放更多财政资源以推动经济复苏。当前多个周期品种处于历史价差低位，企业经营难度持续攀升，行业拐点仍难以出现。但财政政策发力，内需有望复苏，市场信心回暖的背景下，基础化工龙头企业及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头有望充分受益。 美大选落地加强原油下跌预期，精细化工相关品种有望受益。美大 选落地，特朗普胜选后政策可能会通过放松管制，进一步推动石油 产量，原油价格或将下行。其中，改性塑料，改性塑料添加剂、涂料、维生素、甜味剂、制冷剂等精细化工行业供给格局稳定，产品定价通常有长单形式，原油带动成本下降，产品盈利水平有望改善 投资建议：内需受益品种，推荐周期成长龙头万华化学、华鲁恒升 扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、 云天化。细分新材料龙头推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料。油价下跌受益品种，推荐制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药，推荐改性塑料添加剂行业凌玮科技，受益标的呈和科技、确成股份，改性塑料收益标的金发科技，涂料和风电涂料行业受益标的麦加芯彩。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 相关报告 基础化工《化工板块磨底阶段，重视一揽子政策下PMI的边际改善》2024.11.03 基础化工《重点化工品价格每日跟踪》2024.11.09基础化工《重点化工品价格每日跟踪》2024.11.05基础化工《重点化工品价格每日跟踪》2024.11.04 基础化工《重点化工品价格每日跟踪数据库》 2024.11.01 目录 1.本周行情回顾3 1.1.板块表现3 1.2.个股表现3 2.投资建议4 3.重点公司跟踪5 3.1.万华化学：Q3业绩低于预期，石化项目投产在即5 3.2.华鲁恒升：Q3业绩符合预期，对未来无需悲观6 3.3.巨化股份：业绩同比保持增长，看好制冷剂景气周期7 3.4.赛轮轮胎(601058)：24Q3业绩符合预期，海内外多基地增量明确84.重要子行业跟踪9 4.1.新材料行业9 4.2.农化行业周度观点9 4.3.氟化工行业13 4.3.1.氟化工：配额政策延续，看好二代/三代制冷剂景气周期13 4.3.2.新材料14 5.重点化工品价格与价差跟踪（11.4-11.8）14 6.重点化工品价格及价差走势19 6.1.基础原材料19 6.2.石化产品20 6.3.化肥21 6.4.农药22 6.5.纯碱、氯碱23 6.6.化纤23 6.7.聚氨酯24 6.8.其他25 7.风险提示28 1.本周行情回顾 1.1.板块表现 本周（11.04-11.08）上证指数涨跌幅为+5.51%，创业板指涨跌幅为+9.32%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为+6.96%，在30个板块中排第11位。 图1：基础化工指数（CI005006）涨跌幅为+6.96%，在30个板块中排第11位 周涨跌幅 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 计算机国防军工非银行金融商贸零售 电子汽车传媒 轻工制造 机械食品饮料基础化工消费者服务 通信医药房地产 建筑农林牧渔纺织服装 电力设备及新…综合金融交通运输 钢铁综合建材 有色金属石油石化 家电煤炭 电力及公用事业 银行 0% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.2.个股表现 股价周涨幅排名前🖂：厦钨新能（+53.52%）、蓝丰生化（+39.37%）、道氏技术（+32.85%）、横河精密（+28.95%）、百傲化学（+27.12%）； 股价周跌幅排名前🖂：青岛金🖂（-20.52%）、恒天海龙（-13.73%）、至正股份（-9.43%）、华软科技（-5.89%）、亚士创能（-4.56%）。 表1:股价周涨幅前十及跌幅前十的个股 股票简称 涨幅前十 股票简称 跌幅前十 厦钨新能 53.52% 青岛金� -20.52% 蓝丰生化 39.37% 恒天海龙 -13.73% 道氏技术 32.85% 至正股份 -9.43% 横河精密 28.95% 华软科技 -5.89% 百傲化学 27.12% 亚士创能 -4.56% 中科电气 27.02% 艾艾精工 -4.06% 容百科技 27.02% 青岛双星 -3.87% 黑猫股份 26.67% 卫星化学 -3.65% 中巨芯-U 25.62% 锦鸡股份 -3.18% 泰和科技24.87%湖南海利-3.16% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.投资建议 化工板块磨底阶段，重视化债政策下内需受益品种。化工板块三季度收入利润同环比下滑，24年Q3单季度营业收入6264亿元，同比-4.51%，环比-4.33%，Q3单季度归母净利润302亿元，同比-16.34%，环比-23.92%，行业盈利压力较大。但供给端可以看到资本开支持续下行，24年前三季度行业资本开支1977亿元，同比-19%，其中前二十大企业资本开支691亿元，占比35%，彰显了龙头企业的逆势扩张能力，板块整体扩张动力持续下行，但考虑到开支绝对值仍处于高位，预计供需关系改善还需要一些时间。此外，10万亿地方债务化解政策的推出，释放更多财政资源以推动经济复苏。当 前多个周期品种处于历史价差低位，企业经营难度持续攀升，行业拐点仍难以出现。但财政政策发力，内需有望复苏，市场信心回暖的背景下，基础化工龙头企业及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头有望充分受益 美大选落地加强原油下跌预期，精细化工相关品种有望受益。美大选落地，特朗普胜选后政策可能会通过放松管制，进一步推动石油产量，原油价格或将下行。其中，改性塑料，改性塑料添加剂、涂料、维生素、甜味剂、制冷剂等精细化工行业供给格局稳定，产品定价通常有长单形式，原油带动成本下降，产品盈利水平有望改善。 表2:基础化工重点公司推荐估值表 投资建议：内需受益品种，推荐周期成长龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云天化。细分新材料龙头推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科 技、新材料龙头国瓷材料。油价下跌受益品种，推荐制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药，推荐改性塑料添加剂行业凌玮科技，受益标的呈和科技、确成股份，改性塑料收益标的金发科技，涂料和风电涂料行业受益标的麦加芯彩。 2024/11/08 EPS PE 评级 收盘价 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600309.SH 万华化学 增持 81.56 4.88 4.62 6.00 16.71 17.65 13.59 600426.SH 华鲁恒升 增持 24.24 1.73 1.83 2.38 13.98 13.25 10.18 002601.SZ 龙佰集团 增持 19.72 1.00 1.46 1.88 19.70 13.51 10.49 600160.SH 巨化股份 增持 22.09 0.53 0.75 1.31 41.74 29.45 16.86 000683.SZ 远兴能源 增持 6.70 0.49 0.67 0.79 13.76 10.00 8.48 000422.SZ 湖北宜化 增持 14.01 0.42 0.93 1.14 33.36 15.06 12.29 002984.SZ 森麒麟 增持 26.34 1.52 2.29 2.59 17.31 11.50 10.17 601966.SH 玲珑轮胎 增持 20.10 0.70 1.47 1.77 28.62 13.67 11.36 601058.SH 赛轮轮胎 增持 14.74 0.73 1.30 1.45 20.06 11.34 10.17 601500.SH 通用股份 增持 5.20 0.10 0.34 0.52 53.68 15.29 10.00 603260.SH 合盛硅业 增持 61.22 2.35 2.73 3.13 26.05 22.42 19.56 600486.SH 扬农化工 增持 60.12 3.73 3.25 3.72 16.11 18.50 16.16 600141.SH 兴发集团 增持 24.66 1.69 1.63 2.01 14.63 15.13 12.27 300596.SZ 利安隆 增持 29.07 1.63 1.85 2.44 17.87 15.71 11.91 002096.SZ 易普力 增持 13.43 0.56 0.60 0.70 23.98 22.38 19.19 300487.SZ 蓝晓科技 增持 50.46 1.47 1.79 2.33 34.34 28.19 21.66 688300.SH 联瑞新材 增持 57.50 0.98 1.32 1.62 58.75 43.56 35.49 301373.SZ 凌玮科技 增持 27.31 1.03 1.50 1.95 26.39 18.21 14.01 002597.SZ 金禾实业 增持 25.00 1.62 1.24 2.00 15.39 20.16 12.50 603713.SH 密尔克卫 增持 59.24 3.24 3.88 4.62 18.30 15.27 12.82 002930.SZ 宏川智慧 增持 12.12 0.61 0.79 0.92 19.78 15.34 13.17 300910.SZ 瑞丰新材 增持 44.84 2.34 2.33 2.77 19.13 19.24 16.19 688357.SH 建龙微纳 增持 26.41 2.39 2.51 2.93 11.07 10.52 9.01 002986.SZ 宇新股份 增持 11.90 1.49 2.05 2.28 7.99 5.80 5.22 30