基础化工行业周报：重视国产先进封装材料和优质传统大化工核心资产布局机会

行情回顾

• 基础化工申万行业指数周环比上升2.1%，领先大盘1.6pct。
• 纺织化学制品、涤纶、民爆制品、复合肥、粘胶板块表现居前。
• 涂料油墨、膜材料、无机盐、氟化工、煤化工板块表现跌幅较大。
• 中国化工产品价格指数（CCPI）周环比下降1.4%。
• 高争民爆、上纬新材、安诺其等个股涨幅居前，百合花、ST嘉必优、东材科技等个股跌幅居前。

行业观点

1. 重视传统大化工：

   • 政治局会议定调下半年围绕“扩内需+反内卷”主线。
   • 化工行业处于需求筑底、供给结构性优化、双碳政策强化、估值具备性价比的多重利好共振阶段。
   • 需求：当前为淡季，需求已触底，油价中枢趋稳叠加传统旺季将带动补库行情。
   • 供给：新产能扩建受限，国内大化工凭借规模、成本、产业链等优势提升全球市场定价力。
   • 估值：长周期景气叙事与估值修复主线确定性更强。

2. 国产先进封装材料：

   • 受益下游OSAT大额资本开支与封装复杂度提升。
   • 国内OSAT企业密集公布先进封装扩产计划，项目集中于2.5D/3D堆叠、晶圆级封装（WLP）等高端方向。
   • 先进封装工艺价值量提升，中国市场扩容叠加本土产能建设，为材料厂商提供国产化窗口。

重要子行业跟踪

1. 农化：

   • 氯化钾市场延续弱势探底，价格下跌幅度明显。
   • 供应方面：国内生产企业装置开工率提升，港口库存高企，进口规模高于往年同期。
   • 需求方面：下游复合肥企业开工率维持低位，秋肥备肥推进迟缓。
   • 国际市场：印尼、印度氯化钾采购招标，白俄罗斯钾肥公司产量减少。
   • 相关标的：亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份、华鲁恒升、兴发集团等。

2. 制冷剂：

   • 高温天气持续，海内外采购需求有望进一步释放，当前阶段性持续消化涨幅。
   • 国内制冷剂生产企业减产情况普遍，8月家用空调排产同比和环比均有所下滑。
   • 海外市场需求延续，中东国家配额基准年收官，当地制冷剂货源紧缺。
   • 相关标的：巨化股份、永和股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等。

3. 精细化工：

   • 维生素：
     • VA：低价货源逐渐出清，市场价格收紧，下游采购积极性较差。
     • VE：市场行情小幅反弹，厂家挺价态度坚决，短期内行情有继续上涨可能。
     • VC：市场价格有所下滑，供强需弱，行情预计小幅偏弱震荡。
   • 蛋氨酸：供应增加，成本下降，利润持续丰厚。
   • 相关标的：新和成、安迪苏等。

投资建议

1. 炼化：恒逸石化、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹；桐昆股份、新凤鸣。
2. 钾肥：亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份；华鲁恒升、兴发集团等。
3. 高股息三桶油：中国海油、中国石油。
4. 煤化工：宝丰能源、卫星化学、中泰化学、新疆天业、北元化工、君正集团、新金路、皖维高新、双欣材料、华鲁恒升、心连心、云图控股、诚志股份、华谊集团、鲁西化工、广汇能源、金牛化工、兖矿能源。
5. 农药：扬农化工、兴发集团、江山股份、润丰股份、利尔化学、利民股份、广信股份。
6. 制冷剂：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团。
7. 新材料：
   • 存储链：特气、前驱体、先进封装材料需求。
   • 国产算力：AI芯片、先进封装、国产供应链带来的材料增量。
   • 海外算力：北美AI服务器、交换机、光模块带来的高速PCB及光通信材料需求。

风险提示

• 原油价格大幅波动、需求复苏不及预期、化工品价格大幅波动、安全环保问题等。