基础化工行业半年度投资策略：攻守兼备，传统化工品、AI材料景气度向上

攻守兼备，传统化工品、AI材料景气度向上 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年06月28日 东方财富证券研究所 证券分析师：张志扬证书编号：S1160524100006证券分析师：梅宇鑫证书编号：S1160525020002证券分析师：马小萱证书编号：S1160525070002 【投资要点】 地缘扰动下油价高位震荡，内需企稳、外需边际改善。截至2025年四季度，CCPI均值为3878.72点，同比下降11.26%，随后在2026年一季度起触底回升。3月受中东形势影响，原油价格大幅上涨，CCPI跟涨，截至2026年5月31日，CCPI均值回升至4940.80点，处于2012年以来较高水平。国内需求企稳预期，2025年下半年美国三次降息后个人消费支出边际改善。 行业在建工程同比下降，海外产能呈退出态势。2026年Q1，国内石油石化、基础化工行业固定资产净值同比增速放缓，在建工程投资额分别同比下降4.62%、14.38%，新增资本开支大幅放缓，涤纶、钾肥、聚氨酯等多个子行业扩产周期或接近尾声。海外化工行业进入产能出清阶段，2022-2025年欧洲累计关停产能3700万吨，约占总产能9%，石化板块关停规模最大；日韩同样密集关停烯烃等石化装置，全球供给持续缩减。受霍尔木兹海峡局势紧张影响，部分中东LNG、甲醇等供应出现短期缺口，或影响全球供应。 相关研究 《资本开支进一步放缓，26Q1行业业绩修复显著》2026.05.11 《欧洲CBAM和国内“双碳”规划，有望促进碳汇节能、绿色能源等行业发展》2026.03.30《欧洲双反催化，全球化布局企业充分受益》2026.01.08《反内卷+海外产能退出，化工再次启航》2025.12.07《轮胎行业月报：多家轮胎企业发布涨价函，看好全钢胎需求修复》2025.10.24 【投资建议】 策略一：关注稳定的需求支撑下，具备补库条件的行业。 1）PX：低库存叠加季节性需求，补库驱动上游弹性释放。相关企业：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化等；2）涤纶长丝：供需格局优化，一旦进入补库周期盈利弹性较高。相关企业：新凤鸣、桐昆股份。 策略二：强宏观假设下有望反转的行业，盈利+估值有望双修复。 1）需求刚性品种的行业龙头，相关企业：华鲁恒升、万华化学、华峰化学、博源化工、瑞丰新材； 2）全球炼能加速出清背景下，有望提升行业整体景气度的民营大炼化企业，相关企业：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化等。 策略三：中性宏观假设下，基本面存在支撑的行业。 1）氟化工：配额收缩带动制冷剂高景气。相关企业：巨化股份、三美股份、永和股份，及算力需求下布局氟化液的巨化股份、昊华科技、东阳光、新宙邦、永和股份等； 2）具备战略价值与投资潜力，建议关注属于优质红利资产的中国海油、中国石油、中国石化。 策略四：AI景气向上带动上游材料需求增长。 1）电子级树脂：国内厂商高频高速电子级树脂市占率有望进一步提升。相关企业：东材科技、圣泉集团等。2）电子布：Q布性能优异，成为第三代电子布核心材料。相关企业： 中国巨石、莱特光电、宏和科技、中材科技、菲利华等； 3）铜箔：AI服务器需求增长，有望带动HVLP铜箔需求上升。相关企业：铜冠铜箔、德福科技、诺德股份、嘉元科技、中一科技、亨通股份等。 4）硅微粉：改进覆铜板性能，M9或将提高高端产品需求。相关企业：联瑞新材、凯盛科技、凌玮科技。 【风险提示】 宏观需求不及预期的风险新增产能进一步增加的风险地缘摩擦反复的风险 正文目录 1. 2026年Q1板块利润修复显著....................................................................61.1.地缘扰动下油价高位震荡，化工价格指数同步上行................................61.2. 26年Q1化工板块盈利表现良好，ROE自底部上行...............................71.3.需求企稳修复，国内投资触底回升.........................................................112.行业在建工程同比下降，海外产能呈退出态势.........................................132.1.行业固定资产同比增速放缓，在建工程同比下降..................................132.2.海外化工持续低负荷，供给逐步缩减....................................................142.3. LNG、甲醇等供给出现短期缺口............................................................163.策略一：稳定需求支撑下，具备补库逻辑的行业.....................................203.1. PX：低库存+季节性需求，补库驱动上游弹性释放...............................203.2.涤纶长丝：供需格局持续优化，一旦进入补库周期盈利弹性较高........214.策略二：关注强宏观假设下行业反转，盈利+估值有望双修复的行业......234.1.强宏观假设下，需求刚性品种龙头有望迎来盈利修复...........................234.1.1.华鲁恒升：“一体两翼”“双航母”布局日益完善，气化炉技改及新产能陆续放量有望推动公司业绩持续增长...................................................................234.1.2.万华化学：聚氨酯板块具备规模优势，乙烯原料轻质化助力石化板块盈利修复...........................................................................................................244.1.3.华峰化学：氨纶龙头企业，行业投产尾声，供需或将逐步改善.........254.1.4.博源化工：纯碱价格于历史底部区间震荡，天然碱领军企业产能扩建强化领先优势....................................................................................................264.1.5.瑞丰新材：润滑油添加剂持续放量，出口均价有所上涨....................264.2.民营炼化：全球炼能加速出清，有望提升行业景气度...........................275.策略三：中性宏观假设下，基本面存在支撑的行业.................................295.1.氟化工：配额逐步收缩，制冷剂迎来高景气.........................................295.2.三桶油：兼具战略价值与投资潜力的优质红利资产..............................316.策略四：AI景气度向上，有望带动上游材料需求增长.............................346.1.电子级树脂：国内厂商高频高速树脂市占率有望进一步提升................366.2.电子布：Q布性能优异，成为第三代电子布核心材料..........................376.3.铜箔：AI服务器有望带动HVLP铜箔需求增长....................................396.4.硅微粉：改进覆铜板性能，M9或将提高高端产品需求........................407.投资建议...................................................................................................428.风险提示...................................................................................................43 图表目录 图表1：2025年-2026年Q1油价复盘........................................................6图表2：中国化工品价格指数走势................................................................7图表3：石油石化行业2025年&26年Q1行业盈利数据.............................7图表4：基础化工行业2025年&26年Q1行业运行数据.............................7图表5：石油石化各子行业2026年一季度营业收入及净利润.....................8图表6：基础化工子行业2026年Q1行业运行数据....................................9图表7：石油石化二级子行业历年ROE情况（%）..................................10图表8：基础化工二级子行业历年ROE情况（%）..................................10图表9：石油石化三级细分ROE情况........................................................10图表10：基础化工三级细分行业ROE情况................................................11图表11：主要经济体GDP增速情况（单位；%）....................................12图表12：主要经济体制造业PMI...............................................................12图表13：国内社零、城镇固定资产投资完成额情况..................................12图表14：美国个人消费支出情况（单位：%）..........................................12 基础化工行业半年度投资策略 图表15：石油石化板块固定资产变动情况.................................................13图表16：基础化工板块固定资产变动情况.................................................13图表17：石油石化板块在建工程变动情况.................................................14图表18：基础化工板块在建工程变动情况.................................................14图表19：2026年Q1石油石化、基础化工子板块在建工程同比变化.......14图表20：EU27国化工产能利用率下降.....................................................15图表21：EU27化工品产能利用率与制造业差值.......................................15图表22：2022-2025年欧洲化工行业产能关停情况（单