基础化工行业周报：重视内需复苏与精细化工细分龙头

重视内需复苏与精细化工细分龙头 ——基础化工行业周报 shenwei024936@gtjas.comzhonghao027638@gtjas.comzhouzhipeng027980@gtjas.com 基础化工《重点化工品价格每日跟踪》2024.11.17基础化工《重点化工品价格每日跟踪》2024.11.16基础化工《重点化工品价格每日跟踪》2024.11.13基础化工《重点化工品价格每日跟踪》2024.11.13基础化工《24Q3盈利环比走弱，周期磨底静待拐点》2024.11.11 登记编号S0880523080006S0880522120008S0880523060004 本报告导读： 10万亿地方债务化解政策有望推动经济复苏。内需提振下相关品种有望受益，推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头。此外，美国大选落地加强原油价格下行预期，相关精细化学品种将受益。 投资要点： 化工板块磨底阶段，重视化债政策下内需受益品种。化工板块三季度收入利润同环比下滑，24年Q3单季度营业收入6264亿元，同比-4.51%，环比-4.33%，Q3单季度归母净利润302亿元，同比-16.34%，环比-23.92%，行业盈利压力较大。但供给端可以看到资本开支持续下行，24年前三季度行业资本开支1977亿元，同比-19%，其中前二十大企业资本开支691亿元，占比35%，彰显了龙头企业的逆势扩张能力，板块整体扩张动力持续下行，但考虑到开支绝对值仍处于高位，预计供需关系改善还需要一些时间。此外，10万亿地方债务化解政策的推出，释放更多财政资源以推动经济复苏。当前多个周期品种处于历史价差低位，企业经营难度持续攀升，行业拐点仍难以出现。但财政政策发力，内需有望复苏，市场信心回暖的背景下，基础化工龙头企业及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头有望充分受益。 美大选落地加强原油下跌预期，精细化工相关品种有望受益。美大选落地，特朗普胜选后政策可能会通过放松管制，进一步推动石油产量，原油价格或将下行。其中，改性塑料，改性塑料添加剂、涂料、维生素、甜味剂、制冷剂等精细化工行业供给格局稳定，产品定价通常有长单形式，原油带动成本下降，产品盈利水平有望改善。 投资建议：内需受益品种，推荐周期成长龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云天化。细分新材料龙头推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料。油价下跌受益品种，推荐制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药，推荐改性塑料添加剂行业凌玮科技，受益标的呈和科技、确成股份，改性塑料收益标的金发科技，涂料和风电涂料行业受益标的麦加芯彩。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 目录 1.本周行情回顾..............................................................................................31.1.板块表现................................................................................................31.2.个股表现................................................................................................32.投资建议......................................................................................................43.重点公司跟踪..............................................................................................53.1.万华化学：Q3业绩低于预期，石化项目投产在即..........................53.2.华鲁恒升：Q3业绩符合预期，对未来无需悲观...............................63.3.巨化股份：业绩同比保持增长，看好制冷剂景气周期....................73.4.赛轮轮胎(601058)：24Q3业绩符合预期，海内外多基地增量明确84.重要子行业跟踪..........................................................................................94.1.新材料行业............................................................................................94.2.农化行业周度观点................................................................................94.3.氟化工行业..........................................................................................134.3.1.氟化工：配额政策延续，看好二代/三代制冷剂景气周期......135.重点化工品价格与价差跟踪（11.11-11.15）.........................................146.重点化工品价格及价差走势....................................................................196.1.基础原材料..........................................................................................196.2.石化产品..............................................................................................206.3.化肥......................................................................................................216.4.农药......................................................................................................226.5.纯碱、氯碱..........................................................................................226.6.化纤......................................................................................................236.7.聚氨酯..................................................................................................246.8.其他......................................................................................................257.风险提示....................................................................................................27 1.本周行情回顾 1.1.板块表现 本周（11.11-11.15）上证指数涨跌幅为-3.52%，创业板指涨跌幅为-3.36%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为-3.53%，在30个板块中排第15位。 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.2.个股表现 股价周涨幅排名前五：嘉澳环保（+25.71%）、天奈科技（+24.98%）、丹化科技（+19.59%）、东方盛虹（+17.45%）、锦鸡股份（+14.78%）；股价周跌幅排名前五：蓝丰生化（-25.85%）、阳谷华泰（-18.68%）、青岛金王（-18.39%）、斯迪克（-15.83%）、天晟新材（-14.68%）。 2.投资建议 化工板块磨底阶段，重视化债政策下内需受益品种。化工板块三季度收入利润同环比下滑，24年Q3单季度营业收入6264亿元，同比-4.51%，环比-4.33%，Q3单季度归母净利润302亿元，同比-16.34%，环比-23.92%，行业盈利压力较大。但供给端可以看到资本开支持续下行，24年前三季度行业资本开支1977亿元，同比-19%，其中前二十大企业资本开支691亿元，占比35%，彰显了龙头企业的逆势扩张能力，板块整体扩张动力持续下行，但考虑到开支绝对值仍处于高位，预计供需关系改善还需要一些时间。此外，10万亿地方债务化解政策的推出，释放更多财政资源以推动经济复苏。当前多个周期品种处于历史价差低位，企业经营难度持续攀升，行业拐点仍难以出现。但财政政策发力，内需有望复苏，市场信心回暖的背景下，基础化工龙头企业及格局优异、需求稳健增长的新材料细分龙头有望充分受益 美大选落地加强原油下跌预期，精细化工相关品种有望受益。美大选落地，特朗普胜选后政策可能会通过放松管制，进一步推动石油产量，原油价格或将下行。其中，改性塑料，改性塑料添加剂、涂料、维生素、甜味剂、制冷剂等精细化工行业供给格局稳定，产品定价通常有长单形式，原油带动成本下降，产品盈利水平有望改善。 投资建议：内需受益品种，推荐周期成长龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云天化。细分新材料龙头推荐标的为润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料。油价下跌受益品种，推荐制冷剂、甜味剂、维生素，推荐标的巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的包括花园生物、新和成、浙江医药，推荐改性塑料添加剂行业凌玮科技，受益标的呈和科技、确成股份，改性塑料收益标的金发科技，涂料和风电涂料行业受益标的麦加芯彩。 3.重点公司跟踪 3.1.万华化学：Q3业绩低于预期，石化项目投产在即 公司Q3业绩低于预期。公司2024年前三季度实现收入1476亿元，同比+11.35%，实现归母净利润110.93亿元，同比-12.67%。其中，公司2024Q3单季度实现收入505.4亿，同比+12.48%，环比-0.73%；单季度归母净利润29.2亿，同比-29.41%，环比-27.33%。盈利能力方面，Q3毛利率13.4%，同比-4.03pct，环比-1.91pct，Q3净利率6.59%，同比-3.66pct，环比-2.07pct。我们认为Q3业绩低于预期的主要原因预计是Q3公司多套装置检修、产品盈利进一步承压、费用环比增加。 Q3产销量同比增长，环比略降。根据公告，公司Q3总产量为313万吨，同比+15%，环比-7%；Q3总销量为323万吨，同比+15%，环比-1%；Q3吨收入为14927元/吨，同比+6%，环比+6%。具