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A股策略周报：温度与温度计

2024-11-10 牟一凌,吴晓明,梅锴民生证券健康🧧

市场升温背后：本周市场延续高热度，但结构性行业表现与市值大小呈负相关，价值风格和高景气成长风格均相对落后，主动偏股型基金跑输万得全A。游资成交额占A股比重和绝对值均处于历史高点，但持续时间不算极端，赚钱效应明显，加大判断行情终结难度。
机构投资者“牛市记忆”：机构投资者对新能源、电子等上一轮牛市板块关注度高，表现不俗，类似情况也出现在2016、2012和2008年市场反弹时。但当前机构仓位偏高，对“记忆”行情持续性形成约束，资金层面被动、外资和游资更可能是市场主要影响因素。
宏观冲击非对称叙事：市场预期特朗普上台后外需走弱，国内将出台大规模刺激政策，但人大常委会聚焦地方政府化债，未宣布更大规模刺激政策。通胀读数超预期下行，产业链“内卷”格局未扭转，需求未改善，生产活动修复将重新对价格形成压制。
热烈以后等待主线清晰：市场投资者聚焦牛市下的行业上涨，机构投资者受“牛市记忆”影响，无法形成合力，为游资风格形成温床。关注基本面和“中国故事”的投资者应相信未来超额收益的来源，12月前市场可能慢慢变冷，基本面回归在途。
推荐：1）看好有色、能源、船运受益于实物消耗增多；2）化债主线下的金融、建筑、部分公用事业；3）受益于中国企业出海的资本品；4）财政方向明确后的大宗消费，如家电、汽车。
风险提示：1）美联储降息进程不及预期；2）部分行业格局调整时间超预期。