钢材月报：宏观政策支撑 钢价震荡为主

宏观政策支撑 钢价震荡为主 核心观点及策略 ⚫供给端：钢厂利润处于年内高位，钢厂开工积极性良好，10月份样本钢厂螺纹周均产量240万吨，环比上月增加48万吨，同比去年同期减少16万吨，热卷周均产量305万吨，环比增加3万吨，同比减少13万吨。螺纹库存整体下降，但上月去库速度放缓并转为增库。热卷库存总量边际减小，目前处于近年正常区间。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫需求端：10月消费冲高回落，终端需求疲软拖累了建材的消费，旺季用钢强度不高。目前财政政策发力，仍有新增政策推出，预计11月份需求保持一定的韧性。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫未来一个月，钢材有望维持强预期弱现实格局。供应端，随着淡季来临，钢材产量进入下降通道，螺纹产量需求回落，库存进入累库周期。热卷库存修复，制造业重回扩张，供需关系改善。宏观面，国内政策利好，预期偏强，海外特朗普胜选，贸易前景不佳。总体上，钢材基本面驱动不强，预期支撑，预计维持震荡走势。操作上，震荡思路，参考区间螺纹钢3200-3500元/吨，热卷3350-3750元/吨。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫策略建议：震荡思路，期权卖出宽跨式组合 ⚫风险因素：宏观政策、需求不及预期 目录 一、行情回顾...........................................................3二、钢材基本面分析.........................................................41、钢厂利润修复，钢材产量底部反弹.........................................................................................42、钢材库存分析.............................................................................................................................53、需求弱稳..................................................................74、政策继续扩张，维持强预期..................................................8三、行情展望..............................................................11 图表目录 图表1螺纹钢期货及月差走势..................................................3图表2热卷期货及月差走势....................................................3图表3螺纹钢现货地域价差走势................................................4图表4热卷现货南北价差......................................................4图表5螺纹钢周度产量........................................................5图表6热卷钢周度产量........................................................5图表7五大材周度产量........................................................5图表8华东地区钢厂长流程利润................................................5图表9螺纹钢社会库存........................................................6图表10螺纹钢钢厂库存.......................................................6图表11热卷社会库存.........................................................6图表12热卷钢厂库存.........................................................6图表13螺纹钢总库存.........................................................6图表14热卷总库存...........................................................6图表15螺纹钢表观消费.......................................................7图表16全国建材周均成交量...................................................7图表17热卷表观消费.........................................................7图表18五大材表观消费.......................................................7图表19房屋新开工、施工面积累计同比.........................................8图表20房屋新开工、施工面积当月同比.........................................8图表21商品房销售面积：期房与现房...........................................9图表22全国商品房待售面积...................................................9图表23固定资产投资三大分项累计同比增速.....................................9图表24固定资产投资完成额累计同比增速.......................................9图表25我国汽车产销量增速..................................................10图表26我国家电产量增速....................................................10图表27我国钢材进口增速....................................................10图表28我国钢材出口增速....................................................10 一、行情回顾 10月钢材市场冲高回落，高位震荡，期价重心小幅下移。上月中央政策密集落地，不过宏观因素对盘面的影响边际转弱，政策力度不及市场的预期，市场的亢奋情绪逐步降温，下旬市场的政策预期再度升温，市场的焦点转向11月初召开重要会议，开始期待美国大选后中国出台更大力度的政策，市场情绪抬升，期价明显反弹。基本面，钢厂利润维持向好态势，复产意愿强烈，高炉铁水产量维持增势，原料需求旺盛，成本支撑偏强。成材端，钢材产量维持扩产状态，螺纹供应达到年内高位后开始调整，需求端，建材消费处于旺季，工地实际消费尚可，叠加政策影响，库存延续去库状态，进入11月后需求回落加快，库存转跌为升，供需边际转弱。宏观面，10月8日，国务院新闻办公室就“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况举行新闻发布会。12日召开新闻发布会，介绍了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”的有关情况。17日国新办新闻发布会上住建部部长倪虹表示，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造。25日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，交流经济形势和一揽子增量政策落实调研情况。十四届全国人大常委会第十二次会议于11月4日至8日在北京举行。纵观10月，宏观情绪先抑后扬，市场情绪总体向好，11月会议公布财政增量刺激政策细节，有利于维持市场良好预期。 现货市场，截至11月6日，现货全国螺纹均价3585元/吨，较上月初下跌395元/吨。上月需求稳而不强，符合预期，现货市场成交偏弱运行。螺纹钢产量整体增产，表需增幅有限，现货库存止跌转增，供需边际上有所走弱，现货情绪有明显的回落。热卷方面，10月份制造业活动明显好转，PMI重回50上方，结束了连续五个月收缩。热卷产量平稳，需求回升，库存下降。总体看，螺纹供需关系转弱，热卷供需关系改善。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、钢材基本面分析 1、钢厂利润维持，钢材产量见顶后调整 近期中国钢铁工业协会表示，将加快研究推进产能治理和联合重组。中钢协已着手加快相关研究、开展专项调研，研究提出促进联合重组和完善退出机制的一揽子相关政策建议。中钢协表示，当前，联合重组、落后产能退出通道均需要政策支撑。一方面，8月份工业和信息化部已暂停公示、公告新的钢铁产能置换项目，堵上新增产能的入口；另一方面，还要尽快建立已有产能退出机制，创造条件引导落后产能退出，促进钢铁产量导向优势产能。同时，坚定不移推进联合重组，坚决防止重组过程中将大量无效产能甚至“僵尸产能”复活。 在宏观利好刺激下，预期向好，10月需求先增后减，下旬见顶回落，钢厂利润虽然月内下跌，但仍维持偏强的状态。目前钢厂利润处于年内高位，钢厂开工积极性良好，随着一波阶段性需求回升，钢厂产量延续增势。10月份样本钢厂螺纹周均产量240万吨，环比上月增加48万吨，同比去年同期减少16万吨，热卷周均产量305万吨，环比增加3万吨，同比减少13万吨。10月上中旬重点统计钢铁企业累计日产粗钢206万吨，环比增加5%，同比基本持平。1-9月，全国累计生产粗钢75748万吨（同比-3.6%）、生铁64443万吨（同比-4.6%）、钢材104448万吨（同比-0.1%）。 上月钢厂盈利有所调整，由于高炉开工维持增势，原料需求有一定韧性，成本表现相对强于成材，成材端螺纹利润继续好于热卷。10月高炉开工向好，铁水产量维持增势，原料日耗环比回升，原料价格相对偏强，与上月初相比铁矿石到厂价环比下跌1元，焦炭下跌120元，废钢环比下跌40元/吨，生铁成本下跌56元/吨，截止11月初，长流程利润卷螺利润下跌，华东地区长流产厂生产螺纹的平均成本为2964元/吨，利润为186元/吨，环比环比-92元/吨，热卷利润为-3元/吨，环比增加14元/吨。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、钢材库存分析 螺纹库存：螺纹库存整体下降，但上月去库速度放缓并转为增库，截至11月7日，总库、社库、厂库分别为442万吨、289万吨和154万吨，月环比下降10万吨、27万吨和增加16万吨。10月建材消费处于传统旺季，叠加政策影响，预期明显改善。11月消费进入淡季，钢厂订单减少，产量相应调整，库存将进入季节性累库阶段。从绝