2024年10月通胀数据点评：等待政策效应传导至价格端

10月通胀数据点评：等待政策效应传导至价格端

核心观点
10月物价数据边际走弱，CPI同比上涨0.3%（环比下降0.3%）、PPI同比下降2.9%（环比下降0.1%），反映增量政策落地后短期效应以“量先于价”为主，政策端对居民消费的刺激尚待释放。货币政策方面，存量房贷利率下调的促消费效应预计年末显著；财政政策或遵循“两步走”原则，年内以“化债”和地方减负为主，明年再刺激内需提振物价。预计四季度GDP平减指数仍处负区间。

关键数据

• CPI：
  • 同比上涨0.3%，连续收窄；环比下降0.3%。
  • 食品项同比涨幅回落至2.9%，猪肉价格环比下跌3.7%（同比收窄至14.2%），鲜菜、鲜果价格同比涨幅分别收窄21.6%、4.7%。
  • 服务项同比上涨0.4%（环比持平），旅游价格同比降幅收窄至0.4%，房租同比下跌0.3%。
  • 核心CPI同比回升至0.2%。
• PPI：
  • 同比下降2.9%，环比降幅收窄至0.1%。
  • 国内定价商品分化：建筑相关工业品（如黑色金属冶炼）止跌回升，但下游制造业（如计算机、汽车）价格持续回落。
  • 海外定价商品：国际原油价格波动下行，石油加工、油气开采价格环比分别下降2.6%、2.4%。

研究结论
政策刺激对物价传导存在时滞，当前CPI食品项支撑退坡，PPI国内定价商品初步显效但下游承压。短期内物价或维持温和下行趋势，政策需进一步发力以提振内需。风险提示包括政策出台超预期及国内经济基本面超预期。