2024年10月通胀数据点评：国内需求叠加产业需求，价格有望进一步趋稳

核心观点

10月份CPI同比回落，PPI同比降幅走阔。CPI聚焦猪价，PPI关注油价、铜价以及黑色系价格。展望四季度，预计CPI仍将保持在0上方小幅增长，国内和产业需求带动PPI修复，价格有望进一步趋稳。重点关注四个方面：

1. 预计四季度猪价温和下跌，扰动食品同比项，气温下降叠加二次育肥出栏，供给过剩向养殖端传导是核心逻辑；
2. 增产计划暂缓指向石油供应或仍将过剩，预计11-12月油价小幅回落；
3. 四季度在政策催化下，“冰雪旅游”等消费业态有望支撑核心CPI回升；
4. 关注国内的需求催化（例如政策刺激+兑现等）以及产业需求的催化（例如新能源、人工智能等）带动PPI上行。

CPI数据

• 10月CPI同比上升0.3%，较前值回落0.1%，环比下降0.3%。
• 食品项同比2.9%，环比-1.2%，是影响CPI环比下降的主要因素，其中猪肉、鲜菜、水产品和鲜果价格分别下降3.7%、3.0%、2.0%和1.0%。
• 核心CPI同比0.2%，环比0.0%。

四季度CPI展望

1. 猪价温和下跌：气温下降叠加二次育肥出栏，供给过剩向养殖端传导，预计11-12月猪肉价格温和下跌。
2. 油价小幅回落：增产计划暂缓，供应或仍将过剩，预计11-12月油价小幅回落。
3. 消费业态支撑：“冰雪旅游”等消费业态有望支撑核心CPI回升，政策催化下消费市场存在改善空间。

PPI数据

• 10月PPI同比-2.9%，环比-0.1%。
• 采掘工业同比-5.1%，原材料工业同比-4.0%，加工业同比-2.9%。
• PPI同比降幅走阔主要受到石油、煤炭及其他燃料加工业以及黑色金属冶炼和压延加工业影响。

四季度PPI展望

• 国内需求催化：新增专项债和超长期特别国债发行，经济大省增量政策落地，财政支出强度保持，有望带动PPI回升。
• 产业需求催化：人工智能和新能源电力系统相互促进，加快构建新型电力系统有望促进终端能源消费转型升级。

风险提示

原油价格波动；猪肉等食品价格波动；宏观政策力度及节奏超预期。