2024年9月通胀数据点评：国内需求叠加产业需求，PPI筑底反弹可期

核心观点

9月份CPI同比回落，PPI同比降幅走阔。CPI聚焦猪价，PPI关注油价、铜价以及黑色系价格。展望四季度，预计CPI仍将保持在0上方小幅增长，国内和产业需求带动PPI上行。重点关注四个方面：

1. 预计四季度猪价渐进上涨，带动食品同比项，供给加速减少+二次育肥+高温高密度养殖+猪企高负债主动去化是核心支撑；
2. 四季度在政策催化下，新的消费业态有望快速形成，支撑核心CPI回升；
3. 油价四季度是影响PPI的核心因素之一，欧佩克增产计划暂缓两个月实施，供应或仍将过剩，预计四季度油价小幅回落；
4. 关注国内的需求催化（例如政策刺激+兑现等）以及产业需求的催化（例如新能源、人工智能等）带动PPI上行。

关键数据

• 9月CPI同比上升0.4%，环比持平；PPI同比-2.8%，环比-0.6%。
• 食品项同比3.3%，环比0.8%；非食品项同比-0.2%，环比-0.2%。
• 核心CPI同比0.1%，环比-0.1%。
• 采掘工业同比-2.5%，原材料工业同比-3.2%，加工业同比-3.3%。

研究结论

• 四季度CPI预计仍将保持在0上方小幅增长，主要受猪价温和上涨和新的消费业态形成支撑。
• 四季度PPI预计将受国内需求（如专项债发行、地方政策刺激）和产业需求（如新能源、人工智能）催化上行。
• 风险提示：原油价格波动、猪肉等食品价格波动、宏观政策力度及节奏超预期。