行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩符合预期，经营平稳过渡

2024-11-08 孙瑜,于思淼东吴证券墨

业绩表现：公司2024年前三季度实现营收37.9亿元，同比增长5.6%；归母净利润11.3亿元，同比增长10%。其中Q3营收20.7亿元，同比增长0.4%；归母净利润8.8亿元，同比增长7.7%。
Q3业务分析：Q3酒类业务收入20.4亿元，同比增长0.3%，量价分别同比增加4%和下降4%。高档白酒收入19.4亿元，同比减少2.0%；中档白酒收入1.0亿元，同比增长87.2%。臻酿八号宴席场景表现较好，井台、典藏及以上需求承压，天号陈等中档酒承接大众消费需求。新渠道收入1.2亿元，同比减少0.4%；批发代理收入19.2亿元，同比增长0.3%，传统渠道保持稳定增长。
盈利能力：Q3归母净利率42.6%，同比增加2.9个百分点，主要因销售费用投放优化。毛利率同比提升0.86个百分点，主系臻酿八号提价和高档酒毛利率提升。销售费用率同比下降4.0个百分点，主系营销费用精细化管理。经营活动现金流净额同比减少20.42%，主系邛崃生产基地项目转运营后现金流出增加。
管理层变动：公司于2024年7月15日正式任命胡庭洲为总经理，其拥有丰富的食品饮料行业管理经验。新财年规划平稳务实，高端化、单品聚焦策略不变。
盈利预测与评级：调整2024-2026年归母净利润分别为13.2、13.6、15.1亿元，同比增速4%、3%、11%。当前市值对应2024-2026年PE分别为21、21、18倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济恢复不及预期、次高端主力价位竞争加剧、品牌建设及消费者培育费用投放超预期。