2023年中报点评：增长动力强劲，业绩增长符合预期；前瞻布局充分，经营质量持续提升

增长动力强劲，业绩增长符合预期；前瞻布局充分，经营质量持续提升 挖掘价值投资成长 2023年08月28日 证券分析师：刘斌证书编号：S1160523070001电话：021-23586316 ◆业绩表现符合预期。2023年H1公司实现营收16.51亿元，同比+23.15%；归母净利润3.43亿元，同比+14.55%；扣非归母净利润3.29亿 元 ， 同 比+14.47%。Q2公 司实 现营 收9.44亿 元 ， 同/环比+21.10%/+33.46%，归母净利润2.00亿元，同/环比+18.41%/+40.93%，扣非归母净利润1.96亿元，同/环比+18.28%/+46.15%。 ◆费用率基本维持，持续加大研发投入。2023年H1，公司销售/管理/研发费用率分别为3.24%/8.11%/-0.81%,分别同比+0.28/-0.12/-0.14pct，三费水平基本与去年同期持平。2023年H1，公司研发费用0.94亿元，同比+24.8%，研发费用率为5.67%，同比+0.07pct。公司坚持创新发展，围绕智能驾驶、新能源等领域，提升科技创新能力，打造核心技术产品。 ◆汽车技术服务稳定增长，新能源及智能网联汽车开发和测评业务有望成为核心增长点。受益于市场开拓以及业务结构升级，2023年H1，公司汽车技术服务业务实现收入13.74亿元，同比+20.6%，其中，新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入为1.83亿元，同比+45.3%，占比达到13.29%，同比提升2.16pct。公司不断升级优化业务结构，巩固传统检测业务，重点发展新能源及智能网联创新业务，提升造车新势力头部客户占比。 ◆装备制造业全面反弹。2023年H1，公司装备制造业务实现收入2.77亿元，同比+37.60%。主要原因宏观经济稳中有升、加强新客户开拓和新产品投放。其中，专用汽车改装与销售业务市场逐渐回暖，公司坚持市场导向，加强新客户开拓和新产品投放，新签订单不断增加，销售收入同比+34.05%；受益于轨交市场回暖，空轨产品销售和单轨维修服务收入增加，轨交及专用汽车零部件业务收入同比+30.96%；汽车燃气系统及关键零部件业务大客户拓展效果显现，燃气系统业务收入同比44.48%。随着商用车和轨交市场的持续恢复，公司装备制造业有望持续增长。 《技术服务业务稳健增长，2023年Q1装备制造业务回暖》2023.05.25 《营收略低于预期，23年有望加速增长》2023.01.13 《乘新能源与智能网联汽车之风汽车技术服务龙头扬帆正当时》2022.12.12 ◆明确战略布局，提升资产运营效率。公司优化战略布局顶层规划，对公司业务组织结构进行调整，构建起以检测工程、能源动力、信息智能、后市场和装备为核心主业的五大事业部体系，完善智能网联汽车全生命周期产业链。2023年H1，公司ROE为5.68%，同比提升0.47pct，资产运营效率不断提升。 《Q3扣非归母净利创历史新高，技术服务业务持续增长可期》2022.11.01 【投资建议】 公司作为汽车技术服务领域稀缺标的，纵向挖掘服务深度提升价值量，横向拓展服务内容扩展客户范围。“资产+人力资源”成为新要素，我们认为公司的增长动能与资产运营效率有望双提升。智能网联汽车监管向使用端延伸是未来重要方向，随着汽车安全沙盒监管试点申报启动，公司新能源及智能网联汽车检测业务迎来重要催化。 我 们 维 持 之 前 的 盈 利 预 测 ： 预 计23-25年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为8.09/9.58/11.50亿元，对应PE为26/22/18倍，维持公司“买入”评级。 【风险提示】 ◆整车及零部件企业技术研发投入不及预期；◆新车型数量不及预期；◆人才队伍搭建不及预期；◆政策执行进度不及预期；◆基建投资情况不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。