有色金属周报（铅）：关注天气对供给端恢复影响

关注天气对供给端恢复影响 2024年11月6日 主要逻辑 上周观点 本周观点 原料端：沪伦比值低位企稳，进口铅精矿盈利窗口关闭，贸易市场招投标铅矿报价减少；国内铅精矿来看，此前炼厂检修减产，原料库存上升后上调了部分加工费报价后，炼厂不再调整报价，中小规模炼厂原料库存天数25-35天左右，铅精矿紧而不缺，进入10月，炼厂冬储需求及进口长单到货情况各不同，市场报价差异较大；废电瓶来看，部分地区因天气污染导致车辆运输受限，废电瓶到厂周期拉长。 原生铅供给平稳，再生铅开工受天气污染、环保管控影响较大，供给端恢复不确定性较强，需求端季节性好转，下游保持按需采购的模式，为后续去库提供条件，基本面变动不大，预计短期铅价区间整理为主，运行区间16,300-17,000元/吨，关注天气对供给端恢复的影响。 震荡整理。 供给端：原生铅方面，炼厂开工及出产保持平稳；再生铅方面波动则较大，随着北方天气转冷开启供暖，河南、安徽、河北等地区陆续发布天气预警，部分再生铅炼厂出现减停产情况，产量有所下滑。 需求端：汽车蓄电池及出口订单有所好转，带动板块开工上移；电动自行车终端需求虽好转有限，但经销商按例补库带来部分增量需求。 库存端：下游按需补库，叠加交割移仓，铅库存累积。 风险因素：宏观风险，原料供给受限，需求不及预期。 1 行情回顾 2 原生铅炼厂平稳产出 目录 3 环保管控，再生铅开工受限 CONCENTS 4 终端需求季节性好转 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 1.1行情回顾：震荡整理 •周内铅价震荡整理 •SMM1#铅锭均价环比下跌0.76%至16,375元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨0.42%至16,840元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌0.15%至2,038.50美元/吨 1 行情回顾 2 原生铅炼厂平稳产出 目录 3 环保管控，再生铅开工受限 CONCENTS 4 终端需求季节性好转 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 2.1铅矿紧而不缺，加工费报价平稳 •国产铅精矿加工费环比持平至600元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至-25美元/干吨•冶炼厂利润低位震荡•截至11月1日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-92.77元/吨 2.2原生铅开工率持平至64.3% •湖南地区此前临时故障导致产量波动的炼厂已恢复，保持稳定生产•江西地区前期局部检修炼厂已恢复生产，暂无增产预期•青海地区某新扩建产能已于10月进入试运行阶段 2.3原生铅企业8-9月检修情况（吨） 2.3原生铅企业8-9月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 原生铅炼厂平稳产出 目录 3 环保管控，再生铅开工受限 CONCENTS 4 终端需求季节性好转 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 3.1环保督察+污染天气预警，废电瓶到厂受限 •截至11月1日，废电瓶平均价9, 750元/吨，环比下滑1.02%•截至11月1日，规模再生铅企业综合成本环比下滑1.02%，中小规模再生铅企业综合成本环比下滑1.05% 3.1再生铅利润略有改善 •再生铅利润有所回升 •周内铅价震荡偏稳，原料价格下调，炼厂利润略有好转•截至11月1日，规模再生铅企业综合盈亏-94元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏96元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存减少 •截至11月1日，再生铅原料库存14.43万吨 •环保督察叠加污染天气预警，废电瓶到厂量收到影响•截至11月1日，再生铅成品库存0.855万吨•多地区新增减停产炼厂，产量明显下移，成品库存有限，炼厂优先保证长单交货，散单成交较少 3.3再生铅开工率下滑 •再生铅企业开工率环比下降4.4个百分点至43.51%•截至上周五，再生铅周度产量5.13万吨，周产下滑•随着北方天气转冷开启供暖，雾霾天气多发，河南、安徽、河北等地区均有污染天气预警，环保限产下，炼厂开工及出产下滑 1 行情回顾 2 原生铅炼厂平稳产出 目录 3 环保管控，再生铅开工受限 CONCENTS 4 终端需求季节性好转 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 •铅蓄电池开工率环比提升1.97个百分点至75.43% •蓄电池市场消费好转，尤其是汽车蓄电池板块，国内整车及更换需求季节性回升，叠加出口订单好转，企业产线普遍提产•电动自行车虽终端好转有限，但经销商按例补库带来部分增量，开工上移 1 行情回顾 2 原生铅炼厂平稳产出 目录 3 环保管控，再生铅开工受限 CONCENTS 4 终端需求季节性好转 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 5进口盈利窗口关闭 •截至11月1日，精炼铅出口亏损2,100元/吨左右•截至11月1日，进口盈利-1,294.36元/吨，进口盈利窗口关闭 1 行情回顾 2 原生铅炼厂平稳产出 目录 3 环保管控，再生铅开工受限 CONCENTS 4 终端需求季节性好转 5 进口盈利窗口关闭 6 社库累积 6.1国内社库回升 •截至10月31日，铅锭五地社会库存总量7.27万吨，库存累积•部分地区因雾霾预警车辆管制，厂提货源发货周期拉长•下游企业观望情绪较重，加之期现价差扩大，持货商交仓意愿较高，库存累积 6.2 LME库存持续去化 •截至11月1日，SHFE精炼铅库存5.64万吨，环比提升•截至11月1日，LME库存18.96万吨，库存持续去化 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！