业绩回顾
2024年第三季度，公司实现营业收入44.0亿元，同比持平，环比下降1%；归母净利润0.83亿元，同比增长16%，环比下降19%；扣非归母净利润0.72亿元，同比大幅下降53%，环比下降19%；毛利率为15.6%，同比下降1.6个百分点（受质保金纳入成本影响），环比下降0.6个百分点；净利率为1.8%，同比上升0.9个百分点，环比下降0.5个百分点。前三季度累计营业收入130.7亿元，同比增长4%；归母净利润3.0亿元，同比增长11%；扣非归母净利润2.7亿元，同比大幅下降16%；毛利率为16.2%，同比上升0.7个百分点（受质保金纳入成本影响）；净利率为2.4%，同比上升0.7个百分点。期间费用率方面，前三季度销售、管理、研发费用率分别为2.7%、4.7%、5.2%，同比持平，管理费用率下降0.5个百分点，研发费用率上升0.4个百分点。截至三季度末，公司资产负债率为67.8%，较上年末提高3.6个百分点。
业务板块分析
分业务板块来看，第三季度风电叶片、工业工程、轨道交通、汽车零部件业务收入分别为18.2亿元、4.0亿元、3.9亿元、16.8亿元，同比分别增长17%、下降8%、下降21%、下降7%；前三季度累计收入分别为46.3亿元、13.0亿元、15.5亿元、53.3亿元，同比分别增长6%、下降5%、增长8%、增长4%。核心业务板块（风电叶片、轨道交通、汽车零部件）整体维持增长趋势，但工业工程业务短期承压。
风电叶片业务
第三季度公司销售风机叶片5.9GW，同比增长39%，环比增长40%；前三季度累计销量12.5GW，同比增长4%。第三季度叶片销售均价为312元/KW，同比下降60元/KW，环比下降43元/KW，主要由于陆风叶片出货占比较高。第三、四季度为传统风电装机旺季，公司叶片生产饱满，但收入确认存在递延，预计四季度业绩集中兑现，盈利能力有望随规模效应改善。
其他业务
轨道交通业务方面，2025年国内外需求有望延续，海外业务收入占比或进一步提升，预计收入增速将维持10%以上。汽车业务有望在今年实现扭亏，随着产能向亚洲转移及新能源车企客户拓展，盈利能力预计持续改善。公司在航空领域（低空经济）布局减振降噪与复合材料轻量化技术和产品。
盈利预测与投资建议
考虑到工业工程业务短期承压，下调2024年盈利预测至4.22亿元（原预测5.69亿元）；考虑到风电业务放量在即，轨道交通业务维持高景气度，上调2025-2026年盈利预测至7.05亿元和8.30亿元（原预测6.71亿元和7.68亿元）。2024-2026年业绩同比增速预计为+9.3%、+67.1%、+17.6%。当前股价对应PE分别为26.8倍、16.0倍、13.6倍，维持“优于大市”评级。
风险提示
主要风险包括海外需求不及预期、行业竞争加剧、国际贸易保护加剧、原材料价格上涨。
