2024年三季报点评：第三季度业绩同比增长16%，大型锻件产能逐步发力

2024年第三季度业绩2.9亿元，同比+16%。2024年三季度公司实现营业收入20.5亿元，同比-17%，环比-27%；归母净利润2.9亿元，同比+16%，环比-28%，剔除宏山公司并表影响实现归母净利润3.1亿元，同比+22.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比+10%，环比-33%；毛利率33.7%，同比+2.7pct，环比+2.2pct。前三季度公司实现营业收入75.2亿元，同比-6%；归母净利润10.1亿元，同比-1%，剔除宏山公司并表影响同比+4.8%；扣非归母净利润9.6亿元，同比-6%；毛利率31.5%，同比-1.9pct。 商业航空及民用业务快速发展。2024年前三季度，公司商用航空工程和民用工程保持强劲增长，其中民用航空收入同比增长88.6%，民品业务收入同比增长34.2%。受商业航空及民用业务收入占比提升影响，公司第三季度综合毛利率同比提升2.7pct至33.7%。 收购宏山锻造提升高附加值大型锻件产能。2023年8月，公司收购山东宏山航空锻造有限责任公司80%股权，宏山公司拥500MN、125MN、60MN、25MN锻压机及其相关配套，能够覆盖“大、中、小”“高、中、低”锻件的研制和生产。凭借先进设备优势，宏山公司快速开拓国际民用航空装备市场。2024年上半年，宏山公司分别与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单，年订货金额总额约新增7000万元；同时，宏山公司与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作，实现批产供货后，年订货金额约新增2000万元。此外，公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利，产能将于今年下半年逐步释放。 受让安吉精铸部分股权，聚焦铸锻主业。10月30日晚，公司发布公告，拟以不超过1.3亿自有资金通过非公开协议方式受让航空投资公司持有的安吉精铸7.81%股权，受让完成后，公司将持有安吉精铸21.3%股权。安吉精铸是国防科工系统唯一的专业化铸造企业，专业从事航空、航天等国防军工装备复杂异形结构精密铸件的研制、生产、销售及售后服务，本次交易有助于促进公司与安吉精铸的业务协同，完善公司铸锻产业布局。 风险提示：航空市场需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。维持2024-2026年盈利预测15.8/19.0/23.1亿元，同比+18.9%/+20.2%/+21.4%。当前股价对应PE为21.5/17.9/14.7倍，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 业绩回顾 第三季度公司实现营业收入20.5亿元，同比-17%，环比-27%；归母净利润2.9亿元，同比+16%，环比-28%，剔除宏山公司并表影响实现归母净利润3.1亿元，同比+22.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比+10%，环比-33%；毛利率33.7%，同比+2.7pct，环比+2.2pct，主要受益于商用航空工程及民用工程收入占比提升； 净利率14.8%，同比+4.4pct，环比-0.2pct。 前三季度公司实现营业收入75.2亿元，同比-6%；归母净利润10.1亿元，同比-1%，剔除宏山公司并表影响同比+4.8%；扣非归母净利润9.6亿元，同比-6%；毛利率31.5%，同比-1.9pct；净利率14.2%，同比+0.6pct。 期间费用率来看，前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.0%/7.0%/4.7%，同比+0.3/+0.8/-2.2pct。截至三季度末，公司资产负债率51.6%，较上年末下降0.2pct。 图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%） 图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%） 图5：公司毛利率、净利率及ROE（%） 图6：公司期间费用率（%） 分板块来看，上半年公司锻铸业务实现营业收入44.0亿元，同比-2.6%，主要受部分防务航空装备价格周期性波动影响；公司液压环控业务实现营业收入10.8亿元，同比+8.7%，其中航空业务同比增长7.0%，非航空业务同比增长12.3%。 图7：公司主营业务收入结构（亿元） 图8：分板块毛利率（%） 2023年8月，公司向山东南山铝业股份有限公司收购山东宏山航空锻造有限责任公司80%股权，交易对价13.2亿元。宏山公司拥500MN、125MN、60MN、25MN锻压机及其相关配套，设备体系完整，主要为进口设备，精度高、稳定性好、使用寿命长，能够覆盖“大、中、小”“高、中、低”锻件的研制和生产。本次收购有助于解决公司当前高附加值大型锻造产能不足的问题，并且有利于公司完善在华北和沿海的产业布局。 凭借先进设备优势，宏山公司快速开拓国际民用航空装备市场。2024年上半年，宏山公司分别与赛峰、贝克休斯、罗罗签订长协订单，年订货金额总额约新增7000万元；同时，宏山公司与波音公司达成多项钛合金结构件研发合作，实现批产供货后，年订货金额约新增2000万元。 10月30日晚，公司发布公告，拟以不超过1.3亿自有资金通过非公开协议方式受让航空投资公司持有的安吉精铸7.81%股权，受让完成后，公司将持有安吉精铸21.3%股权。安吉精铸是国防科工系统唯一的专业化铸造企业，专业从事航空、航天等国防军工装备复杂异形结构精密铸件的研制、生产、销售及售后服务，本次交易有助于促进公司与安吉精铸的业务协同，完善公司铸锻产业布局。 投资建议 维持2024-2026年盈利预测15.8/19.0/23.1亿元，同比+18.9%/+20.2%/+21.4%。当前股价对应PE为21.5/17.9/14.7倍，维持“优于大市”评级。 表1：盈利预测及市场重要数据 风险提示 航空市场需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）