晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年11月08日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇 電話：021-38674924 郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦2 公司更新報告：華菱鋼鐵（000932）《盈利能力保持行業較好水準》2024-11-062 行業更新：農業《美國大選落定，種植產業鏈有望持續發力》2024-11-072 行業專題研究：家用電器業《龍頭充分受益，下沉市場接力增長》2024-11-062 公司更新報告：北方國際（000065）《Q3淨利增15.9%，擬定增投資波黑光伏項目》2024-11-062 主動(被動)配置點評報告：《特朗普勝選降低大類資產定價博弈性》2024-11-073 主動(被動)配置月報/季報：《多資產配置策略震盪上行，國內資產BL策略本月收益1%》2024-11-063 今日報告精粹3 公司更新報告：通用股份（601500）《24Q3業績承壓，多基地迎來產能釋放期》2024-11-073 公司更新報告：玲瓏輪胎（601966）《24Q3業績符合預期，塞爾維亞基地進入兌現期》2024-11-073 公司更新報告：聯創電子（002036）《三季度實現扭虧，產品結構持續優化》2024-11-073 公司更新報告：泰和新材（002254）《Q3業績承壓，關注行業需求復蘇》2024-11-074 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 本次評級：增持目標價：6.13元現價：4.85元 總市值：33507百萬 本次評級：增持目標價：16.00元現價：11.87元 總市值：11897百萬 公司更新報告：華菱鋼鐵（000932）《盈利能力保持行業較好水準》2024-11-06 李鵬飛（分析師）010-83939783、魏雨迪（分析師）021-38674763、王宏玉（分析師） 021-38038343 維持“增持”評級。2024年前三季度營收1112.42億元，同比降7.18%；歸母淨利潤 17.71億元，同比降56.86%，業績符合預期。考慮鋼鐵下游需求仍較弱，我們下調公司2024-2026年歸母淨利潤預測至28.52/32.81/38.06億元（原45.68/50.30/56.73億元），對應EPS為0.41/0.47/0.55元。參考可比公司，我們給予公司2025年約0.73倍PB估值，維持目標價為6.13元，維持“增持”評級。 行業更新：農業《美國大選落定，種植產業鏈有望持續發力》2024-11-07 林逸丹（分析師）021-38038436、王豔君（分析師）021-38674633投資建議：美國若再度對中國加征關稅，糧食或被繼續使用對美進行反制。中國自 美國進口大豆玉米預估持續減少。我國糧食自主可控必要性持續增強，種子是產量提升 核心抓手，轉基因等種業技術應用有望加速，品種競爭力強、技術儲備領先的公司有望受益。推薦標的：隆平高科。受益標的：荃銀高科、豐樂種業、康農種業、大北農、登海種業、蘇墾農發、北大荒。 行業專題研究：家用電器業《龍頭充分受益，下沉市場接力增長》2024-11-06 蔡雯娟（分析師）021-38031654、謝叢睿（分析師）021-38038437、李漢穎（研究助理） 010-83939833 投資建議：綜合來看，品類集中白電、其餘品類佈局完善，下沉管道覆蓋度高且在各地有銷售實體執行能力強的龍頭公司最具增長彈性與持續性。個股方面推薦：美的集團（14.1X）、格力電器（7.7X）、海爾智家（13.7X）、海信家電（11.1X）、TCL電子 （10.6X）、海信視像（14.3X）、華帝股份（13.6X）、老闆電器（14.1X）、石頭科技（20.1X）、科沃斯（25.1X）。 公司更新報告：北方國際（000065）《Q3淨利增15.9%，擬定增投資波黑光伏項目》2024-11-06 韓其成（分析師）021-38676162、郭浩然（分析師）010-839397932024年單3季度淨利增15.9%符合預期，現金流同比小幅多流出。維持增持。2024 年前3季度發電業務盈利節奏放緩，下調預測2024-2026年EPS1.01/1.10/1.21(原 1.09/1.30/1.51)元增10%/10%/9%。下調目標價至16元，對應2024年15.8倍PE。 主動(被動)配置點評報告：《特朗普勝選降低大類資產定價博弈性》2024-11-07 王子翌（分析師）021-38038293、王鶴（分析師）010-83939832、李健（研究助理） 010-83939798 我們維持對美股此前的“標配”觀點。特朗普當選後，大類資產定價博弈性下降，市場風險偏好有所提升。美國經濟雖然邊際收縮，但韌性較強，運行趨勢較為健康。特朗普的減稅政策或在一定程度上支援中小以及順週期企業的分子端盈利，從板塊結構上看，強勁的企業盈利以及或弱於預期的流動性有望使得順週期板塊階段性優於科技成長板 塊；具體到寬基指數，道鐘斯指數以及標普500指數或階段性優於納斯達克指數。 主動(被動)配置月報/季報：《多資產配置策略震盪上行，國內資產BL策略本月收益1%》2024-11-06 張雪傑（分析師）0755-23976751、朱惠東（研究助理）0755-23976176、張涵（研究助理） 0755-23976666 本報告對大類資產走勢、多個量化資產配置策略表現進行跟蹤。策略表現上，2024年以來，國內資產BL策略1的10月收益為1.0%，2024年收益為7.5%；國內資產BL策略2的10月收益為0.95%，2024年收益為6.38%；國內資產風險平價策略的10月收益為0.31%，2024年收益為5.99%；基於巨集觀因數的資產配置策略的10月收益為0.0%，2024年收益為4.92%。 今日報告精粹 公司更新報告：通用股份（601500）《24Q3業績承壓，多基地迎來產能釋放期》2024-11-07 本次評級：增持上次評級：增持目標價：6.08元 上次目標價：6.08元 現價：5.25元總市值：8345百萬 維持“增持”評級。受原材料及匯率波動影響，下調公司2024-2026年EPS至0.34/0.52/0.61元（原為0.44/0.64/0.76元）。公司產能相對增量較大，成長性強，給予公司2025年11.69倍PE，維持公司目標價為6.08元。 公司更新報告：玲瓏輪胎（601966）《24Q3業績符合預期，塞爾維亞基地進入兌現期》2024-11-07 本次評級：增持上次評級：增持目標價：28.27元 上次目標價：28.27元 現價：20.06元總市值：29358百萬 維持“增持”評級。公司24Q3業績符合預期，維持公司2024-2026年EPS為1.48/1.78/ 2.01元。公司塞爾維亞基地全面發力，且泰國基地降稅帶來產品優勢，給予公司25年16.06 倍PE，維持公司目標價28.27元。 公司更新報告：聯創電子（002036）《三季度實現扭虧， 產品結構持續優化》2024-11-07 本次評級：增持上次評級：增持目標價：12.50元 上次目標價：13.20元 現價：11.26元總市值：12032百萬 維持增持評級。考慮到下游部分領域的恢復不及預期，我們下調公司2024-2025年EPS預測至0.02（-0.31）/0.25（-0.28）元，新增公司2026年EPS預測為0.34元，參考可比公司平均估值水準，同時考慮公司在車載光學領域的高成長性，給予公司2025年50xPE，下目標價至12.5（-0.7）元。 公司更新報告：泰和新材（002254）《Q3業績承壓，關注行業需求復蘇》2024-11-07 本次評級：增持上次評級：增持目標價：11.74元 上次目標價：19.58元 現價：10.39元總市值：8970百萬 維持“增持”評級，目標價11.74元。氨綸行業仍在底部震盪，公司Q3業績承壓，下調2024-25年EPS至0.25/0.39元（原為0.61/0.74元），新增2026年EPS預測為0.57元，參考可比公司，考慮公司是國內芳綸與氨綸雙龍頭，從傳統主業邁向新材料平臺型公司，給予25年30倍PE，下調目標價至11.74元，維持“增持”評級。 表1行業配置評級建議表（2024/11） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.11.03） 震盪分化但不“歇腳鬆勁”，決斷在年末 政策預期分歧減小，股指震盪仍有反復，中線無虞N型走勢。國君策略9月24日所提“股指先拉升後震盪、結構先權重後成長”與10月20日以來“分歧減小、震盪延展”、“預期向現實回看”、“題材股餘熱還在但留意降溫”的判斷，與股市實際運行總體貼合。針對股市行情的演繹，我們的考慮在於：首先，決策層對於經濟形勢與資本市場態度的轉變，這是行情啟動與推升市場熱情的基石，也是股市有望中線N型走勢與股市底部抬高的基礎。其次，在短期情緒狂熱與政策工具箱相繼明確後，市場會重新審視政策的空間、效果與股價拉高後所隱含的預期並相機抉擇，政策分歧減小以後，僅交易預期而忽視現實的行情很難持續推動，行情進入震盪分化，這一點對於題材股而言也是類似，餘熱還在但留意降溫（換手減速）。我們認為，當前股指以震盪為主，過程中仍會有上上下下的反復，這一階段我們更看好大盤股的相對收益。行情決斷在年末，政策取向能否從“擴貨幣”向“擴信用”邁進是行情可否再度推升的關鍵。 美國大選倒計時，從預期與潛在政策影響考慮投資選擇。當前博彩網站Polymarket預測共和黨有望贏得全面勝利，但勝負依舊難料。市場一致預期倘若特朗普當選，國內逆週期政策將加碼，這在邏輯層面具備合理性，但現實中其節奏仍具有較高的複雜性與不確定性：1）當前市場普遍預期特朗普關稅、減稅以及移民政策將推升二次通脹風險，美債、美元快速走高。但考慮到政策實施到見效存在時滯，而短期利率快速上行對於需求側的壓力將更快顯現，因此先寬鬆交易、後二次通脹應是更為合理的邏輯演繹路徑。後續偏緊的流動性預期有望邊際修正，關注利率敏感型的有色/創新藥/港股互聯網等；2）當前市場普遍預期特朗普關稅政策將對我國外需形成較大衝擊，短期規避取消最惠國待遇稅率提升較高的勞動密集型產品：紡服/傢俱/箱包等，以及對美出口依賴度高的醫療用品/日用化工/汽車零部件等。但考慮到國內可能通過匯率貶值的方式吸收部分關稅壓力，非美出口鏈或因此受益，如兩輪車/商用車/船舶等。 行業比較：題材分化餘熱還在，留意逐步降溫；短期看好大盤股相對收益；中期把握景氣拐點機會。政策分歧減小，市場情緒退熱，我們認為題材餘熱還在，但換手或逐步減速，題材進入分化和降溫。從寬基維度，短期更看好大盤股相對收益，推薦：（1）流動性寬鬆，前期股價表現平平的電力/電信運營商/鐵路公路有望反彈。（2）短期受海外影響較小，有望受益內需政策（化債/促消費）發力的建築/環保/軍工，與港股互聯網；（3）既然“政策底”已現，調整後佈局產能週期觸底、龍頭優勢明顯的電子/汽車/工程機械/新能源。 主題推薦：1、地方化債。政策力度空前，看好政府支付應收壓力大的環保市政工程/信創。2、珠海航展。重磅新型裝備首發，看好總裝和無人化/智慧化裝備產業鏈。3、冰雪經濟。普及發展下冰雪場館設計施工/冰雪裝備/冰雪旅遊受益。4、國資並購。看好國有資本戰略新興領域資產重組和能源資源/公共服務領域整合。 風險提示：海外經濟衰退超預期、全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准