11月转债策略组合：继续关注低估值标的

截至2024年11月1日，中证转债指数上涨1.31%，表现弱于大盘指数，强于小盘指数。10月权益市场震荡调整，不同风格转债指数表现不一，其中低价、高YTM风格转债表现最好，涨幅超中证转债指数；低溢价风格跌幅最大，双低风格亦收跌。转债整体估值已度过极低点，未来仍有较大修复空间，当前市场价格距离理论定价中枢的上升空间为4.14%，整体性价比较高。结构上看，10月偏债型、A+及以下转债整体估值偏差显著下行，当前平衡型转债相对最为低估。

转债CRR定价估值偏差指标、转债隐波差指标等对于转债市场估值判断有效性较高。CRR估值偏差指标择时策略效果突出，胜率高，策略卡尔马比率和夏普比率相对基准均明显提升。加入万得全A风险溢价指标对择时策略整体效果进一步提升。中长期看，择时策略维持看多信号；短期看指数波动率指标为中性水平。回顾历史趋势来看，当前RSJ指标形态与2020年7月较为接近，彼时转债指数亦经历迅速拉升，后在较长时间内维持窄幅震荡走势。

建议关注以下策略： 1）CRR策略，偏债-低估值策略。聚焦2022年以来转债表现，偏债型转债中挑选低估值标的表现出色，组合2022年至今年化回报9.11%，10月组合亦表现突出。 2）双低+动量、高YTM策略。10月双低+动量转债组合相对转债指数依然具有超额收益。当前转债信用风险已逐渐出清，高YTM转债或将逐渐获得增配，建议继续关注高YTM+低溢价率转债组合。 3）转债股债性轮动多因子策略。按转债股债性分类分别构建对应的因子选债组合，通过CRR模型计算各类转债估值以进行轮动。11月轮动多因子组合中重新加回偏股型转债。

风险提示：模型失效风险，流动性风险，信用风险。