转债市场周报：6月组合+7%，7月关注正股低估值品种的补涨机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月03日转债市场周报6月组合+7%，7月关注正股低估值品种的补涨机会核心观点固定收益周报证券分析师：董德志联系人：王艺熹021-60933158021-60893204dongdz@guosen.com.cnwangyixi@guosen.com.cnS0980513100001基础数据中债综合指数221.7932中债长/中短期指数241.4202/206.8922银行间国债收益(10Y)2.8255企业/公司/转债规模(千亿)65.1982/29.2556/7.6862市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《转债市场周报-权益反弹已两月，转债正股估值几何？》——2022-06-27《转债市场周报-新《细则》将有利于合理配置需求的满足》——2022-06-19《转债市场周报-近期转债行情特征总结》——2022-06-12《转债市场周报-年内转债新券供给预览》——2022-06-06《转债市场周报-五月组合+3.05%，六月建议关注疫情影响的消解》——2022-05-306月市场行情与十强转债组合回顾6月国信“十强转债”组合为天能转债、海亮转债、拓尔转债、润建转债、珀莱转债、盛虹转债、建工转债、晶科转债、苏农转债、长汽转债。截至6月30日，组合平均+7.0%，期间中证转债指数+3.93%；正股组合平均+8.18%，期间上证指数+6.8%。6月光伏、风电、汽车行业数据亮眼，加上头部公司技术突破及发布扩产计划、新一轮产业支持政策出台等催化密集，过去两月内相对优势凸显，权益市场上相关产业链整体表现亮眼。相比之下，5月疫情影响仍旧显著，基建和地产板块宏观数据改善幅度有限，材料类企业库存仍处高而位，消费属性较强的家电和建材后半月表现较好。美容护理和食饮板块主要受618购物节+疫情反转预期提振。剩余各行业收涨多属超跌反弹，相对大盘跑输。7月转债配置策略：权益上涨行情扩散，建议关注正股低估值品种的补涨机会进入7月，随着经济进一步复苏，我们认为更多行业的基本面将迎来改善，类似于6月下旬受房地产销售数据改善提振的家电、建材等行业，市场温和上涨的行情也将逐步扩散至更多基本面进入上行周期的行业。上月月报中我们提到，转债市场择券的困境在于高溢价率和强赎可能性限制了转债的“可择券面积”，同时股性转债数量较少。6月以来由于转债正股继续反弹，且上涨从部分热门赛道扩散至更多有增速见底预期的行业，所以本月以来偏股型转债的数目增加，转债择券处境有所改善。但同时，平价首次超过130元以及本月和下月开始重新计算赎回的转债数量也不少。基于我们对权益市场上涨行情由汽车、光伏、风电等热门赛道向其他行业扩散的判断，我们认为近期转债市场可重点关注前期正股反弹稍逊，目前转债价格处于市场平均水平，而溢价率尚处高位的中大盘成长品种，正股易上难下，转债距离赎回触发也比较远。风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2转债策略：6月组合+7%，7月关注正股低估值品种的补涨机会6月市场行情与十强转债组合回顾6月国信“十强转债”组合为天能转债、海亮转债、拓尔转债、润建转债、珀莱转债、盛虹转债、建工转债、晶科转债、苏农转债、长汽转债。截至6月30日，组合平均+7.0%，期间中证转债指数+3.93%；正股组合平均+8.18%，期间上证指数+6.8%。图1：2022年6月十强转债月内表现统计（截至2022年6月30日）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理6月光伏、风电、汽车行业数据亮眼，加上头部公司技术突破及发布扩产计划、新一轮产业支持政策出台等催化密集，过去两月内相对优势凸显，权益市场上相关产业链整体表现亮眼。相比之下，5月疫情影响仍旧显著，基建和地产板块宏观数据改善幅度有限，材料类企业库存仍处高而位，消费属性较强的家电和建材后半月表现较好。美容护理和食饮板块主要受618购物节+疫情反转预期提振。剩余各行业收涨多属超跌反弹，相对大盘跑输。“十强转债”组合中所有个券全月收涨，天能、润建、盛虹、珀莱、长汽表现最佳，分别对应风电、通讯设施、光伏、美妆、汽车五个市场表现较好的主题。6月下旬以来转债市场炒作现象有所退潮，偏债型转债转股溢价率压降，但偏股型转债的转股溢价率不降反升，我们从正股弹性较佳的偏股型转债中进行择券的思路整体有效。7月转债配置策略：权益上涨行情扩散，建议关注正股低估值品种的补涨机会进入7月，随着经济进一步复苏，我们认为更多行业的基本面将迎来改善，类似 8YdVlUJYmNnM7NbP8OsQqQoMsQjMrRrOiNrRqM7NpOrRMYqMoOwMrQyQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3于6月下旬受房地产销售数据改善提振的家电、建材等行业，市场温和上涨的行情也将逐步扩散至更多基本面进入上行周期的行业。上月月报中我们提到，转债市场择券的困境在于高溢价率和强赎可能性限制了转债的“可择券面积”，同时股性转债数量较少。6月以来由于转债正股继续反弹，且上涨从部分热门赛道扩散至更多有增速见底预期的行业，所以本月以来偏股型转债的数目增加，转债择券处境有所改善。但同时，平价首次超过130元以及本月和下月开始重新计算赎回的转债数量也不少。表1：近期面临赎回的转债统计代码转债名称上市日期最新余额(亿元)转股起始日正股代码正股名称赎回触发进度转股价值备注123137.SZ锦浪转债2022/3/28.972022-08-16300763.SZ锦浪科技即将进入转股期140.73条件满足中113053.SH隆22转债2022/2/1770.002022-07-11601012.SH隆基股份即将进入转股期113.22条件满足中110084.SH贵燃转债2022/1/1810.002022-07-01600903.SH贵州燃气即将进入转股期108.50条件满足中113634.SH珀莱转债2022/1/47.512022-06-14603605.SH珀莱雅7/15118.52条件满足中113636.SH甬金转债2021/12/3110.002022-06-17603995.SH甬金股份1/1593.37条件满足中123131.SZ奥飞转债2021/12/226.352022-06-09300738.SZ奥飞数据10/1593.78条件满足中113631.SH皖天转债2021/12/109.302022-05-12603689.SH皖天然气21/1590.40条件满足中123130.SZ设研转债2021/12/23.762022-05-17300732.SZ设研院11/15119.37条件满足中123121.SZ帝尔转债2021/8/278.362022-02-11300776.SZ帝尔激光23/15144.38条件满足中123122.SZ富瀚转债2021/8/245.812022-02-14300613.SZ富瀚微3/1591.29条件满足中123120.SZ隆华转债2021/8/237.992022-02-07300263.SZ隆华科技1/15115.91条件满足中127040.SZ国泰转债2021/8/1039.882022-01-13002091.SZ江苏国泰10/15122.58条件满足中127036.SZ三花转债2021/6/3029.992021-12-07002050.SZ三花智控1/15128.41条件满足中123114.SZ三角转债2021/6/119.012021-11-30300775.SZ三角防务14/20151.32条件再次满足中（6月28日重新计算）123107.SZ温氏转债2021/4/2192.962021-10-08300498.SZ温氏股份2/15121.80条件满足中128145.SZ日丰转债2021/4/163.792021-09-27002953.SZ日丰股份7/15163.37条件满足中123097.SZ美力转债2021/2/243.002021-08-02300611.SZ美力科技2/15125.32条件满足中123086.SZ海兰转债2021/2/83.912021-06-17300065.SZ海兰信30/15180.19条件再次满足中（7月1日重新计算）128141.SZ旺能转债2021/1/1812.702021-06-23002034.SZ旺能环境7/15131.01条件满足中123092.SZ天壕转债2021/1/154.142021-06-30300332.SZ天壕环境30/15217.90条件再次满足中（7月1日重新计算）123084.SZ高澜转债2021/1/82.542021-06-16300499.SZ高澜股份9/15133.96条件满足中128139.SZ祥鑫转债2020/12/246.472021-06-07002965.SZ祥鑫科技1/15115.39条件满足中123078.SZ飞凯转债2020/12/166.182021-06-03300398.SZ飞凯材料30/15147.58条件再次满足中（7月1日重新计算）123073.SZ同和转债2020/11/162.552021-05-06300636.SZ同和药业30/20162.49条件再次满足中（6月17日开始计算）123070.SZ鹏辉转债2020/11/63.352021-04-26300438.SZ鹏辉能源30/20306.79赎回登记日：2022年7月28日128134.SZ鸿路转债2020/11/215.732021-04-15002541.SZ鸿路钢构2/15100.54条件满足中113599.SH嘉友转债2020/9/76.782021-02-18603871.SH嘉友国际22/15132.76条件满足中123057.SZ美联转债2020/7/272.062021-01-07300586.SZ美联新材21/15180.95条件再次满足中（6月14日开始计算）128106.SZ华统转债2020/5/82.892020-10-16002840.SZ华统股份30/15188.37条件再次满足中（6月26日重新计算）123046.SZ天铁转债2020/4/170.592020-09-25300587.SZ天铁股份30/15303.12条件再次满足中（6月28日重新计算）110068.SH龙净转债2020/4/1520.002020-09-30600388.SH龙净环保1/15123.32条件满足中123045.SZ雷迪转债2020/4/131.662020-09-18300652.SZ雷迪克3/15126.59条件满足中113548.SH石英转债2019/11/220.702020-05-06603688.SH石英股份30/15902.72条件再次满足中（7月1日重新计算）128021.SZ兄弟转债2017/12/272.652018-06-04002562.SZ兄弟科技4/20124.8555条件满足中资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4基于我们对权益市场上涨行情由汽车、光伏、风电等热门赛道向其他行业扩散的判断，我们认为近期转债市场可重点关注前期正股反弹稍逊，目前转债价格处于市场平均水平，而溢价率尚处高位的中大盘成长品种，正股易上难下，转债距离赎回触发也比较远。表2：正股市盈率处于历史50%以下分位数、余额大于的转债代码转债名称正股代码正股名称余额（亿元）转股溢价率（%）转债平价（元）转债价格（元）正股PE(TTM)正股PE分位数(%)申万一级行业113516.SH苏农转债603323.SH苏农银行12.8922.0897.89119.507.572.25银行110043.SH无锡转债600908.SH无锡银行29.2117.49100.36117.916.312.32银行132020.SH19蓝星EB600299.SH