晨会聚焦-聚焦全国金融工作会议 ，关注银行低估值的个股补涨机会
请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 联系人：范丽娜（责任编辑） 电话：010-59013903 Email：fanln@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： 【晨会聚焦】关注第二条进藏“天路”——川藏铁路主题投资；个股：中联重科 【晨会聚焦】中国建筑 ：PPP基建打开低估龙头新空间 【晨会聚焦】螺纹钢再创新高，如何看待银行继续大涨 【晨会聚焦】城轨地铁高景气下的投资机遇 【晨会聚焦】无人零售开启零售新篇章，商机在哪里？ 掘金正当时 [Table_Summary] 今日预览 今日推荐>> 【非银- 新华保险(601336)】戴志锋、蒋峤（联系人）：转型迎来蜕变，价值新华渐行渐近——新华保险深度报告-20170714 【传媒- 皖新传媒(601801)】康雅雯：深度报告：锐意改革创新，切入民办教育开启发展新篇章-20170716 【新三板】辛彩妮：2017年新三板新材料行业中期策略：大浪淘金，布局高成长领域和细分行业龙头-20170717 重点行业透视>> 【钢铁】笃慧：钢铁板块观点更新 【策略】唐军、王仕进（联系人）：本次金融工作会议对A股的影响 【交运】焦俊、扈世民（联系人）：三大航近期观点更新 研究分享>> 【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：下半年财政支出增速空间巨大——2017年6月财政数据点评-20170716 【建筑- 铁汉生态(300197)】夏天：中期业绩预增略低于预期但仍是高速增长，全年业绩预期不变-20170716 【建筑-中工国际(002051)】夏天：股权激励划定稳健增长目标-20170717 【钢铁】笃慧：钢企中报捷报频传-20170716 【钢铁】笃慧：关注三季度螺纹钢质检对供给端扰动-20170716 【钢铁-新兴铸管(000778)】笃慧：基本面改善，盈利高位运行-20170716 [Table_Industry] 证券研究报告 2017年07月17日 晨会聚焦-聚焦全国金融工作会议 ，关注银行低估值的个股补涨机会 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 【钢铁-本钢板材(000761)】笃慧：盈利整体维持较高水平-20170716 【银行】戴志锋：平安银行转型零售，如何评估？-银行周报-20170716 【机械- 中联重科(000157)】王华君：中报预盈11-13亿元超预期；工程机械板块大增约80%-20170716 【机械- 徐工机械(000425)】王华君：中报预盈5-6亿元超预期；传统产业新兴板块全线增长-20170716 【化工-黑猫股份(002068)】王席鑫、罗雅婷：炭黑中长期景气趋势向好，龙头企业盈利能力改善明显-20170717 【农业】陈奇：农产品跟踪：天气炒作窗口期，国际粮价躁动，国内稳定运行-20170716 【食品-金禾实业(002597)】范劲松：精细化工持续景气，估值有望逐步提升-20170717 【医药- 恒瑞医药(600276)】江琦：地氟烷在欧洲三国获批上市，未来有望陆续在美国、中国（优先审评）获批-20170716 【医药-鱼跃医疗(002223)】江琦：业绩略低于预期，销售费用提高导致利润率下降-20170716 【医药-润达医疗(603108)】江琦：业绩符合预期，盈利能力逐渐提高-20170716 【中小盘- 富控互动(600634)】王晛：公司点评：半年报预增稳健成长，补充细节夯实收购信心-20170716 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 今日推荐 ►【非银- 新华保险(601336)】戴志锋、蒋峤（联系人）：转型迎来蜕变，价值新华渐行渐近——新华保险深度报告-20170714 核心观点：推荐新华的核心逻辑在于转型之决心及执行力之下，于2018年进入“收获期”之后价值、利润的高成长。经营利率风险与长寿风险的能力是寿险公司的核心价值，因而在寿险公司价值评估时通常更看重内含价值评估，预计随着新华转型逐渐深入与步入收获，业务结构和品质显著改善之下，估值与内含价值将持续提升。 回归保险原理，转型决心与执行力之下价值增长持续。个险、期交占比显著提升，结构改善品质提升。“健康无忧”打造重疾明星产品。代理人队伍增量提质，打造“三高”营销团队。净投资收益率稳步提升，投资风格稳健追求资产负债匹配。 投资建议：以寿险保险风险最低资本占最低资本占比，推算存量业务中的死差占比（近似认为各家保险公司费用、退保风险最低资本占比相当），截至2017年一季度新华为40%仅次于平安45%，新华存量结构在转型之下改善显著。同时在“偿二代”之下，剩余边际被认可为资本，是实际资本的重要组成部分；且如果新业务盈利能力较强，其剩余边际大于要求资本，则可以贡献资本。通过剩余边际=实际资本-净资产推算剩余边际，我们推算新华人寿2017年一季度剩余边际达到1304.11亿元，由2016年一季度开始每季保持环比正增长，QOQ增速分别为4%、0%、3%和5%。预计公司2017-2019年每股内含价值分别为50.04、60.86、74.65元。 风险提示：股市债市大幅波动对投资收益影响超预期；政策变化对保费收入增长形成超预期影响。 ►【传媒-皖新传媒(601801)】康雅雯：深度报告：锐意改革创新，切入民办教育开启发展新篇章-20170716 安徽文化传媒龙头，连续多年高速增长，创新型资产经营注入新动力。转型升级，打造文化消费、教育服务、现代物流新业态。布局民办学校，发力实体办学，模式成熟后将输出复制。牵手冠城投资，“成熟经验+优质资源”双轮驱动，有望成为A股首家收购优质K12民办教育资源标的。合作“莱普顿”，建立双课程民办学校。 盈利预测与投资建议：我们预测皖新传媒2017-2019年实现营收分别为87.92亿元、96.94亿元、106.13亿元，同比增长15.78%、10.27%、9.48%；实现归母净利润12.75亿元、14.18亿元、15.35亿元，同比增长20.51%、11.15%、8.28%； 2017-2019年EPS分别为0.64元、0.71元、0.77元。 风险提示：出版发行行业不景气；转型升级不达预期；创新型资产经营不可持续；市场风险偏好下行风险。 ►【新三板】辛彩妮：2017年新三板新材料行业中期策略：大浪淘金，布局高成长领域和细分行业龙头-20170717 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 2017年新材料行业中期投资策略：大浪淘金，布局高成长领域和细分行业龙头。材料板块企业众多，但个股分化严重，在没有整体性大行情的情况下，我们依旧坚持前期的观点：精选高成长行业和优质个股，布局长期价值投资。1）从行业的角度，我们建议重点关注快速成长的锂电池材料产业链、新一代显示材料（OLED材料和量子点材料）、贵金属催化剂、碳纤维和石墨烯为代表的前沿新材料等高成长领域的投资机会；2)从个股的角度，我们建议重点关注细分行业龙头标的，重点推荐贝特瑞、西部超导、圣泉集团、天力锂能等。 重点行业透视 ►【钢铁】笃慧：钢铁板块观点更新 目前压制钢铁股不是盈利，而是估值，一方面是利率上行压缩整体市场估值水平，第二全社会对经济的中长期预期悲观，第一点央行五月救市之后得到阶段性缓解，第二点还需要更多阳线去改变大家的预期。就像去年大家觉得钢厂能赚钱都是不可思议的，现在慢慢接受这么高的螺矿比。 而对于后期股价走势的关键则在于钢铁盈利能否持续，这是可以的。 目前行业基本处于暴利状态，螺纹钢平均吨钢毛利达到了800元，板材达到了700元，冷轧达到200-300元，中厚板达到300-400元。我们可以看到钢铁行业从2016年二季度以来整体盈利水平就持续处于高位，今年更是达到了一个异常夸张的程度，是自2007年以来的钢铁盈利最高峰。如果要打破这样一个状态，要么是需求下来，要么是供给上去。这两点从目前来看都比较困难。 从需求端而言，虽然中期情况来看地产调控的影响三四线城市销售有可能在3-6个月拐头，但对钢铁来说，最核心的在于房地产投资而不是房地产销售，房地产投资今年不会出现很大回落，因为2016年房地产投资和房地产销售之间脱节太大，去年地产销售端30%左右的增长，而地产投资端只有6%的增长，意味着这中间都是在去库存。当然，房地产销售零增长是个比较乐观的假设，鉴于去年基数实在太大，加上调控影响，今年从全年来看，房地产销售同比下降5%左右，但对投资端影响不大，因为去年本来就没什么投资，今年的地产投资是不会差的。全年来看整体经济偏稳健，下半年需求不会出现很大回落，整体工业企业供给端调控非常充分，整体工业企业盈利也可以维持比较高的水平，年度看业企业盈利包括钢铁企业盈利甚至比去年要好。同时经济具备向上期权，工业企业四年资产负债表修复之后是有可能转向扩张的，究竟能否扩张以及何时扩张仍需观察。 从供给端而言，钢铁行业自2014年以来行业产能投放就出现明显下行，今年在打击地条钢等一系列措施之下对产能的压缩更是火上浇油。目前讨论比较火热的是后期会有多少电弧炉新增产能问题，但可能实际新增的量比大家预期的要少很多，因为很多电炉企业投产需要一定时间，包括人员和产能的准备时间。并且中钢协相关领导在最近的电话会议中明确指出，对于有电弧炉生产资质但前期上的设备为中频炉的，目前要重新再上电弧炉是严令禁止的，前期2000-3000万吨的电弧炉新增产能更多是市场传言，国家并没有把条件放开，所以后期行业产能端也将持续处于偏紧状态。 因此，我们认为供需格局偏紧之际下半年钢铁行业盈利将会继续处于高位，盈利时间跨度拉长之后将转化为二级市场更多的阳线，进而改变大家对钢铁行业长期以来的悲观看法，未来钢铁股估值中枢有望获得进一步抬升。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 晨会聚焦 ►【策略】唐军、王仕进（联系人）：本次金融工作会议对A股的影响 金融工作会议的重点内容。全国金融工作会议14日至15日在北京召开。本次会议重点内容可以归纳为统一领导、三项任务、四大原则和六项工作。统一领导，强调了做好新形势下金融工作，必须加强党对金融工作的领导，设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。三项任务分别是服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。四大原则分别为回归本源、结构优化、强化监管以及市场导向。六项工作分别是：第一，为实体经济服务是金融的天职；第二，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题；第三，要坚定深化金融改革；第四，加强金融监管协调、补齐监管短板；第五，要扩大金融对外开放；第六，做好新形势下金融工作，必须加强党对金融工作的领导。 本次金融工作会议有一些新提法，未来或将在金融监管、货币政策、国有企业以及地方政府等领域产生重要影响。 金融监管方面，本次会议强调“功能监管”、“行为监管”，推出国务院金融稳定发展委员会，是为了加强金融监管协调、补齐监管短板。提出强化金融监管的专业性、统一性与穿透性，短期内对银行资管、自营、同业等部门的穿透性检查预计会持续，但会议始终强调以不发生系统性金融风险为底线，从监管竞争到监管协调的转变释放的信号来看，下半年监管力度或将有所缓和。 货币政策方面，本次会议明确提出坚定执行稳健的货币政策方面，处理好稳增长、调结构、控总量的关系，我们认为，在稳房价、保汇率以及抑制资产价格泡沫的目标下，央行货币政策难有实质性的松动，年内货币政策保持中性的可能性较大，同时相关货币数量指标需要完成年初确立的目标，会议再提“降低实体经济成本”，与“清理规范中间业务环节，避免变相抬高实体经济融资成本”相呼应，这或意味着利率继续上升可
