2025年11月投资策略：关注器械及药房板块的低估值反转标的

医药行业投资策略

核心观点与投资建议

• 器械及药房板块：关注低估值反转标的，推荐威高股份、益丰药房、迈瑞医疗、英科医疗、鱼跃医疗等。
• CXO板块：中国CXO具有全球竞争力，长逻辑顺畅，内部呈现分化，推荐药明康德、昭衍新药、阳光诺和等。
• 创新药：关注创新药在海外的临床进展以及数据读出，推荐关注三生制药、康方生物等。
• 投资组合：A股推荐迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科等；H股推荐康方生物、科伦博泰生物-B等。
• 风险提示：研发失败风险、商业化不及预期风险、地缘政治风险、政策超预期风险。

医药行业数据跟踪

• 生产端：2025年1-9月医药制造业工业增加值同比增长2.1%，营业收入同比下降2.0%，利润总额同比下降0.7%。
• 需求端：2025年1-9月中西药品类零售总额同比增长1.3%。
• 支付端：2025年1-9月基本医疗保险基金总收入同比增长4.6%，职工医保支出同比增长2.3%，居民医保支出同比下降6.6%。
• 板块表现：10月医药板块整体下跌1.83%，跑输沪深300指数；医药商业板块上涨2.81%，医疗服务板块下跌4.14%。
• 估值水平：医药生物行业估值处于历史平均位置区间，PE（TTM）为38.80，溢价率处于历史五年平均位。

分享板块观点

• 创新药：关注创新药在海外的临床进展以及数据读出，推荐关注三生制药、康方生物等。
• 医疗器械：设备拐点明确，耗材分化明显，IVD继续承压，推荐迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜等。
• 医疗服务：板块处于筑底阶段，重视消费复苏的潜在弹性，推荐环球医疗、金域医学等。
• 生命科学上游：静待行业景气度拐点，推荐Danaher、ThermoFisher等。
• 中药：关注中医优势病种按病种付费试点工作及基药目录调整，推荐特一药业、康芝药业等。
• CXO及原料药：地缘政治影响缓和，推荐药明康德、博腾股份、凯莱英等。

近期重点报告回顾

• 列举了近期发布的重点医药行业研究报告。

覆盖公司盈利预测与估值表

• 列出了重点覆盖公司的盈利预测与估值表。

分析师承诺与重要声明

• 分析师承诺报告数据来源合规，分析逻辑独立客观公正。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。