月报 | 新湖农产(棉花)11月报:基本面掣肘棉价,待宏观变量定向

国内方面，郑棉本月高开低走后震荡运行。月初受政策刺激和乐观情绪影响高开，但节后政策不及预期、美联储鹰派表态及轧花厂套保压力导致持续低走。盘面回归基本面，棉价上下受掣肘，新花加工成本提供下方支撑，套保压力限制上方空间，需求侧季节性转弱但纱厂仍有刚需补库，整体维持震荡。

国际方面，ICE期棉震荡后偏弱。USDA10月报告调减美棉产量，但市场已计价，出口和消费同步下调导致期末库存上调，叠加降息预期减弱，美棉震荡偏弱。报告显示全球产量上调，美国产量下调，期末库存环比下调3.6万吨至1661.8万吨。美棉出口签约量环比增加但累积仍处低位，采摘进度较快。美国大选若特朗普当选并加征关税，将利空中美棉价。

国内供需方面，供给端新花加工成本逐步固化，籽棉收购价一波三折，北疆收购尾声南疆抢收情绪升温，加工成本对棉价形成区间支撑。配额受限下9月进口环比减少21.62%，同比降50.19%。棉花商业库存累库，9月去库速度偏快。需求端“银十”旺季转弱，纱厂开机提升存刚需补库，布厂订单减少负荷降低。

总结：当前棉价上下受掣肘，加工成本提供支撑，需求季节性转弱但纱厂仍有补库意愿，整体呈区间震荡格局。需关注宏观变量如十四届全国人大常委会和美国大选对市场方向的影响。