调研 | 新湖农产棉花调研

调研总结

种植面积

• 24/25年度新疆地区继续落实棉改粮政策，引导次宜棉区退出改种粮食作物，但政策力度不及去年，粮食种植比例与去年同比持平。
• 棉农植棉意愿依旧较强，新年度面积减幅有限，实际播种面积或与去年持平略有小幅降低。

单产

• 今年疆内风调雨顺，积温足够，棉田长势较旺，硬桃数普遍在5-9个，株高在60-100厘米高度不等。
• 南疆棉农和企业普遍反馈，今年单产有望达到450-500公斤/亩，较去年增加50-80公斤/亩。

产量预估

• 预估今年种植面积同比减幅1%左右。
• 预估新年度单产同比回升至前年水平，修正前年疫情期间潜在的转圈棉增量偏差后，预估全疆单产同比增加6%-10%左右。
• 结合两方面估值以及去年全疆558万吨的加工体量，推算出24/25年度疆内产量或在585-610万吨附近。

种植成本

• 今年种植成本同比有所增加，尤其是化肥和水费增长较为明显。
• 棉花长势旺盛，田间管理和施肥需求有所增加；水费增长，夏季高温增加用水频率，缩短了灌溉周期。
• 棉农普遍反馈成本在3100-3300元/亩附近。

收购预期

• 棉农和轧花厂的博弈仍或持续，抢收和惜售情绪或有所减弱。
• 棉农反馈，去年惜售和采取代加工模式博取后续收益的亏损相对较多，今年或以随行就市为主，惜卖意愿较低，心理收购成本普遍在6.5-7.5元/公斤。
• 轧花厂反馈，去年收购价高企，盘面没有给出合适套保时机，后点价现象在业内较为普遍，而棉价一蹶不振导致多数企业亏损严重，今年整体包场意愿明显减弱，大型棉企也不再自持而是选择外包。
• 就轧花厂而言，预期收购成本在6-6.5元/公斤。

纺织企业

• 多数纺织企业维持满负荷开工，订单也尚可，但主要是出于人才和订单流失的担忧而维持高开机，实际利润相当有限，产品库存也有所累库。
• 长周期而言，纺纱产能或延续扩张，但之后需要向差异化产品进行转型，传统纯棉转混纺的趋势有所增加。

行情展望

• 短期，美国周度失业金人数公布后市场对于经济衰退的担忧骤减，宏观氛围略有转暖。
• 对于棉花而言，随着盘面下跌1000余点，产业后点价砍单据初步了解已经达至8成左右，当下随着宏观转暖，后点价存量逐步见底且业内共识的9月期权合约的行权日临近，这波基于宏观风险背景下狙击产业的势头或有所暂缓。
• 同时随着棉花下挫后下游企业利润有所转好且需求端旺季临近订单或存在季节性增量，盘面或进行修复反弹。
• 中期，全球新花丰产预期仍在，而新年度轧花厂抢收意愿和棉农惜售意愿均有所降低，新花上市后宽松格局或逐步兑现，郑棉仍以承压为主，不过需要关注政策端是否会有所举措。